作者丨赵晓晓

编辑丨关雎

图源丨蓝网队、PAC-12官方微博

蔡崇信将喜欢的体育和投资结合起来，是从 2015 年开始的。

那一年，马云和蔡崇信联手成立了家族办公室蓝池资本（Blue Pool Capital），目的是为了管理阿里巴巴 IPO 所带来的巨额财富。一组2020 年的数据是，蓝池资本管理着马云家族约400亿美元的部分资产、蔡崇信约100亿美元的资产。

蓝池资本投资于多元化的资产类别，主要是上市公司、私募股权、对冲基金等，投向医疗健康、金融、体育等多个领域。

蔡崇信很低调，极少因为一个项目公开露面。主动要求参与到一个项目并积极对外发声的，是在2015 年，他一手促成了阿里和美国全美大学体育协会旗下PAC-12联盟（太平洋十二校联盟）的合作。这之前，阿里体育集团刚刚成立。

2017 年，蔡崇信买下了第一支球队——长曲棍球联盟（NLL）的圣地亚哥海豹队。2019 年又收购了美国职业女篮（WNBA）纽约自由人队。最大的一笔体育收购是，在2018年和2019年，以共计23.5亿美元买下NBA篮网队、并以9亿美元买下布鲁克林大型体育场馆巴克莱中心的运营权，这让蔡崇信成为NBA球队第一位华人老板。

这个月，蔡崇信爱好的两件事有了大变化：科赫家族以58亿美元估值收购篮网队母公司BSE Global 15%的股权，并向蔡崇信及其家族开出6.88亿美元（约50亿元人民币）的支票。另一件事是，蓝池资本刚募集到5亿美元，成立了一支新基金。

前者踩中了NBA当下最热的档口，蔡崇信大赚一笔；后者是一次战略调整，蓝池资本首次向外部客户开放资产管理服务。

买了一个估值一直涨的资产

篮网队有 50 多年的历史，成立于 1967年，最初被称为新泽西篮网队，是美国篮球协会（ABA）的一员，在1976 年ABA和NBA合并时转入NBA。

篮网队第一次大易主是在 2010 年，俄罗斯商人米哈伊尔·普罗霍罗夫以2.23亿美金收购篮网队，并由此成为NBA球队第一个来自于北美以外的老板。2012 年球队搬到纽约布鲁克林后，改名为布鲁克林篮网。

2018 年，蔡崇信先以10亿美元的价格收购篮网队49%的股份。2019 年又以13.5亿美元收购了剩余的51%股份，成为球队唯一控股人，也由此成为NBA的第一位华裔老板。

蔡崇信称，买球队出于自己的喜好。他很热爱体育运动，早年在美国上高中和大学时，参与过竞争性很强的体育项目。到成为阿里合伙人，有资产积累、有更多时间后，蔡崇信对体育投资的高度热情才得以显现。

收购篮网队，蔡崇信抓住了一个很好的投资机会。

收购时间点上，NBA的9年240亿美元天价转播合同刚生效不久，球队收入大涨。

氪体创始人陈点点说，NBA球队的营收主要来自三个方面：转播权分成、商业开发和比赛日/衍生品收入。“影响NBA球市和收入的最大变量是转播权的分成。”

天价转播合同意味着每个球队都有不菲的分成收入。NBA最大的投资价值在于营收稳，极少有亏损的球队。2019 年的一组数据是，30支NBA球队中有29支盈利。

NBA联赛的机制设计使得NBA没有贫穷的球队。“NBA联赛没有升降级制度，联盟会根据球队战绩和收入，通过工资帽、奢侈税等制度来平衡球队收入，尽可能避免球队由于过度投入而出现财务危机。”陈点点说，“它鼓励每个球队投资人都能够理性投资，让球队既有竞技实力又有吸金能力。”

良好的经营状况，成为多年来NBA球队估值不断上涨的基础。据福布斯的数据，自 2011 年至 2023 年，NBA 球队平均估值从 3.56 亿美元增长至 38.5 亿美元，上涨了十倍以上。

篮网队也有自己的竞争实力：连续两年（2002年和2003年）进入NBA总决赛；2010年代中期几次进入季后赛。历史上的篮球巨星有朱利叶斯·欧文、贾森·基德、德隆·威廉姆斯、乔·约翰逊和布鲁克·洛佩兹等。

被蔡崇信收购后，篮网队成为最受瞩目的球队之一，不仅因为阿里的背景，还因为知名球星凯文·杜兰特、凯里·欧文和詹姆斯·哈登等篮球巨星的加入。

篮网队负债率（球队资产中借款比例）为11%，在30支球队中排中上游，资产结构良好。价格上，以普罗霍罗夫2.2 亿美元买入为例，蔡崇信的收购价是 23.5 亿美元，上涨近10倍。

另外，篮网队所在的城市布鲁克林毗邻纽约，“大都市的加成，让篮网队具有增值能力。”陈点点说。

卖在估值高点

蔡崇信收购篮网队后，内部经历了重建和竞争两个阶段——重金引入杜兰特、欧文、哈登，努力维持球队的竞争力。

过去的三个赛季，篮网的胜率、联盟排名和估值，一直保持稳步上升，但在上个赛季（2022 -2023 年），整体表现下滑了很多。刚结束的2023-2024赛季，篮网队甚至没能进入季后赛。

