美联储如果能持续大规模的降息，全球的资产，股市、债券、大宗商品以及房地产都会因此受益。不过，这轮降息很特殊，夹杂在纠结的经济和复杂的政治博弈中。

比如当下，距离美联储9月份议息会只剩一周，影响美联储降息公开数据已经全部披露完了，芝加哥商品交易所的利率预测器也显示9月降息25个基点概率最高。

要是按照以往的经验，基本上就没什么争议了，但是这次很特别，降息的决策将不仅仅依据经济数据，还有政治博弈，特朗普政府至今没有放弃博弈50个基点的可能性。

今天我们用一条深度长文章，给大家推演一下本轮美联储降息的路径将怎么发展，会遇到哪些麻烦，又有哪些机遇，方便大家追踪。

降息路径可以拆分为三个阶段：降息开启、降息加码、降息转扩表。

①降息开启

9月这个开局非常重要，美联储降息到底是独立决策还是政治染指，都能从这个开局中看到蛛丝马迹。 根据非农数据和CPI数据，美国当下的现状是：疲软的经济和顽固的通胀并存，此时降息25个基点是合适的。

但是，对于美国政府来说25个基点真的是“杯水车薪”，他们需要快速、大幅的把利率降下来。月度的非农就业数据只剩2.2万人说明经济下滑是不争的事实，如果这个数据变成负数就麻烦大了。

美国政府必须赶紧搞经济，搞经济得有钱啊，想有钱得发债。先不说债能发出去多少，就目前这个利息就已经压得美国财政喘不过气来：美国财政收入拿到每一块钱里面，有23美分要用来偿付美债利息。降息25个基点可解决不了这个问题，至少50基点起步，如果不是怕吓着市场，我估计贝森特希望一次降息200个基点。

那当下，怎么才能让50个基点变成现实呢？

最后的机会在美联储议息会的“投票权”上。

美联储7位理事，目前有3位明确支持降息，这个时候只要再多一个席位，天平就会倒向特朗普。他们盯上了根基较浅的库克，以涉嫌抵押贷款欺诈为理由把她告上了法庭，特朗普今天还敦促上诉法院要在9月18日议息会之前做出裁决。

其实资本市场并不希望降息50个基点。因为降25个基点的时候，市场听到的是：流动性宽松，而降50个基点的时候，市场听到的是：经济衰退——这会使得降息成为坏消息。

市场希望慢慢降，持续降，细水长流才是最佳状态，但是，很难。

②降息加码

首次降息后，后续能不能持续的降息，要怎么判断呢？

• 从经济角度，看通胀数据；

• 从政治角度，看库克的结局。

至于经济和政治哪个因素能成为主导，看美国经济后续的走势。

无论是经济的压力，还是为了给自己留后路，美联储主席鲍威尔已经选择：顺势而为，支持降息。但是他不得不顾及“通胀”。美国历史上就发生过，因为降息不慎引发大通胀，带来经济崩溃，股市暴跌的惨烈后果。

到目前为止美国的通胀数据只能说是：不算太坏，但是前景不明。在关税对物价的影响没有完全展现的时候去降息本身就容易出现“再通胀”。作为普通人咱们不知道通胀未来的预期，鲍威尔不会不知道，他从未承诺持续降息，应该就是看到了不利的通胀数据。

这种场景下，降息很可能磨磨叽叽，走走停停......

但是，特朗普不承认有“通胀”这么回事，在他眼里经济下滑的威胁远大于通胀的压力，因为即便有通胀也是“拜登通胀”跟他没关系，但是中期选举之前如果经济出了问题，他的麻烦就大了。只要他能掌控美联储，那势必是连续的大幅降息。

这个撕扯的过程中，美国经济的现实状况就成为左右问题的关键。如果，美国GDP增速转负、非农就业数据负增长，估计鲍威尔也会选择性沉默，先托住经济再说了。

那个时候降息的幅度就会大超市场预期，大宽松才真的来了。

③降息转扩表开始

因为在经济衰退的背景下，美联储不仅会降息，还会扩表。注意，降息周期不一定要扩表，但是一旦扩表说明这个周期会迎来天量资金。

扩表的全称是“美联储资产负债表扩张”，怎么才能扩张资产负债表呢？

美联储直接下场买债。你可以这样理解：降息是把水池子蓄满，但是水能不能流出去要看市场的意愿，扩表是美联储自己把水龙头打开。美联储这样做，通常是为了应对经济或者金融风险。比如：2008 年金融危机后，美联储通过 4 轮 QE 买入数万亿美元资产，资产负债表从 8000 亿美元飙升至 4.5 万亿美元。

但是这次推动美联储扩表还有一个力量就是美国财政部，降息节奏太慢，发债只争朝夕。如果美联储能主动扩表接盘美债，财政的压力不就瞬间解决了么。

由此可见，本轮美联储的降息之路势必是坎坷搓磨的：政治威压之下的降息与扩表真的是好事儿吗？高流动性能避免高通胀吗？财政宽松的同时能避免债务危机吗？这些全新的问题，留给资本市场的注定是一场惊心动魄的预期重构之战。