智通财经APP获悉,天风证券发布研报称,外资交易脉冲再起,结合政策导向与经济情况,“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面,关注数字中国和制造强国两大板块,发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。数字中国方面,建议关注半导体、计算机、传媒;制造强国方面,建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子;能源安全方面,建议关注煤炭、核电、光伏、风电;金融强国方面,建议关注券商、银行。

天风证券主要观点如下:

如何理解本周市场矛盾的激烈演绎?

(1)A股市场结构的范式正在发生变化:结构变化,微盘修复。中证红利与上证指数的相关性再度回到低位。2021年至今,两者多数时间维持正相关,出现相关性明显走弱的时间并不多,在除21年1月以来的这几次,均是红利走强,上证指数走弱。从分位数角度来看,微盘股的表现仍然弱于整体市场。上证指数接近前高,而微盘股指数的分位数为56%。

(2)港股高低切,交易型外资回补A股。当周港股周涨幅、外资单日流入均达到2016年以来新高。2016年以来恒生相对50的比值走高时同期往往北上资金处于流入。港股行业层面具备明显的“高低切”特征:周涨幅前五的行业中,除了资讯科技业,医疗保健、地产建筑等年内收益仍然为负。交易型外资2月29日之后整体上维持流出,这批交易型外资上周流入达到202亿元,交易脉冲再起。

(3)强势美元下,亚洲货币遭遇风暴,人民币、港币成为避风港。对于美元基金,考虑汇率的因素,亚洲主要国家股市收益率普遍不高。近期中间价偏离程度处于高位,中国央行例会24Q1汇率相关表述延续23Q4的“两个坚决”

而联系汇率制度也是香港金融管理局首要货币政策目标,汇率稳定,再加上H股、A股的估值也处于历史低位,AH市场有望获得外资的交易脉冲。

(4)再谈A股的日历效应。历年来4月是一个风偏较低、观察决断的月份,往往价值强于成长。并且4月中上旬和下旬涨跌幅均为正的年份仅有2006、2007、2012、2015、2020五个年份,今年或将再次出现。

工业企业利润增速回升转弱,补库周期处于低位

3月工业企业利润增速回落至水下,同比数据自2023年7月来首次转负。产成品库存自2023年7月起持续在底部徘徊,而利润回升的势头在3月被打断,补库意愿仍低,利润则受价格端因素制约。价格端因素或阻碍利润回升,价端指标表现仍然未显示出盈利回升的迹象,后续如若量端因素不能及时传导至价端,企业盈利回暖或持续受阻,交易脉冲也可能受到压制。利润方面,产业链利润分配继续边际趋向中下游。分行业来看,汽车、交运、科技、公用事业行业利润及营收均走强,金属、轻工行业则利润较强,但营收拖累。

国内:本周交运高频指标分化,工业生产腾落指数持平

1)交运高频指标方面,地铁客运量指数回落,货运流量指数回升。2)工业生产腾落指数持平,纯碱、涤纶长丝、山东地炼回升,轮胎、唐山高炉、甲醇回落。3)国内政策跟踪:美国国务卿布林肯访华,十四届全国人大常委会第九次会议召开,新时代推动西部大开发座谈会召开。

国际:美国Q1GDP初值低于预期,3月PCE数据略高于预期

1)俄乌冲突跟踪:美国参议院通过610亿美元援乌法案。2)巴以冲突跟踪:以军加大空袭拉法,拜登签署援以法案,巴勒斯坦新总理宣布改革巴民族权力机构方案。3)美国Q1GDP初值表现较弱,结构上看进口、投资为主要支撑分项,环比来看目前美国经济出现疲软迹象,但投资回暖,进口有所支撑。此外3月美国PCE数据略高于预期。

风险提示:地缘冲突超预期,海外通胀持续性超预期,流动性收紧超预期。

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