【原油价格下跌受多因素影响】

布伦特原油期货价格在北京时间7:00报83.3美元/桶，日涨幅为+0.4%。五一假期期间，国际油价经历了显著下降，主要原因包括地缘政治和基本面的负面影响。地缘政治方面的变动，特别是哈以冲突的停火协议谈判进展，导致地缘溢价的减少。同时，美国EIA原油库存的大幅上升以及炼厂开工率的下降，汽油库存的增加，均对油价构成压力。此外，尽管美联储主席鲍威尔的鸽派发言和美国4月失业率优于预期，导致国债收益率下降，但通胀预期的减弱和经济前景的不确定性亦对油价产生了负面影响。节后原油价格波动加剧，主要受哈以地缘消息的影响。

沙特上调亚洲原油价格

沙特连续第三个月上调了其对亚洲的旗舰原油价格。同时，以色列媒体报道称，以色列战时内阁通过了对拉法的攻击决定。此外，俄罗斯宣布将举行战术核武器演练，而欧佩克的原油产量保持稳定，新的减产计划尚未完成。

需求维持弱稳预期

从季节性需求角度来看，第一季度是全球油品需求的淡季，而第三季度则为油品需求的高峰。第二季度通常处于需求上行周期。在第一季度需求较弱的背景下，供应的减少导致现货价格普遍上涨。如果第二季度的成品油需求和原油加工量环比提升，而供应环比下降，则现货价格可能进一步上涨。

减产提供底部支撑

在2023年全球油品需求较弱的背景下，原油价格保持在70-100美元/桶的相对高位，欧佩克的减产政策为油价提供了重要支撑。自2022年10月5日欧佩克宣布减产以来，2023年4月2日和6月5日的欧佩克会议均宣布了进一步的减产计划，并决定将减产延长至2024年底。沙特自7月起额外自愿减产100万桶/日。11月30日，欧佩克决定2024年一季度基于6月配额额外减产220万桶/日，并在2024年3月3日宣布将减产延长到二季度底。

供应增速低于需求

在2024年需求预期较弱的情况下，供应增速远低于需求，预计将导致油品库存下降，从而抬升原油估值。2020年全球疫情导致油品需求同比大幅下降9%，随后在2021年疫情复苏的推动下，需求快速回升6%。然而，随着全球经济增长放缓，2022/23年油品需求增速降至2.1%/1.9%，且2024年全球油品需求预期增长为1.4%。与此同时，全球原油供应在2020年需求下降后，欧佩克大幅减产，供应同比下降6%。随后，欧佩克逐渐复产，2021/22年产量同比增加1.9%/4.5%。在2023年欧佩克再度恢复减产周期，供应增幅降至1.8%，而2024年欧佩克进一步扩大减产，产量增速继续降至0.4%。

风险提示

原油市场面临的上行风险主要为地缘冲突，而下行风险则主要为深度经济衰退。


                                        
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