【良品铺子2023年营收下滑14.76%，预计2024年恢复增长】

2023年，良品铺子营收同比下降14.76%，实现80.46亿元，归母净利润同比下滑46.26%，达到1.80亿元。扣非归母净利润下滑68.82%，为0.65亿元。2024年第一季度，公司营收同比增长2.79%，至24.51亿元，归母净利润同比下滑57.98%，为0.62亿元；扣非归母净利润同比减少48.69%，为0.55亿元。

春节备货周期波动导致2023年第四季度公司营收同比下降16.02%，而2024年第一季度营收同比增长2.79%。2023年电商收入同比减少32.58%，主要是受行业和平台变化的影响。线下业务方面，公司通过精细化开发管理，门店结构优化，门店规模科学调整，全年门店净增67家，达到3293家。其中，直营店数量净增258家，加盟门店净减少191家。

公司在产品创新和供应链管理上的积极举措，如推出新鲜短保零食和季节限定产品，优化门店模型等，有望提升竞争力。2024年第一季度，礼赠需求带动下年货节礼盒销量同比增长25%，团购业务销售额同比增长57.32%，电商同比增长6.65%，直营门店同比增长10.16%，而加盟门店同比减少16.00%。

降价策略影响了公司短期内的利润表现，但有助于提升市场竞争力。2023年公司归母净利润同比下滑46.26%，净利率同比下降1.31个百分点至2.23%。毛利率同比微增0.18个百分点，保持相对稳定。销售费用率和管理费用率的上升，预计与直营占比提升有关。

面对零食消费趋势的变化，良品铺子通过产品创新、渠道多元化等措施，积极应对市场变化，显示出其长期成长潜力。公司的高端零食定位，结合原料端的高品质标准，以及价格带的宽度覆盖，使得其在部分产品降价后，整体竞争力有望进一步提升。

投资评级方面，预计公司2024-2026年收入增速分别为3.2%、8.4%、7.2%，利润增速分别为8.1%、19.3%、15.2%。考虑到公司主动调整运营策略以适应市场变化，未来发展空间广阔，给予买入-A评级，6个月目标价17.02元，相当于2024年35倍PE。但需注意市场竞争、开店速度以及食品安全等风险。


                                        
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