【：24Q1业绩表现亮眼，预期净利润大幅增长】

24Q1营收达35亿元，同比下降48%，环比下降27%；归母净利润2.2亿元，同比下降26%，环比下降24%。公司公允价值波动约0.7亿元，主要由投资芳源股份引起；扣非净利润2.5亿元，同比与环比分别下降7%与10%。毛利率上升至21%，显示公司业绩符合预期。

负极材料单位盈利在24Q1实现企稳，预计全年底部维持。预计负极出货量达到9万吨，海外客户占比较高，印尼一期8万吨产能在建，二期8万吨亦在规划中，预计全年出货量有望达到45万吨，同比增长20%以上。24Q1单吨净利约0.2万元，环比下降约20%，预计单位盈利已企稳。

正极材料单位利润在24Q1大幅下降，预计全年出货维持稳定增长。预计正极出货量约0.9万吨，公司为SKI及松下提供配套服务，现有6.3万吨产能。预计摩洛哥5万吨正极材料项目将于24年内开工，全年出货量可望维持稳定增长。单吨经营性利润近1万元，环比下降约50%，预计全年单吨盈利下降至约1万元。

24Q1经营性现金流环比下降，存货维持低位。期间费用4亿元，同比下降21%，环比下降26%，费用率12%。存货26亿元，较年初增加1%。经营活动净现金流10亿元，同比与环比分别下降46%与19%。

公司2024-2026年归母净利润预期为15.02/20.21/24.54亿元，同比增长-9%/35%/21%，对应市盈率为14/11/9倍。鉴于公司为负极龙头，给予2024年20倍市盈率估值，对应目标价27元，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。


                                        
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