在资金面平稳跨过季末后,市场预期4月资金面或处于偏宽松态势,同时,在重提对资金空转的关注后,央行对资金面的态度成为市场关注的重点。

  4月首个交易日,央行以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作,单日净回笼480亿元。

  中泰证券表示,4月份资金面压力不大。不考虑央行操作,从影响流动性缺口的常规因素来看,4月份预计会产生约2882亿元资金缺口。

  具体来说,4月份政府债净融资预计环比缩减4674亿元,季初月财政收支差额通常在相对较高的水平,是4月份财政存款季节性增加的主要原因。综合来看4月份财政存款可能仍将环比增加,取近5年平均值3645亿元。从资金的需求端来看M0、缴准、外汇占款的环比变动预计为-491亿、-307亿、-35亿元。因此4月份相比3月份资金缺口预计增加2882亿元,主要受到财政存款和M0季节性增加的影响。

  浙商证券固收团队指出,展望4月,流动性和存单核心矛盾仍是政府债发行,资金利率和存单价格或呈现前低后高特征。

  其中,流动性部分,核心矛盾仍是政府债发行,整体来看或比3月有一定收敛,其中下半月流动性环境有一定扰动可能。存单部分,供给看政府债发行,需求看理财货基规模回流以及银行资产荒压力,结合资金利率判断,4月1年期存单收益率波动区间或在2.20%至2.30%之间,价格走势呈现前低后高特征。

  在央行再提“资金空转”后,央行在公开市场的调控态度,引发市场关注。

  央行副行长宣昌能3月21日在谈及资金空转时表示,我们也在加强监测,将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况,配合相关部门,完善管理考核机制,促进提高资金使用效率。

  “提及‘将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况’,没有提及银行间杠杆率方面,因此当前监管对于‘防空转’的重心或在企业贷款上,但对于银行间回购利率下行仍偏不利。”国泰君安认为,展望4月份,总量层面和传导效率依然有利于资金宽松,同时季节性上看4月份往往也偏松,但受稳汇率和防空转约束,资金价格或延续高位。

  中泰证券指出,上述表态意味着央行将视角从信贷总量转移至资金使用效率,对广义流动性的监管可能有所加强,而对于狭义流动性的关注度有所下降。尤其在当前资金价格不低、杠杆率不高的情况下,央行引导资金价格中枢进一步上升的可能性不大。

  “尽管4月份资金面或趋于宽松,不过我们仍需考虑央行对于资金面的调控。根据2024年初以来央行的逆回购投放节奏,我们观察到,当DR007低于1.8%时,央行倾向于回笼逆回购,以维持DR007在逆回购利率以上。在央行的调控下,我们认为4月份资金利率向下有底,利率中枢大幅下穿1.8%的可能性不大。”国海证券指出。

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