2022年三季度，全球集成电路步入下行周期，由此引发智能手机、笔记本电脑等消费电子市场的结构性调整。这场持续了一年多的消费电子寒冬，终于看到了春天的迹象。

3月27日晚间，上市公司歌尔股份发布2023年业绩。在消费电子行业终端需求不足的背景下，营收规模保持稳定，全年营收985.74亿元，净利润10.88亿元。其中，四季度实现净利润1.96亿元，同比大幅增长109.4%。作为消费电子产业链条中的重要企业，歌尔股份展现了稳健经营、稳步修复的态势。

对于整个消费电子产业，歌尔股份的景气度说明了什么？

布局广度，经营业绩稳健修复

从整体来看，歌尔股份业绩呈现稳步修复的状态。

整个2023年，歌尔股份实现营收985.7亿元。在消费电子寒冬下，体现了较强的经营韧性。

盈利能力同样得到显著修复。2023年，歌尔股份保持了正向盈利，其中四季度净利润更是同比大幅增长109.4%。得益于利润表现的稳健，2023年，歌尔股份经营活动现金流量净流入81.5亿元，多年来始终保持净流入状态。截至报告期末，歌尔股份持有现金及现金等价物131.5亿元，比期初增加23.5亿元。逆周期行情下保持业绩稳健，手中余粮充足，对于未来顺周期的业绩提速积蓄了能量。

这实际上也得益于歌尔股份更为平衡的业务布局。在XR业务方面，歌尔股份联合高通推出第一代骁龙®AR2平台的轻量级AR智能眼镜参考设计，以及基于骁龙XR2Gen2平台和骁龙XR2+Gen2平台的下一代混合现实（MR）参考设计；发布首个XR一站式声学解决方案，通过算法整合和声学调优提升了XR硬件在不同场景下的音频体验，目前已实现国内外过个客户项目落地；推出业内领先的VR游戏用线性马达和力反馈模组等，这些产品以更紧凑的尺寸实现更好的性能，让触觉体验更加生动有趣。

此外，在VR光学方面，歌尔股份2023年陆续推出采用曲贴胶合技术、平面贴膜技术以及基于COC材料的模内注塑技术的高显示性能VR Pancake模组。AR光学方面，歌尔股份陆续推出多款全新升级的全彩衍射光波导显示模组，主打小体积、超高亮、全彩显示等特性，还有可适配大FOV光波导的行业内体积最小光机（体积压缩到约1cc），助力品牌厂商打造便携时尚、视觉效果出众的消费级AR眼镜，目前已实现多个项目量产出货。

汽车电子业务领域，歌尔股份陆续推出车载AR-HUD的PGU模组PGU4620、PGU4620 Gen2，入局座舱光学。目前车载HUD曲面镜及PGU模组均已实现量产出货。

在声学业务上，歌尔股份推出全新手机类、可穿戴类、耳机类、智能音箱类等扬声器单体以及模组，如兼顾音质和私密性的DPS扬声器等。

在可穿戴设备业务方面，推出首款主打实现XR设备交互的智能手环参考设计Link以及智能交互指环参考设计Comma，提升交互体验。

凭借多方面的布局，歌尔股份实现了多元化发展。拆解营收构成，2023年歌尔股份的智能硬件营收587.09亿元，占比60%；智能声学整机创造241.85亿元营收，占比25%，精密零组件营收129.92亿元，占比13%。

作为计算机、通信和其他电子设备制造的代表性企业，歌尔股份也受到了大环境的影响。但由于在XR、智能穿戴、精密零组件、汽车电子等领域实现了广泛布局，同时最近几年随着元宇宙、AI、新能源汽车等概念的持续火爆，相关业务景气度上升，在一定程度上对整体经营起到了支撑作用，这也是营收保持稳健的关键。

最糟糕的周期正在过去，消费电子业务正在复苏，海关总署公布的数据显示，去年10月另外根据IDC数据，自2023Q2以来，消费电子业代表性产品的PC出货量同比降幅大幅收窄，并开始出现环比增长。Gartner预测，到今年第四季度全球PC市场将结束长达八个季度的同比下滑，重新开始恢复增长。这意味着，2024年，歌尔股份受影响的业务即将复苏。与此同时，苹果发布VisionPro，再度让XR等领域重燃热情；新能源汽车市场渗透率还在持续提升，相关汽车电子产业还在持续膨胀，预示着歌尔股份目前布局的众多产业都将展现更强势的增长势头，这让其2024年的增长预期更加积极。

