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出品 | 潮起网「于见专栏」

进入7月，各大上市公司开始陆续公布2024年半年财报。不过也有极少数企业2023年财报至今都尚未公布，例如在港交所上市，被誉为“水果第一股”的洪九果品。

早在今年3月19日，洪九果品发布公告宣称，2023年年报可能延迟刊发。在公告发布后第二天，其股价开始一路下滑，跌幅超30%，当天下午便紧急停牌。一个星期后，洪九果品补发公告继续停牌，时至今日，洪九果品已经停牌超四个月之久。

事实上，自停牌以来，洪九果品裁员关店、财务造假、会计师离职等负面新闻接连不断。结合2023年财报的难产，种种信息都在表明洪九果品正面临着前所未有的困境。

高速增长背后暗藏危机

2022年9月，洪九果品经历千辛万苦终于敲开了资本市场大门，抢在百果园之前，成为中国水果第一股。不过在上市后的三个月里，洪九果品的股价表现并无亮点，股价走势平稳。

然而自进入11月后，其股价开始迅速飙升。忽然备受资本关注，原因也很简单，一方面洪九果品是国内最大的榴莲分销商，2021年市场份额约为8.3%。也就是说，国人每吃掉12个榴莲中，必定有一个来自洪九果品。

另一方面，随着榴莲在国内水果市场“存在感”越来越强，洪九果品的业绩增速迅猛。2022年营收150.81亿元，股东应占溢利14.52亿元，分别同比增长了46.7%和397.95%。相比2019年，营收翻了7倍多，利润增了近9倍。

不过随着“榴莲经济”的爆火，众多资本大肆涌入，市场供给也发生了变化。据中国海关总署数据显示，2023年国内进口鲜榴莲数量142.6万吨，同比增长了72.85%。加之天气因素影响，榴莲价格不再高不可攀。消费者实现了“榴莲自由”，而洪九果品却笑不出来了。

2023年上半年洪九果品营收虽然实现了19.37%的增长，但股东应占溢利却出现了6.26%的下滑。与此同时，随着榴莲价格不断下探，洪九果品在二级市场被投资者们打入了“冷宫”。从2023年8月开始，其股价下跌至5港元区间，与鼎盛时期的41.8港元/股的价格相比，跌幅超80%，市值缩水近600亿。

换而言之，从去年下半年开始，洪九果品的发展困境就已经凸显。尤其是毕马威会计师事务所（以下简称毕马威）的突然辞任，直接戳破了洪九果品的高增长神话。

据悉，因为洪九果品未能提供更多的资料，作为核数师的毕马威无法完成准确的审计工作。具体而言，毕马威认为洪九果品的预付款存在重大财务问题。

截至2023年底，洪九果品的预付款余额44.7亿元，在2023年第四季度，洪九果品向若干供应商支付金额约为34.2亿元。值得注意的是，这些供应商并无历史交易记录，全是新增交易方。

就在毕马威正式辞任之前，洪九果品发布公告，夏蓓、董佳讯、刘安洲因个人原因辞去非董事职务，此举也被外界认为和其财务问题有一定关系。4月17日，洪九果品宣布委聘中汇安达会计师事务所为公司新核数师，预计7月发布相关财报。不过时至今日仍杳无音讯，由此可见洪九果品在财务问题上的严重性。

水果不是一门好生意

据弗若斯特沙利文数据显示，2021年我国水果零售市场规模为1.22万亿，预计2026年市场规模有望达到1.8万亿。尽管水果市场前景巨大，但水果批发零售并不是一门好生意。

首先，水果行业的创业门槛非常低，只要有仓储、货源就可以进行销售。这也注定水果赛道的参与者众多，竞争非常激烈。其次，由于水果品类众多，属性不同，加之温度环境的变化，水果损耗一直是行业的大难题。所以想要把水果生意做大做强，并不是一件易事。

再看洪九果品为什么能在水果赛道突出重围，关键在于两大法宝：差异化的大单品和直接端对端的销售模式。

目前，其水果业务主要为两大板块，一是以榴莲、山竹、龙眼、车厘子、火龙果和葡萄六大类的核心进口水果；二是以苹果、黄桃、柑橘、芒果等为主的国产非核心水果。

众所周知，洪九果品业绩高速增长离不开榴莲的加持，所以核心水果业务对于洪九果品的重要性不言而喻。通过业务结构也可发现，其产品战略倾向于走精品路线，主要销售国外特色水果，避免了同质化问题。

