智通财经APP获悉，国投证券发布研究报告称，面对4月市场，历史经验上最清晰的风格指引是：回归基本面，基本面因子作用环比提升。对2010年-2023年4月超额收益复盘，结论是：4月涨幅与一季报更相关(相关系数中位数21.54%)，并且下半月涨幅相关性要明显高于上半月。在此，结合1-2月工业企业利润和PMI数据进一步明确预判：在本轮2023年年报及一季报密集披露期中，最佳的景气定价指引来集中来自于出海(出口)方向(出海三条线，认准车(商用车)船电(家电))，其他领域则相对较为分散(光模块、黄金、体育用品、部分新能源等)。

四月十大金股：陕西能源(001286.SZ)、 徐工机械(000425.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、 美的集团(000333.SZ)、西部矿业(601168.SH)、天孚通信(300394.SZ)、北方华创(002371.SZ)、中科星图(688568.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、常熟银行(601128.SH)。

国投证券观点如下：

在3月后沪指一直围绕3050点上下波动。

在此，结合大涨之后有大跌，大跌之后是震荡。对于大盘指数中期运行的假设，该行维持判断：当前行情类比2016年熔断后步入大跌后的震荡(核心问题是股市流动性危机问题，中小盘成长=以新质生产力为代表的科技+低位景气Δg=出海双主线占优)，摆脱阶段性大跌思维;而不是类比于08-09年定价(核心问题是金融经济危机问题，在没有实质性政策和经济数据持续好转下始终处于大跌中继式定价);类比2018末-2019初则为时尚早(内外部定价条件改善共振形成反转定价)。

面对4月市场，历史经验上最清晰的风格指引是：回归基本面，基本面因子作用环比提升(注意：不一定是最重要的因子)。

对2010年-2023年4月超额收益复盘，结论是：4月涨幅与一季报更相关(相关系数中位数21.54%)，并且下半月涨幅相关性要明显高于上半月。值得注意的信号是近日“国投证券策略——A股景气投资有效性指数”回正至1.65%。当该指数大于5%时意味着景气投资系统性进入到有效区间，超额收益往往是最高的;低于0则意味着系统性失效;0-5%区间意味着具备明确超额表现。在此，结合1-2月工业企业利润和PMI数据进一步明确预判：在本轮2023年年报及一季报密集披露期中，最佳的景气定价指引来集中来自于出海(出口)方向(出海三条线，认准车(商用车)船电(家电))，其他领域则相对较为分散(光模块、黄金、体育用品、部分新能源等)。

客观而言，在结构层面该行倾向于4月延续高股息+科技+出海交错格局，出海定价将更具备盈利增长的支撑优势。

事实上，根据历史统计规律，一季度A股占优方向大概率是全年主线(概率达到80%以上)。年初至今高股息+科技+出海三个方向占优，充分验证该行去年反复强调四种有效投资策略(科技、出海、消费平替、高股息)。

进一步：面向二季度A股市场，对于大跌后震荡格局能否实现变盘向上，该行依然认为内部问题的核心是在于对A股盈利底的判断;外部问题的核心是以FDI为代表的全球资本是否会在美联储降息预期下重返中国。从逻辑上看，该行认为先看FDI，如果FDI资金呈现环比持续加速流入，则意味着市场将有望突破震荡变盘向上;如果FDI资金呈现低位流入或者进一步流入增速放缓，那么二季度A股定价的核心依然是以内为主：通过1、PPI环比持平;2、PPI同比回升这两个关键条件去推测盈利底的位置。如果能够在未来半年内预见盈利底，即便盈利增速环比改善只持续1-2个季度，也能够诱发变盘向上的定价。也就是会说：二季度要突破震荡格局，那么需要的条件是最迟在Q3能遇见盈利底。倘若两个条件均不具备，那么维持大跌后的震荡。

短期超配行业：科技股美股映射( TMT+医药+人形机器人);产业全球竞争力 (机器人零部件、商用车、汽车零部件、船舶、光模块、家电、纺服、跨境电商、智能物流)、高股息(能源、电力、家电和运营商);消费平替。

风险提示：中美摩擦加剧、政策不及预期、海外货币政策变化。


                                        
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