文｜薛洪言
进入5月，一年即将过半，全年行情的进度条越走越快了。如果2024年A股注定反转，到了5月份，也该有些苗头了。
刚刚过去的4月，市场受各类消息主导，内有重磅经济数据发布、上市公司业绩雷预警，外有美联储降息预期延后、黄金原油铜大涨，市场情绪多有反复。全月，上证指数上涨2.09%，实现三连涨，近5个月来月线首次站上3100点。
宽基指数层面，中证500（2.93%）、科创100（2.7%）、红利指数（2.43%）涨幅靠前，万得微盘股指数（-5.09%）、中证2000（-2.35%）逆势收跌。年内看，红利指数（12.8%）、沪深300指数（5%）涨幅靠前，科创100、中证2000跌幅均超过10个百分点。
行业层面，家用电器（8.5%）、银行（4.36%）、基础化工、医药生物、汽车、交通运输、有色金属等涨幅靠前；传媒（-5.23%）、房地产（-4.26%）、商贸零售、计算机、社会服务等跌幅靠前。年内看，家用电器、银行、石油石化、煤炭、有色金属涨幅均超过10个百分点，计算机、房地产、电子跌幅均超过10个百分点。
从行业涨幅排名看，4月与前4月涨幅高度重合，均是家电、银行、有色金属领涨，计算机、房地产、商贸零售等跌幅靠前。
就5月行情看，连涨3个月后，上证指数有望实现4连涨，站稳3100点、上攻3200点是大概率事件。
从基本面的角度看，经济复苏趋势愈发清晰，不断提振市场信心。如4月30日政治局会议所述，“经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局”。
从一季度数据看，我国GDP同比增长5.3%。结构上，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%，净出口（人民币口径）同比增长4.84%。房地产投资同比下降9.5%，仍是主要拖累项，其中，新开工面积同比下跌27.8%，跌幅比2023年全年扩大8个百分点。
进入二季度，地产刺激政策继续加码，更多一二线城市开始放松限购、限价，对商品房销售面积形成支撑。4月底政治局会议首提消化存量、优化增量，更多需求端政策有望出台。从基数角度看，商品房销售面积于去年4月前后见到相对高点，之后快速回落。受益于政策刺激和基数效应，5月以后，商品房销售面积同比降幅有望快速收窄。
房地产仍是制约市场情绪的主要因素，房地产销售增速触底，有望显著提振市场情绪，地产、地产链、金融等板块有望触底反转，带动大盘指数震荡上行。
除地产外，通缩阴影是另一个压制市场情绪的变量。1季度，PPI同比下降2.7%，名义GDP仅同比增长4.2%，微观主体体验较差。4月政治局会议明确要求要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，5月以后，专项债发行有望提速，超长期国债也有望更快落地，将对基建投资形成支撑。4月以来，黑色系、建材价格指数已经触底回升，叠加基建提速和低基数效应，对PPI的拖累有望迅速收窄，带动PPI增速触底回升，提振市场风险偏好。
从资金面看，近期北向资金流入具有持续性，或成为Q2重要的增量资金来源。自2月以来，北向资金已连续3月净流入，4月下旬以来，流入速度开始加速。4月26日和29日分别流入224.49亿元和108.92亿元。
北向资金大幅流入，一方面受我国基本面向好驱动，国际大行纷纷唱多做多中国资产；另一方面也有横向对比的跷跷板效应，具有持续性。
年初以来，美联储降息预期不断后移，10年期美债利率震荡向上，全球主要货币均对美元贬值，其中，因日本央行前期加息意愿不足，日美利差悬殊，日元对美元贬值近11个百分点，在主要货币中居首，汇率风险凸显。叠加日本股市估值处于高位，外资开始减配日本股市。放眼望去，唯港股和A股处于估值洼地，且人民币汇率坚挺，大举流入A股和港股成为必然。
短期看，在日本央行干预下，日元贬值趋势暂得缓解，但考虑到日本央行难下决心大幅加息，且日本在新一轮产业革命中缺乏亮点，日元贬值压力仍在，中期贬值预期不变。全球资本离开日本市场寻求估值洼地具有持续性，展望5月，外资有望继续大幅净流入，支撑A股市场震荡向上。
综上，5月A股市场大概率继续震荡向上，不排除上攻3200点。结构上，短期可重点关注地产链、龙头白马的机会，中期继续看好红利板块和新质生产力的哑铃型配置结构。
（1）地产链。当前，地产销售增速已有触底迹象，4月政治局会议首提“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，更多需求端政策有望陆续出台，看好地产链行情在5月的持续性。
（2）龙头白马。外资流入，龙头白马股仍是配置首选。可重点关注茅指数、中证A50指数表现。
（3）红利板块。年内以来，中证红利指数上涨12.8%，在主要宽基指数中遥遥领先。今年，险资是重要的增量资金来源，险资偏好于哑铃型配置结构，一端高股息，一端优质成长，红利板块具有长期配置价值，适合逢低买入、长期持有。
（4）新质生产力。新质生产力代表着中国经济的未来，属于中长期配置主线。短期看，新质生产力更偏主题属性，只有当市场出现连涨行情时，赚钱效应带来人气提升，代表未来的新质生产力才有演绎空间。5月，随着市场情绪回暖，新质生产力有望迎来主题机会，可重点关注科创100指数。
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