2023年以来，A股市场整体宽幅震荡，各板块分化明显，结构性行情突出。量化指增产品受单一指数风格和行业板块的约束，在市场快速轮动的行情下，超额收益获取面临一定挑战。从业绩表现来看，2023年上半年全市场量化选股和1000指增的平均超额相对优于500指增和300指增。

指数增强和全市场量化选股都属于量化多头，区别在于：指数增强受到基准指数风格限制，全市场量化选股不受指数风格影响，在全市场寻觅赚取超额收益的机会。市场风格轮换较快的行情下，指增策略绝对收益受到对标指数的涨跌影响较大;在放宽指数约束后，全市场量化选股能够把握多种风格的Beta和Alpha，长期来看，全市场量化选股的绝对收益更稳定，获取超额收益的确定性也更强。当然，如果某一阶段投资者极其看重或较为确信某一指数的上涨空间，这时可以选择指数增强产品。

明汯投资总经理裘慧明在一次分享中指出，在底层Alpha相同的情况下，不跟踪指数、放开自由度会带来明显更高的长期绝对收益，而并未造成量化多头波动率和最大回撤的明显上升，边际的改善较为显著。

裘慧明是美国宾夕法尼亚大学物理学博士，投资经验超过20年，2014年创立上海明汯投资。自成立以来，明汯投资逐步建立起完备的产品线，量化多头方面，明汯投资于2015年发行首支沪深300指数增强基金，2017年发行首只中证500指数增强基金，2019年发行首只中证1000指数增强基金，2021年发行首只全市场量化选股系列基金，适配不同的市场行情和不同投资风格偏好的投资者。

他进一步解释到，量化多头(包括指数增强和全市场选股)、量化对冲等产品线底层的量化选股模型一般来讲是完全一样的，是在同一套“量化选股”模型基础上以不同的选股限制及是否采取对冲等构建差异化产品线。

在明汯投资裘慧明看来，全市场量化选股才是最原始、最自然的，如果仓位接近底层的Alpha，长期收益相对表现更好。如果采用某一宽基指数甚至更窄的行业指数做约束，反而限制了自由度，会很大程度上牺牲选股的超额收益，也就不能最大程度发挥量化选股模型的Alpha。


                                        
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