中泰证券近日发布轻工制造及纺织服装行业周报：喜临门联合红星深化以旧换新，6月纸浆报价继续上调。
以下为研究报告摘要：
上周行情：2024/5/27至2024/5/31，上证指数-1.19%，深证成指-1.51%，轻工制造指数-3.09%，在28个申万行业中排名第24；纺织服装指数-0.76%，在28个申万行业中排名第8。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（-2.46%），造纸（-3.07%），包装印刷（-3.11%），家居用品（-3.25%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-0.46%），服装家纺（-0.64%），饰品（-1.5%）。
内销家居：龙头深化存量需求挖掘，关注长期价值，持续推荐业绩韧性较强的低估龙头。1)喜临门联合红星美凯龙拓展“以旧换新”联合行动：5月30日红星美凯龙宣布从7月1日起将软床床垫以旧换新服务拓展至100个城市，目标年内服务全国2万户家庭；喜临门则宣布拿出10亿换新消费券，主打免费收旧、不限品牌、不限年限，共同打出以旧换新组合拳。2)宜家探索300平小店，主打全屋定制：5月26日，宜家国内首家设计订购中心于深圳罗湖开业，门店面积约300平，为顾客提供一对一个性化设计服务。深圳罗湖拥有众多老旧小区，我们认为宜家设计订购中心模式旨在进一步挖掘旧房翻新及局改需求。3）索菲亚推出EB技术产品：5月28日，索菲亚发布EB系列墙板产品，与传统UV技术相比，EB（电子束固化）具有超保真度、超耐候、超耐黄变三大核心优势，除泛家居行业应用外，还可以广泛应用于家电、汽车等领域。
当前板块估值处于低位，前期地产需求端政策密集推出下地产及家居需求有望逐步改善。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，看好【公牛集团】，推荐【敏华控股】、【喜临门】【志邦家居】、【索菲亚】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】。长期看好【顾家家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。
益生菌Pro+上市，新品迭代拉高单价区间，强化产品心智，长期看好【百亚股份】。自由点益生菌Pro+卫生巾近期上市，Pro+系列对比益生菌基础款：1）价格层面，终端片单价较益生菌基础款高20%左右；2）产品层面：除了在益生菌及面层升级外，Pro+在规格上主打250/290/430。我们看好益生菌系列迭代帮助百亚进一步强化产品力，长期看，公司电商持续超预期，线上到线下闭环逐步形成，2024年公司战略清晰，看好公司从区域走向全国、高速成长。
出口链：持续看好出口链机会，关注：1）业绩持续得到验证的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；4）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升。同时关注【共创草坪】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。
纺织服装：防晒需求提升有望带动锦纶需求持续向好，持续推荐【台华新材】、【海澜之家】。
品牌服饰：持续看好低估值高股息稳健标的【海澜之家】。持续推荐低估值高股息稳健标的【海澜之家】，后续预期差或来自出海与电商增长势头显著超越线下增速。5月25日，海澜之家与清华大学联袂成立中国首个传统服饰和色彩研究中心，发布新书《中国最美服饰丛书-五色华彩马面裙》。建议关注：1）男装龙头【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，根据草根调研情况，5月以来终端销售流水及品牌折扣有所改善，有望催化估值修复，关注【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。
纺织制造：华鼎拟投建6万吨66长丝，防晒需求提升有望带动锦纶需求持续向好，持续重点推荐【台华新材】。台华新材有望受益于：1）防晒产品从单面防晒到双面防晒及2）防晒服轻质化，丝越做越细，防晒对锦纶需求的拉动持续性较强；后续预期差或来自24年面料坯布需求超预期，25年再生剩余8万吨投产进度可能快于市场预期。重点推荐：1）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
造纸：6月纸浆报价继续上调，关注新增产能投产节奏。
本周Arauco公布6月报价，银星上调20美元/吨至840美元/吨，明星上调30美元/吨至770美元/吨，金星持平。此前Suzano公布的6月亚洲市场桉木浆报价上调30美元/吨。整体来看，6月纸浆报价延续上涨趋势，判断后续浆价走势将受供给端新增产能影响，持续关注海内外新增纸浆产能投产情况。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。（中泰证券 张潇,郭美鑫,邹文婕,吴思涵 ）
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