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近期,麦德龙供应链有限公司(下称“麦德龙供应链”)向港交所递交了招股说明书,拟主板挂牌上市,瑞银集团和招商证券(国际)担任联席保荐人。

回顾麦德龙供应链的发展历程,可谓波澜起伏。
麦德龙供应链先是用专攻B端业务等策略跑赢了市场,后因经营不佳被物美收购。如今,物美将业务重组,带着对零售供应链业务的看好,欲在市场上融资。而营收三连降,流动性危机隐现的麦德龙供应链,能否经得起市场期待?

来源:公司官网

业务重组上市

麦德龙供应链的前身麦德龙成立于1964年,是德国最大、全球第三的零售批发超市集团,1995年进入中国,但因发展不及预期,2020年被国内的物美收购。
1995年,外资零售开始鱼贯而入。麦德龙作为较早一批进入中国的外资零售业发展较好。
进入中国后,麦德龙的会员制以B端业务为重,针对单位和批发商,特别是高档的餐厅、五星级酒店和零售商,当时需要营业执照才能注册会员。
2008年,麦德龙在中国市场销售额达到了126亿元,并首次盈利。但随着中国本土零售业态发展起来后,麦德龙在B端的优势不再明显。2009年,其营收出现快速下滑。到了2018年,麦德龙在中国的95家门店的营收仅为209亿元。同时,其在全球的收入已从历史高点的655.29亿欧元下滑到365.3亿欧元。
麦德龙曾尝试过多次“本土化”转型,如开设电子连锁卖场“万得城”,聚焦小业态卖场、试水便利店“合麦家”,甚至还上线了互联网商城,但效果都不尽如人意。
最终,麦德龙决定卖身转型。对于麦德龙来说,在面对山姆、开市客以及盒马等会员制超市的围追堵截下,需要背靠“大树”;而对于物美来说,需要麦德龙注入的资产提起上市计划、完善资本版图。
据悉,物美成立于1994年,2003年在香港上市,2016年,物美完成了香港联交所退市,将其私有化退市。2020年4月,物美收购麦德龙80%股权正式交割完成,收购价格约合149亿元。
退市后,物美一直有上市计划。此前的2021年,物美曾计划二次上市,把物美超市和麦德龙中国打包成物美科技,在港交所递表,但随后上市计划被搁置。
此次麦德龙供应链上市的方式是物美集团对业务进行重组下上市。
2021年,物美科技上市失败后,物美集团的创始人张文中对物美集团的业务进行了重组。物美科技原本的架构分为“物美Holding、物美商超、物美Sourcing”三部分,其中,物美Holding旗下的两个业务是麦德龙商业、麦德龙中国,物美商超旗下是物美综合超市。
重组后,物美科技旗下的零售业务及相关资产,包括物美超市、麦德龙中国转移至物美集团,仅保留麦德龙商业和物美Sourcing两大核心版块,向供应链服务公司转型。
2024年6月中旬,物美科技改名“麦德龙供应链”,再次冲刺IPO。

业绩不稳定

供应链在零售行业中的重要性不言而喻。
零售行业的竞争关键在于那些竞争力性价比和质价比双高的商品。所以,商家需要去整改供应链,在源头处开发高品质且具备差异化的商品,同时严格把控生产、储存、运输等各个环节的成本,以提供优质商品。
例如山姆在国内,依靠沃尔玛的供应链和八百多家山姆会员店的供应链,加上冷链物流基础,得以上架性价比极高的产品。
麦德龙供应链向供应链服务公司转型正是看中了供应链的重要性,欲做专业的供应链公司。据悉,麦德龙供应链是中国第一家将国际质量保证标准,引入中国食品快消供应链行业的公司。麦德龙供应链藏在物美集团的366家物美超市门店、100家麦德龙门店、304家物美便利店背后。
具体到业务上,以2023年营收数据为例,零售商配送解决方案营收接近150亿元,占麦德龙供应链整体营收的60%。按2023年的收入计算,麦德龙供应链是国内第二大食品快消供应链,以及零售供应链解决方案服务商。
只是,麦德龙供应链目前的业绩还不太稳定:其营业收入近几年处于下降状态中,连续下降,三年年复合增长率为-5.47%。据招股书,2021年—2023年(下称“报告期”),麦德龙供应链的营收分别为278亿元,271亿元和249亿元,毛利润分别为25.2亿元、26.3亿元及26.6亿元。
其中,和供应链相关的“食品服务及配送解决方案”及“零售商配送解决方案”两项业务的收入,报告期期末较期初均存在下滑的现象。

六成以上业务来自物美集团

事实上,麦德龙供应链服务的最大客户也为物美集团。报告期内,物美集团贡献收入分别为171.0亿元、168.9亿元及154.1亿元,占同年总收入的61.5%、62.3%及62.0%。
值得注意的是,报告期内,麦德龙供应链来自五大客户的收入分别为177.2亿元、175.29亿元及159.04亿元,分别占同年总收入的63.7%、64.7%及64.0%。
也就是说,物美集团在麦德龙供应链的前五大客户营收贡献中也“遥遥领先”。
虽然物美为麦德龙提供了良好的基础,但第三方客户支付能力对公司的发展产生了一定影响。招股书显示,报告期内,公司的贸易应收款项分别为5.90亿元、6.28亿元、5.26亿元;应收关联方款项分别为18.71亿元、27.40亿元及45.28亿元,同比增长率分别为46.45%、65.26%。
此外,现金远远无法覆盖流动负债,对麦德龙供应链的流动性将会是巨大挑战。
具体来看,报告期各期末,麦德龙供应链的现金及现金等价物分别为25.8亿元、18.6亿元及5.3亿元;在负债方面,同期,其流动负债的净额分别为6.8亿元、19.0亿元、43.7亿元。
零售商供应链的前景虽然美好,但麦德龙供应链如今的真正实力如何,恐怕还要经受市场的检验。END

记者 杨雪婷

校对 佘诗婕

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