【沪铜 5 月冲高回落，振幅达 11.43%】

5 月，沪铜冲高回落，呈倒 V 走势，主力 2407 合约月度涨幅 0.22%。期价一度从 8 万涨至 9 万关口，创历史新高。

COMEX 铜上演史诗级逼仓行情，5 月 20 日铜价最高达每磅 5.199 美元，带动有色板块飙涨。

铜价创新高后，市场畏高情绪发酵，同时美铜逼仓风险消退传闻致铜价高位回落。

【美国制造业 PMI 连续两月低于预期，美元指数高位回落】

美国 5 月 ISM 制造业 PMI 延续跌势，录得 48.7，连续两个月低于预期。

美联储 5 月议息会议态度中性偏鸽，美元指数单月高位回落，利多基本金属。

【矿端扰动限制铜矿产量增幅，铜精矿现货粗炼费 TC 指数下跌】

供给端，矿端虽有较多产能规划增量，但扰动因素增多限制铜矿产量增幅，全球矿端紧张局面短期难改。

5 月铜精矿现货粗炼费 TC 指数继续下跌，由 3.5 美元/干吨降至 1.7 美元/干吨。

【4 月铜表观需求量环比减少，电力电网投资增速放缓】

4 月铜表观需求量环比减少 2.73%。电力电网投资增速放缓，房地产数据萎靡，竣工端疲软，地产用铜量承压。

政策端利好致燃油车消费超预期，新能源汽车延续高增速拉动铜需求。

【6 月铜价预计下跌空间有限，价格重心维持高位】

展望 6 月，国内房地产政策利好，叠加新能源需求前景向好，铜价仍处强预期与弱现实阶段。

基本面看，国内外主要矿企下调年产量预期，铜精矿加工费接近 0，全球铜精矿供应紧缺格局短期难改。

鉴于供应偏紧及中长期需求向好逻辑未变，预计 6 月铜价下跌空间有限，价格重心维持高位，沪铜主力运行区间参考 80000-85000 元/吨。

【风险因素：地缘政治及矿端变化超预期】

风险因素包括地缘政治超预期、矿端变化超预期。


                                        
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