2023年经营保持稳健，业绩稳步修复，歌尔股份的这份财报，表明其较好地完成了下行周期的阶段性任务，对于未来业绩的进一步拉升提供了有力支撑。

不过，需要看到的是，广泛布局往往意味着精力分散，歌尔股份为何能够有效保证稳健经营，而不浪费经营资源？

挖掘深度，效率指标提升明显

财报中，关于经营效率的深层次指标可能说明了问题。

2023年，歌尔股份实现毛利88.21亿元，毛利率为8.95%，从一季度的6.98%，提升至四季度的10.6%，毛利水平稳步修复。作为消费电子产业链的重要组成，毛利率很好地体现了一家企业在产业链上的话语权和议价能力，歌尔股份毛利率的稳步提升，很大程度上表明其产品在市场上依然受到广泛认可。在此基础上，歌尔股份进一步优化了经营效率。

财报中称，2023年，歌尔股份核心大客户关系得到改善，全面降本增效，精益运营效率不断提升。这一点也反映在了业绩表现上。在保证营收利润稳健的同时，歌尔股份的负债率得以优化，其中资产负债率为57.25%，同比减少3.59个百分点。

效率优化的背后，一方面是管理水平的提升。歌尔股份期间费用发生约78亿元，同比下降5.11%，费用得到进一步管控。另一方面是整体布局的有效协同。2023年，潍坊光学产业园、歌尔光学上海研发中心陆续启用，从研发到生产，实现了XR、车载光学相关光学零组件产品研发与制造的快速转化，提升了在XR产业核心零组件方面布局的步伐。

不仅如此，目前歌尔股份已完成对驭光科技的收购。驭光科技可以面向智能手机、AR眼镜等应用场景提供核心微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感整体解决方案。市场认为，驭光科技与歌尔光学具备协同效应，有助于歌尔光学提升综合竞争力，增强品牌力。

可以看到，歌尔股份在两个链路上强化了效率。一是从研发到制造的链路，强化协同、快速转化，提升落地速度进而提升产品竞争力，从而实现多项业务快速推进。二是强化产业链条的垂直整合，通过联动具备协同效应的产业链条企业，提升产品价值。

当效率得到提升，歌尔股份也便有了更多的余力兼顾多元化布局，最终提升抗风险能力。再进一步，之所以能够保证质与量，很大程度上是底层创新实力的不断积累。

创造新度，研发能力持续精进

多年来，歌尔股份在研发层面的持续布局，是其不断精进的核心驱动力。

研发投入常年都是歌尔费用开支的主要去向。2023年，歌尔股份研发投入金额45.73亿元，占营收的比例4.64%，足以见得歌尔股份对研发的重视和持续性。

技术实力更多是日拱一卒，需要持续投入才能逐步看到效果。歌尔至今已累计申请专利32000余项，其中包括发明专利17000余项，PCT专利4000余项，专利授权量近20000项。同时，歌尔连续6年夺得中国电子元件百强研发实力榜单冠军。

由于研发的不断精进，歌尔股份在很多业务上都有明显转化。其光学层面，光栅波导片高精度叠合、自由曲面超精密加工等关键技术取得突破，主要技术指标达到国际先进水平。在声学上，歌尔股份成为了标准制定的参与者，由歌尔牵头制定的中国电子元件行业协会团体标准《近耳开放式音频设备第1部分：声学性能测量方法》已经正式批准发布。

在技术上的不断突围，让歌尔股份的产品能够持续获得认可；以技术实力立足，让歌尔股份的业务能够走得更稳健，更能穿越周期性的波动。从2023年的动作看，歌尔股份对研发的投入依然在持续。2023年，歌尔光学牵头、联合山大和歌尔股份共建的山东省显示光学技术创新中心正式获批建设，聚焦VR/AR光学技术以及智能精密制造技术等关键共性技术方向深入研究。

2023年，面对大环境的被动局面，歌尔股份很好地保障了经营稳健，并逐步修复受到冲击的业务，很好地完成了阶段性任务。当前阶段，歌尔股份优势明显的消费电子产业，正处在一个明显的上升周期。以技术立足、产品实力主导竞争的歌尔股份，经历了下行周期的考验，也进一步验证了其技术实力和产品力，随着消费电子行业景气度的逐步复苏，歌尔股份有望实现更快更强势的增长。