本文来源:时代商学院 作者:彭晨雨

来源|时代商学院

作者|彭晨雨

编辑|李乾韬

A股龙年首家新受理IPO企业成色如何?

3月15日,北京今大禹环境技术股份有限公司(下称“今大禹”)正式向北交所报送上市申请并获得受理,成为进入龙年后沪深京三市首家申报IPO的企业。

时代商学院研究发现,申报前,今大禹先后两次发行新股,共融资1.25亿元,用于补流和偿还借款。2020—2023年前三季(下称“报告期”),该公司还累计现金分红近8000万元,此次IPO却仍拟募资补流。

此外,今大禹新开拓华陆工程科技有限责任公司(下称“华陆公司”)为客户不足一年,即成为其第一大客户,双方交易的赊销比例超过八成。华陆公司还在今大禹IPO前火速入股,并签署了对赌协议,欲上市后与今大禹共同造富。

一边大额融资,一边突击分红,今大禹是否存在过度融资、上市“圈钱”的嫌疑?今大禹与华陆公司之间的交易又是否真实有效?3月25日,时代商学院就上市动机、关联交易等问题向今大禹发函询问,但截至发稿,今大禹并未做出回复。

左手融资补流,右手突击分红

招股书显示,今大禹是一家集工业废水处理技术研发、工艺设计、运营管理为一体的综合服务商,主要为客户提供水处理解决方案和精细化运营管理服务。

仅仅去年一年,今大禹先后两次在新三板完成定增,共计募集资金1.25亿元。

其中,2023年2月,今大禹定向发行新股300万股,每股发行价格为5元,实际募集资金1500万元,用于补充流动资金;2023年9月,第二次定向发行1100万股,每股发行价格为10元,实际募集资金1.1亿元,用于补充流动资金、偿还借款。

但定增只是今大禹的融资步伐的前奏。

招股书显示,本次IPO,今大禹拟募集资金1.8亿元,其中9390.17万元拟投资环保设备生产基地建设项目;4189.45万元拟投资研发中心建设项目;4420.38万元拟用于补充流动资金。

两次定增共获1.25亿元资金,又拟上市募资超0.4亿元补流,拼命融资的今大禹,却在上市前突击分红。

招股书显示,2021—2023年前三季度,今大禹先后三次进行现金分红,累计分配金额近8000万元,占同期归母扣非净利润的比例高达91.80%,接近募资补流金额两倍。

从货币资金及负债情况来看,据招股书,截至2023年9月30日,今大禹货币资金为1.17亿元,短期借款仅为1000万元,无长期借款,资金充裕且覆盖短期债务绰绰有余。

报告期内,今大禹左手大额融资与上市募资补流,右手又在突击大额分红,引发市场强烈关注。

大客户突击入股对赌上市

今大禹冲击资本市场的背后还有对赌魅影。

2023年2月,今大禹第一次股票定增时,华陆公司认购了今大禹发行的全部300万股股份,每股发行价格为5元,共计1500万元。

值得关注的是,华陆公司在认购300万股股份时,还与今大禹控股股东、实际控制人之一曹文彬签订了《股份回购协议》。

《股份回购协议》显示,华陆公司与今大禹约定了以曹文彬作为义务承担主体的回购条款。截至2025年12月31日,今大禹如未能实现在证券交易所IPO,华陆公司有权要求曹文彬按年化5.5%的收益率回购部分或全部股份。

通过此次定增,华陆公司成功成为今大禹除实控人外的最大股东,并在2023年第三季度一跃成为今大禹的第一大客户。

2023年10月,今大禹正式启动IPO辅导。

招股书显示,2023年前三季度,今大禹新开拓华陆公司为客户不足一年,华陆公司即成为今大禹的第一大客户,销售金额为7105.63万元,占营业收入的比例为31.93%。

需要注意的是,今大禹与华陆公司的交易不仅构成关联交易,而且赊销的比重较大。

招股书显示,2023年前三季度,今大禹来自华陆公司应收账款高达4480万元,占应收账款期末余额合计数的比例为25.87%,占当期对华陆公司销售额的比例为63.05%。

对于其他非关联客户,今大禹的赊销情况及信用期暂且不得而知。但华陆公司作为关联客户,今大禹对其如此之高的赊销比例,不免让人怀疑关联交易的真实性。

(全文1565字)

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