在销售模式上，和百果园、鲜丰水果不同的是，洪九果品采用的是端对端模式，在线下基本没有零售门店，而是从原产地直采，经过自有加工厂分拣直接销售给国内的批发商和大型商超。

在此模式下，洪九果品的损耗率在行业中极为优秀，2021年其损耗率仅为1.3%。较低的损耗率也就意味着在成本和价格上能够自控，为盈利打下良好基础。不过成也萧何败也萧何，对核心水果和B端业务的专注，也让洪九果品吃尽了苦头。

首先，榴莲、山竹等进口水果业务要想不断发展壮大，就必须在海外建设基地，进行分级包装，再清关到国内。与此同时，国内也必须有相应的仓储中心及冷链运输，才能确保水果品质，而这些都需要大量的资金投入。

其次，和B端客户的深度绑定虽然没有了销售的后顾之忧，但B端也有一个明显的缺点：先货后款，回款速度慢。这就导致洪九果品在资金周转方面非常危险。2023上半年其贸易及其他应收款总额高达101.51亿元。

如果这些款项不能及时收回，那么洪九果品的资金链就会有断裂的风险。换而言之，现在的洪九果品没有“真金白银”很难继续前行，想要彻底打破这一困局唯一的方法就是转变模式。

C端转型难上加难

7月29日，洪九果品发布公告，公司控股股东邓洪九先生质押公司900万股内资股，予华美银行（中国）作为贷款人向公司提供1300万美元的银行授信质押。

事实上自停牌以来，邓洪九已经多次质押股份，来缓解公司的资金问题。只是通过股份质押获得的14亿多现金只能暂解洪九果品的一时之困，调整产品结构，优化B端渠道转向新零售才能让其避免资金之苦。

通过财报数据可以发现，洪九果品确实在朝这三个方向发展。2023年上半年其他水果产品的营收为42.72亿元，占当期营收比例为50.04%。而原来的营收支柱核心水果业务营收仅为42.66亿元。

实际上，在2022年核心水果业务就已经被其他水果业务反超。对于核心水果营收的下滑，洪九果品给出的解释为受疫情影响，水果进口减少所致。

此言虽然不假，但2023年财报的延期也揭露出洪九果品新增加了大量的新供货商，说明洪九果品的重心有意侧重国产水果市场的开发和推广。不过说时容易做时难，如何将水果业务推广到C端，才是对洪九果品渠道变革的考验。

目前除了大型商超、批发商等B端渠道，洪九果品也发展了新零售渠道，以社区团购+直播形式拓展C端市场。2023年上半年其新零售商的销售收入同比增长近40%。

虽然成绩喜人，但在C端有百果园、鲜丰水果这两大对手，洪九果品的新零售想要突围并不容易。早在2008年百果园就开始涉猎线上电商，并推出了百果园APP，在京东、抖音、天猫等线上渠道全方位布局。

反观洪九果品，目前虽然在天猫、拼多多上开设了旗舰店，但粉丝数量仅为几千人，这和拥有百万粉丝的百果园相比，简直不是一个量级。或者说现在的洪九果品在C端缺乏的是知名度和群众基础。

另一个阻碍其C端发展的因素便是定价。众所周知，洪九果品走的是精品路线，如果想挤入内卷严重的C端市场，要么还是走差异化路线，要么就是以价换量，提升品牌知名度。

不过现实是，随着水果赛道的升温，榴莲、山竹、龙眼等特色水果在各大电商平台随处可见，凭借差异化之路已经很难打开洪九果品的知名度。而低价策略又有损于其长期建立的高端形象，C端市场开拓对于洪九果品来说仍是难如登天。

结语

在国内水果市场的繁荣之下，依靠进口高端水果，让洪九果品在B端尝到了甜头。不过当规模裂变业绩增长后，端对端的发展模式也让其吃尽了苦头，资金流动性不足的弊端也暴露无遗。

如今负面缠身的洪九果品，当下最需要就是及时公布财报数据，安抚众多投资者的情绪，才能借助资本市场的力量渡过难关。即使自救成功，洪九果品未来如不彻底优化B端客户、开辟新赛道，实现转型，其水果生意还是难以实现自由。