文|市值观察 云潭
编|小市妹
2024年中报季拉开帷幕,A股5000多家上市公司陆续交出“成绩单”。
7月29日晚,CXO赛道龙头药明康德率先发布2024年中期业绩。中报显示,上半年药明康德实现营业收入172.41亿元,扣非净利润44.14亿元,经调整后的non-IFRS归母净利润43.72亿元。单季度来看,第二季度营业收入达92.59亿元,环比增长16%,边际改善明显。
而且,上半年新增客户超500家,在手订单431亿元,剔除新冠商业化项目同比增长33.2%。
尽管受到国内外大环境的复杂性、不确定性扰动和地缘政治因素压制,药明康德依然在年初给出极富挑战的业绩目标:“2024全年营收383亿-405亿元,剔除新冠商业化项目后营收保持2.7-8.6%正增长;预计上半年营收约占全年营收的42%-45%。”从中报来看,药明康德上半年如期完成了既定目标。
在当下,判断一家上市公司的质地,不仅要看业绩,还要看分红。除了报表里的收入和利润表现之外,回馈投资者的意愿和能力也是一家上市公司经营质量的底色,分红和回购可以用来识别公司业绩优秀与稳定性的程度。
回顾2024年上半年,A股市场分红和回购潮持续涌动。Choice金融终端统计显示,上半年,A股共1144家上市公司实施了回购,合计回购金额超过660亿元。其中,药明康德以20亿元的回购规模居全部A股上市公司回购榜之首。
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2024上半年A股实施回购金额TOP15,数据来源:Choice金融终端,统计区间:2024.1.1-2024.6.30
1-6月,药明康德先后完成了价值约12.88亿港币的H股回购和20亿元人民币的A股回购,并全部完成注销。另外,药明康德在6月份实施了2023年度权益分派,每股派发现金红利0.98974元(含税),共计派发现金红利28.82亿元(含税)。
面对复杂多变的环境,药明康德逆周期进一步加大回馈资本市场的力度。合计下来,上半年共实施回购和分红的总金额达约60亿元,相当于从2023年度百亿净利润里(其2023年度实现Non-IFRS归母净利润106亿元)拿出了60%出来回馈股东,用真金白银切实维护公司的价值和股东权益。
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药明康德分红额度在CXO行业遥遥领先,来源:同花顺,各公司财报
【拐点来临】
作为行业首家披露中报的企业,药明康德展现出积极环比改善的信号,同时也验证了行业复苏的积极信号。
根据7月30日披露的业绩公告,药明康德在今年上半年实现营收172.4亿元,剔除新冠商业化项目同比下降0.7%;归母净利润42.4亿元。
拆开来看,公司Q2表现积极,出现明显改善征兆。第二季度营收92.59亿元,环比增长16%,经调整non-IFRS归母净利润24.6亿元,环比增28.5%。而且公司盈利能力显著回升,Q2毛利率提升到40.43%,净利率接近25%。
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其他友商尚未公布中报业绩,但从此前披露的部分业绩预告中,也可以窥见行业触底的积极信号。
7月21日,康龙化成发布公告,预计2024年上半年归母净利润10.55亿元至11.43亿元,同比增长34%至45%。而一季度利润仅有2.31亿元,同比还下降了33.8%。
以此来看,其Q2净利润为8.24亿元至9.12亿元(中值8.68亿元),以中值测算,第二季度归母净利润环比大增超2.7倍。
昭衍新药和凯莱英也不例外,昭衍新药预计上半年归母净利润为-1.84亿元至-1.36亿元,虽然整体仍然亏损,但拆开来看,由于Q1亏损2.27亿元,意味着Q2成功扭亏为盈。
凯莱英预计上半年净利润大幅下滑,但剔除上年同期大订单影响后营收实现微幅增长。且新签订单同比增长超过20%,二季度较一季度环比还有较大幅度增长,欧美客户的订单增速超过整体平均水平。
另一个先行指标则是实验猴价格,昭衍新药Q1因生物资产公允变动带来亏损2.82亿元,上半年预计为2.24亿元至2.47亿元,推算Q2预计为-0.35亿元至-0.58亿元。
也就是说,Q2环比减亏,极有可能是实验猴价格有所回升。而实验猴价格被视为CXO的景气度指标。猴价上涨,意味着行业转暖。
拉长来看,对比同行,在遭遇不确定的环境时,许多企业出现亏损或业绩大幅下滑,而药明康德仍能开顶风船,走上坡路,展现出强大的韧性和抗压力。
即便是在后疫情时代,公司2023年剔除新冠商业化项目之后,收入同比增长超20%,归母净利润96.07亿元,同比增长9%;实现扣非净利润97.48亿元,同比增长达到16.81%。
今年一季度,行业整体承压,但药明康德收入和利润下滑幅度也较小,扣非净利润20.34亿,同比还逆势增长了8.86%。
可见,凭借独特的“全方位、一体化、端到端”的新药研发和生产服务模式,韧性十足。
目前,CXO行业正逐步走出阴霾,但只有穿越周期最终走出的巨头,才是最有价值的。在竞争激烈的商业社会,没有一家企业或一个行业能够永远一帆风顺,只有经历洗礼的企业,才能有机会成为真正的王者。