有行业人士的评价是，蔡崇信收购后，篮网队成绩没有一个足够明显的提升。

打球胜负原本有运气成分在，后面的主要原委是内部管理混乱，核心球员与蔡崇信在续签合同上的冲突，导致三个核心球员先后离开球队。重建后的球队都是一些潜力球员，非实力选手，“让这些球员去打，结果可想而知。”上述行业人士说，从上个赛季到刚结束的赛季，篮网队的成绩位列中下游。

“NBA过往的历史已经验证，把几个球星堆在一起不一定有用，关键是要与他们建立长期合作的价值，而不是临时凑个队，去打打试试。”陈点点说。

但从估值上，篮网队并没有颓势，从收购时的23.5亿美元，上升到了如今的40亿美元。

一个原因在于，NBA在今年 7 月份刚敲定了一个为期11年、总额超过760亿美元的转播权，大金主是迪士尼（ESPN）、NBC（美国全国广播公司）以及亚马逊，该转播架构将在2025-2026赛季开启。

按照最新的转播权的合作协议，760亿美元的转播总额，折合每个赛季的转播费用是69亿美元，平均到每支球队上，每个赛季有2.3 亿美元的收入。

与普罗霍罗夫出售篮网队的时机相似，估值都在当下的最高点。

此次交易，科赫家族对篮网队母公司BSE Global的估值是58亿美元，BSE Global旗下除了篮网和纽约自由人两支球队，还有巴克莱中心的运营权等资产。

蔡崇信当初为篮网队和巴克莱中心共支付了32.5亿美元，如此看来，整个资产估值上涨不少。

根据公开资料，科赫家族成立于1927年，是美国最著名的企业和政治家族之一，族下的科赫工业是美国最大的私营公司之一，主要继承人是查尔斯·科赫和大卫·科赫，后者在 2019 年去世，其遗孀茱莉亚·科赫继承了42%的股份。

据福布斯全球亿万富翁实时排行榜数据，茱莉亚·科赫及其家族的身家大约为654亿美元，位列实时排行榜第24位，查尔斯·科赫身家595亿美元，位列第26位。

但很难去判定蔡崇信运营近 5 年，带给球队的价值。“收购一个球队后带来的实际成果，评估周期在 5-8年，短时间内很难评判。”陈点点说。

至少给阿里体育带来了不少收益。蔡崇信完成收购后，阿里成为NBA联系最紧密的中国企业，除了获得NBA的转播权外，两者还在NBA视频内容、电商、大数据等方面展开合作。篮网队也曾先后三次参加NBA的中国赛。

也不排除，蔡崇信在篮网队完成了他的使命，剩下85% 的股份，也存在分批次卖掉的可能，就像他当初收购篮网队一样。

新身份下的投资新战略

60 岁的蔡崇信有 4 个身份：阿里巴巴创始合伙人、阿里巴巴现任董事长、蓝池资本合伙人、篮网队的老板。

他在阿里一无所有时加入，帮阿里解决了融资问题、确定了创始团队的股权激励模式，是马云以外的唯一一位阿里永久合伙人。阿里内部，蔡崇信外号“财神爷”。他曾在2019 年退居幕后，去年接替张勇成为阿里董事会主席。

事业重心重回阿里，或许是蔡崇信卖掉球队股权、财务运作更加积极的重要动因。

从已披露的数据看，过去 9 年，蓝池资本近半数的投资项目都在医药领域。新成立的基金名为Harborside，专注于投资对冲基金和私人信贷基金。

对于全球家族办公室来说，增加对对冲基金的投资成为一种普遍选择。据瑞银刚发布的《2024年全球家族办公室报告》显示，有三分之一（33%）的家族办公室使用对冲基金来分散投资。

近两年，不少投资机构也增加了对私人信贷业务的投资，比如橡树资本、贝莱德、黑石、高瓴等。从2020年到2022年，私人信贷市场的年增长率从12%增至23%。阿波罗全球管理Marc Rowan说，“这是私人信贷产品募集的好时机”。

今年3月末，蓝池资本CEO Oliver Weisberg在全球投资峰会上说，体育领域将是蓝池资本未来的投资重点，“它已然变成了一个资产类别。”

蔡崇信对体育有很深的执念，最初参加体育运动是为了融入美国社会，后来对体育的深度诠释上升到了哲学层面，他认为，在体育里学到的规则，会影响一个人在各方面的成长。

阿里体育刚成立的 2015 年，阿里在美国的团队收到美国大学体育联盟PAC-12的合作邀请，蔡崇信马上跳进来说，“我要亲自参与这个事情。”

PAC-12是一个主要由美国西部的十二所大学组成的大学体育联盟。那次合作，阿里体育把其最有影响力的橄榄球和篮球比赛引进了中国。阿里体育也因此打开了全球化的开局。

2017年买下长曲棍球联盟NLL的圣地亚哥海豹队后，蔡崇信打开了投资体育的版图。

这两年，体育行业资产运营的方式正在变得更多样化。

一个典型案例是洛杉矶的 SoFi 体育场，这是美国国家橄榄球联盟洛杉矶公羊队和闪电队的主场。它采用体育场座位许可证 (SSL)的模式向球迷收取一次性押金，价格从 1 万到 5 万美元不等。交了押金的球迷，才有资格购买两个球队季票和季后赛门票。有效期至 2068 年，到期后退还等额押金。

一位接近巴塞罗那足球俱乐部的行业人士透露，巴塞罗那正在翻新一个体育场馆，高盛是贷款监督方，采用类似的方法进行运营。“在体育资产的运营模式上，欧美已经达到了另一个层次，”这位行业人士说，“体育是一种可以深度挖掘的金融产品。”

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