今年来一路“高歌猛进”的有色金属，近期似乎有“倒车接人”的意味了。
日前，美国劳工部公布数据显示，5月美国非农就业人口增加27.2万人，显著高于此前市场预期的18万人。大超预期的就业数据可谓是给美联储降息预期浇上了一盆冷水，受此影响，端午节期间外盘金属价格纷纷回落。
美联储降息预期摇摆不定，这份不确定性也传导了港、A股市场。智通财经APP注意到，6月11日，有色金属板块集体“熄火”，不少先前已走出“大牛”行情的优质个股亦遭遇了较大回撤。
就拿铝产业链一体化龙头中国宏桥（01378）来说，得益于公司基本面拐头向上以及其深具高盈利弹性的优势，今年以来中国宏桥的股价走势十分强劲，年初至今股价俨然已经翻倍。然而受前述外围消息扰动，节后首个交易日宏桥“罕见”大跌超6%，此前的上涨节奏被迫中断。
不过在智通财经APP看来，由消息面引发的股价调整并不会扭转个股乃至板块的长期走向。眼下有色金属板块集体回落，更像是“中场休息”而非这一轮行情的谢幕。综合内外部因素来看，有色金属在短暂休整后预计很快会王者归来，而其中的头部公司如中国宏桥等更是值得投资者重点关注。
首先就宏观环境而言，尽管最新的美国非农数据打击了降息预期，但近两年来美国数据波动早已不是新鲜事，现阶段降息预期有所变化亦不足为奇。与此同时，加拿大已经打响降息第一枪，而上周欧央行“接力”降息亦预告了全球央行正逐步进入新一轮货币宽松周期。在此大背景下，美联储降息也只是时间问题而已。
从有色金属的基本面分析，亦指向本轮行情远未到“结账”时刻。就拿铝行业来说，近期行业最重要的动态，莫过于上月底国务院对外发布了《2024-2025年节能降碳行动方案》，智通财经APP认为该文件对铝产业主要的影响有三：
其一，文件要求优化有色金属产能布局，“从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能”，相较于此前“防范铜、铅、锌、氧化铝等冶炼产能盲目扩张”表述，此次表述更为严厉。同时，文件要求大力发展再生金属产业，到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上；
其二，文件要求严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值；
其三，文件要求推进有色金属行业节能降碳改造。推广高效稳定铝电解等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上。2024-2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。
在智通财经APP看来，上述文件宣告了未来铝产业的供给约束将更为严格，尤其是对于本就基本达到了行业产能天花板的电解铝来说影响尤甚。数据显示，截至五月末，国内电解铝建成产能约为4519万吨，国内电解铝运行产能约为4297万吨左右。新建项目仅内蒙古华云三期，目前正在投产；其余国内尚未建成的电解铝新增产能合共75万吨，未来总供给量增幅空间将十分有限。
再来看需求侧，近年来以汽车轻量化、光伏板块以及特高压建设为代表的新需求在“双碳”政策下持续高速增长。综合来看，在供给受限而需求又持续增长的情况下，铝价易涨难跌的格局料难被打破。
个股方面，以中国宏桥为代表的铝企基本面已经拐头向上。数据显示，2023年宏桥实现收入1336.24亿元、归母净利润114.61亿元，同比分别增加1.5%、31.7%。其中，23H2期间宏桥的收入和归母净利润分别为678.9亿元、90.04亿元，环比上半年分别增加了3.3%、266.5%。另从其超出市场预期的利润增长幅度来看，公司的业绩弹性显然比大家预想的更加强悍。
智通财经APP认为，中国宏桥的高盈利弹性与其出色的资源禀赋以及突出的一体化优势有密切关联。据了解，作为行业龙头企业，中国宏桥上游原料自给率高，如氧化铝的自给率便达到了100%。不仅如此，宏桥还前瞻性布局海外资源，目前几内亚铝土矿项目的开采保障公司铝土矿原料供给，此外其还开拓了澳大利亚铝土矿供应，多元化的矿石供应渠道进一步提高了公司原材料的稳定性。
另外，这些年中国宏桥积极响应国家号召，持续推进能源结构优化升级，这也将为公司后续的发展提供重要支撑。目前，中国宏桥云南文山电解铝项目一期已经建成投产，设计产能107.40万吨/年；云南文山电解铝项目二期95万吨/年产能已基本建成，后续将逐步投产。同时中国宏桥还有在建的云南宏合项目，设计产能193万吨。据了解，待项目全部搬迁完成，宏桥将合计向云南转移396万吨/年产能，占全部产能的61.3%。
考虑到云南绿色电力优势突出，发电结构中水电占比达81.1%，与煤电铝相比，碳排放仅为煤电铝的20%。在“碳达峰、碳中和”战略背景下，随着国内、国际碳排放市场的逐步建立和碳关税的征收，市场更加关注供给端的单位能耗和碳排放水平，云南绿色铝优势将会进一步凸显。此外，由于云南水电价格低于山东火电价格，随着云南电解铝产能占比的提升，还有望降低宏桥总产能的综合用电成本。
闻弦歌而知雅意，以中国宏桥为观察样本，不难看出铝行业基本面未有实质性变化，支撑价格上行的逻辑依然稳固，其中头部公司的成长潜力更是不可小觑。诚然，短期宏观层面或仍会有反复，但中长期而言全球央行转向宽松料是大势所趋，后续一旦宏观与基本面重新共振，受到愈发严格的供给约束的铝等有色金属的价格预计将再度上冲。基于此，对待类似中国宏桥这类优质标的，二级市场投资者或应珍惜当前“倒车接人”的机会。
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