值此之际，21世纪资本研究院联合联储证券并购研究中心（下称：21资本-联储并购研究中心）重磅发布《A股并购市场2023年总结及2024年预判》（即《2024年A股并购报告》，以下简称《报告》）。
挥别疫情的阴霾，中国经济持续回升，高质量发展扎实推进，新质生产力高歌猛进，2023 年注定不平凡。这一年，并购重组被寄予了很高的期望。虽然 A 股并购市场的多项主要指标出现了较为明显的下滑，但忧中也有喜。
2023 年，A 股并购市场究竟呈现哪些新特征？
借壳上市、“A 吃 A”、控股权交易、破产重整等市场热门的资本运作有哪些新变化？
依靠假重组炒作风气是否依然盛行？
对于至关重要的 2024年，A 股并购市场是否能够迎来新拐点？为了营造资本市场更好的生态环境，我们将贡献哪些新的政策建议？
21-联储并购研究中心将推出《2024并购风云》系列报道，一一揭晓这些答案。
报告第二篇，让我们来聚焦年度牛股的并购成色。
21-联储并购研究中心研究员 崔文静 北京报道
为能更好理解并购重组与二级市场的关系与影响，《报告》对年度牛股进行深入剖析。2022年，资本市场存在严重的假借壳、真炒作的不良风气。在行情整体走弱的2023年，依靠假借壳炒作风气是否依然盛行？年度牛股并购成色几何？
21-联储并购研究中心综合梳理调研2023年涨幅前20大牛股（剔除掉2023年发行上市的新股以及北交所股票）发现诸多特征，包括假借壳炒作之风已过，热点题材成为牛股主要密码，年度牛股以小盘、绩差股为主，并购重组仍是牛股底色等。
假借壳炒作之风已过
2022 年区间涨幅前10的股票中，半数依靠“假重组”炒作登榜，空穴来风的借壳或重组传闻在股吧及投资者互动平台中声音不断，重组未到、股价先涨。比如，绿康生化假借跨界收购光伏领域相关资产，人人乐的西凤酒借壳传闻，园城黄金炒作重组预期实现ST摘帽，英飞拓搭车荣耀借壳传闻。
令人意外的是，2023年年度牛股中，通过虚假借壳概念炒作股票的现象已经基本消失。21-联储并购研究中心数据显示， 2023年区间涨幅排名前20的股票中，没有一只是因为空穴来风的借壳重组传闻而被市场爆炒，而且涉及到并购重组概念的也仅有4只股票，并且均有真实的重组交易存在。
4只涉及并购重组的股票为高新发展、中航电测、新诺威和森远股份。
高新发展2023年9月首次公告拟通过发行股份及现金方式收购四川华鲲振宇智能科技有限责任公司70%股权，标的公司系依托华为的算力龙头。
中航电测2023年1月首次公告拟通过发行股份收购成都飞机工业（集团）有限责任公司100%股权。
新诺威2023年8月首次公告拟通过现金增资方式取得是石药集团巨石生物制药有限公司51%股权。
森远股份2023年11月首次公告上市公司控制权发生变更。
热点题材成牛股密码
虽然2023年虚假借壳概念有所收敛，但2023年A股的炒作氛围并没有实质性降温。
市场围绕AI、华为产业链等概念炒作接连不断，更有炒作“龙飞凤舞”、“中字头”的无厘头行为，年度涨幅排名前20的股票几乎全都依靠热点题材而受到市场追捧。
高新发展、中航电测、新诺威和森远股份4只涉及并购重组概念的股票虽然并非假借并购重组之名，但其股价被引爆的根本原因在于重组交易涉及更多吸引力题材。
例如，排名第四的高新发展于2023年9月底停牌并公告拟收购算力产业头部企业华鲲振宇70%股权，复牌后上市公司立即新增算力租赁、华为昇腾等时下市场最火热概念，随后连拉11个涨停板。
因业务涉及华为汽车，圣龙股份股票从去年9月底开始被市场爆炒，再叠加“龙字辈”概念，股票连拉14个涨停板。实际上，圣龙股份营业收入与华为汽车相关的所占比例仅有1.5%，业务与概念关联度非常小。
捷荣技术也是如此，凭借华为手机概念在21个交易日中走出16个涨停板行情。但上市公司公开表示，其与华为品牌相关的业务收入仅占主营业务总收入的3%左右。
朗科科技被贴上半导体芯片概念，其股价被疯狂抬升则显得更无逻辑，上市公司澄清其主营业务尚不涉及半导体芯片设计和制造等业务，子公司的封测业务尚在筹建中、未产生收益。
年度牛股以小盘、绩差股为主
值得注意的是，2023年20大牛股股价暴涨缺乏基本面支撑。
这20只股票中， 2022 年扣非后净利润低于5000万元的有9家，将近一半。
根据截至3月底上市公司披露的2023年年报或业绩预告，20 大牛股中仅有7家的2023年扣非后净利润实现正增长，其余13家均为无业绩预增或扣非后净利润出现大幅下滑。
其中，捷荣技术、鸿博股份和森源股份已经三年连续亏损；佰维存储的亏损金额最大，2023年扣非后净利润为亏损6.05亿元， 较上年同期下降1019.27%，如此惨烈的业绩下滑与其股价年度290.16%涨幅难以匹配。
并购重组仍是牛股底色
虽然2023年度牛股与其自身的并购重组关联似乎不太明显，但数量众多的小盘股和绩差股涨幅巨大并非偶然，与市场整体重组预期的强化高度相关。
从2023年年初IPO红绿灯制度的流出到8月份监管明确IPO阶段性收紧，2023年IPO市场困难重重，激发了投资者对于并购重组预期的不断强化。
中小投资者本能地认为，这些原本IPO的优质资产必然要借道小盘股、绩差股进入资本市场，小盘股、绩差股在2023年一直成为中小投资者关注的重点对象，这些股票稍有一点风吹草动就会引发中小投资者的热烈追捧。
有鉴于此，并购重组依然是2023年度牛股最重要的底色。
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