企业成长也不会是一条倾斜上扬的直线,一定是波折起伏整体向上的曲线。翻越低谷,强筋健骨后,药明康德仍将继续向上生长。
【不宜过分悲观】
因遭遇外部不利环境的影响,CXO行业短期遇冷。
但短暂的挫折,不改长期趋势。健康产业堪称最为长坡厚雪的赛道,需求可以说是永续存在。
面对更加复杂的疾病,创新药领域广为流传着“10-10定律”,即一款新药需要10年以上的研发周期,需要耗费十亿美金,即便上市,10款产品中只有3个能收回成本。
由于新药研发难度不断加大与专利悬崖等因素,越来越多的大型药企倾向于外包给专业的研发外包服务商,以提高效率、降低成本。小型Biotech大量增加,但囿于资本支出、时间和人力等成本,也更多选择研发外包服务。
可以说,CXO行业持续繁荣是医药创新产业发展的必然要求。内外需驱动下,我国CXO行业发展壮大的主线逻辑并未发生改变。不能因为一些波折,就看衰整个产业的发展,在经历周期调整后,未来CXO还将迎来再次发展的机遇。
目前,医药外包渗透率也有望进一步提升。据Frost&Sullivan预测,2021-2026年,美国医药研发外包比例将从50.3%提升至60.5%,中国也将由39.6%提高到52.2%。
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此前外界担忧的美国《生物安全法案》在两院的推进被延宕,年内不会落地,这一负面因素已经逐步消散。
要知道,CRO定制化特征非常强,一药一议,并非像半导体那样高度标准化,砍断国内CXO与美国药企的合作不会那么容易。
作为行业创新引领者,药明康德率先于业内提出了“一体化、端到端”的全产业链覆盖的CRDMO/CTDMO的商业模式。基于此,公司能够在早期预见客户需求、预见行业发展、预见技术演进,真正做到“跟随分子”而后“赢得分子”,实现“跟随客户”,最终“赢得市场”。
上半年,在如此恶劣的外部环境下,药明康德在手订单首次跨过400亿大关至431亿元,同比增长超过22%。可以看得出客户对于药明康德的黏性极强。
2024年上半年,公司在维持现有6000+的客户基础上,新增客户超过500家。小分子药D&M管线持续扩张,上半年新增分子644个,管线分子创新高超过3300个。
【高频承接商业大单】
人口老年化加剧、AI制药兴起,多肽、mRNA、T细胞基因治疗等细分领域不断创造新的增长点。
人类对健康的追求永远不会枯竭,因此,创新药的需求是此起彼伏,源源不断的。尤其是特色CXO行业表现抢眼,今年一季度,多肽CXO龙头诺泰生物、圣诺生物;中药CRO代表博济医药,业绩表现令人侧目;ADC 领域的优秀玩家百利天恒、东曜药业,同样交出了靓丽的成绩单。
近年来,随着诺和诺德/礼来司美格鲁肽的获批上市,多肽类药物研发成为全球最热门药物研发领域之一。诺泰生物就是其中典型的“小而美”企业,公司业绩大增,更是成为今年沪深两市医药股中涨幅最高的公司。
诺泰生物在二级市场上的优异表现,反映出市场对多肽的关注。凯莱英就表示,公司在今年加快海外布局以及多肽产能建设。
从靶点来看,在全球范围内,GLP-1都是当前最火的靶点。
行业趋势已经是明牌,但如何接住这样的泼天富贵,如何持续高频承接商业化的大单,而非一时的业绩脉冲,那就要考验企业手里到底有哪些牌。
药明康德WuXi TIDES表现持续亮眼,已成为公司未来新的增长点。TIDES业务主要就聚焦于寡核苷酸和多肽,囊括了GLP-1等多肽药物的生产。
早在2018年,药明康德就提早进行了布局,并跟随分子的发展持续建设。前瞻性的战略部署,如今迎来收获,到2024年1月,药明康德位于江苏常州及泰兴两个基地的多肽生产车间正式投产,多肽固相合成反应釜体积增加至32000升。
短期内产能大幅提升,使得药明康德为多肽药物开发合作伙伴能提供更有力的支持,准备好了迎接赛道大爆发的时间点。
需要指出的是,WuXi TIDES是药明康德CRDMO商业模式下一个很好的验证,WuXi TIDES CRDMO平台能够为寡核苷酸、多肽及相关化学偶联药物,提供一站式服务,包括原料药及制剂,覆盖从药物发现到商业化的全生命周期。
仅2023年,WuXi TIDES就支持了约50个从临床前到商业化阶段的多肽项目,交付超过15吨多肽原料药及中间体。
从承接项目数量快速增加来看,该业务具备不俗的增长潜力,TIDES有望成为新细分赛道的爆款。
今年上半年,TIDES业务收入达到20.8亿元,同比增长57.2%;在手订单同比大增147%。TIDES业务中D&M服务客户数量达到151个,同比提升25%,服务分子数量达到288个,同比增长39%。
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未雨绸缪,能够成功预见并提早入局,药明康德在一体化平台的加持下,能够持续承接现象级别的商业化大单。
面向未来的星辰大海,医药外包行业长坡厚雪,稳健深远,走过前期的爆发期,将逐步进入一个螺旋上升的轨道。
作为行业绝对龙头,在政策面(国家及各地出台支持创新药的政策)、情绪面(美联储表态偏鸽,有利于行业融资及信心恢复)和基本面(中报有回暖迹象)都开始发生好转之际,药明康德将再次迎来长风破浪的时刻。
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