各位投资者大家好，今天是2025年9月8日，为您推荐的投资要点为：

1、策略：牛市整理期的市场特征

2、宏观：全球市场震荡但主线未改

3、医药：制药产业链：创新药全球化驱动，产业链复苏

4、金融工程及基金研究：逐条解读，公募基金销售费用新规影响几何

首先看一下策略团队观点：

9月2日至4日连续三日下跌，上证综指跌破20日均线，首次进入整理期。八月下旬以来市场交易过热，同时资金显著集中于TMT板块导致交易结构集中度过高；月初重要活动、美联储降息预期等利好已经或接近兑现，科创50权重调整引发市场关注，这些因素引发了市场风险偏好的短期下滑。两者共同推动牛市进入整理期。由于市场并无实质性利空，目前支撑较为牢固。因此，短期来看，指数窄幅震荡的可能性较大，而长期的上涨趋势并未改变。

经过统计11个牛市中指数整理行情。我们认为“慢牛”背景下，指数回调较为温和，整理期较长，指数呈现震荡修复趋势。当前期指数上涨比较稳健时，指数回撤幅度在7%-9%左右，整理时间在1-2个月左右。分别计算各分组中个股回调期间涨跌幅，前期表现较为优异的个股调整幅度较大，前期表现相对较差的个股在指数整理期表现出抗跌或补涨的特征，我们认为在指数整理期市场有望出现一定高低切换特征。

目前板块间的轮动本质是AI算力主线前期热度过高带来的赛道间轮动需求，其核心逻辑并未被破坏或证伪。同时对于前期涨幅落后但景气逻辑仍在的赛道方向应该重点关注。近期红利板块股息率有所下降，但10年期国债收益率维持在2%以下，红利资产吸引力仍较大，面对美联储强降息预期和其它板块的风险偏好下降，红利板块可做中长期底仓持有。

高切低思路下，重点关注涨幅落后景气板块：新能源、新消费、创新药、有色金属、基础化工、非银金融、红利。

再来看一下宏观团队观点：

中国股债仍在定价风偏，只不过关键时点（9月3日）临近，前期涨速过快板块（如军工）调整，但中国股票整体方向并未改变。周五A股随即反弹，中债利率上行。

海外近期一直对美联储货币政策展开定价。因担忧欧日主权债务风波传染，近期美债美股短暂波动，但随着欧日债券利率趋于稳定，8月非农就业数据不及预期，海外市场重回9月降息主线。

国内外市场经历了一周巨震，然而震荡背后的主线却愈发鲜明：

本轮欧日国债利率风波，实则指向疫情之后全球财政主导了全球利率中枢以及美元流向，而非真正的主权债务风险。

只要出口稳健，中国内外需将会共振筑底，中国资产定价一轮“走出通缩”，风偏仍继续。

重点关注：①中国8月进出口；②美国8月CPI。

再来看一下医药团队观点：

创新药：2025H1创新药企营收保持增长，亏损大幅缩窄；估值大幅上行，反映全球竞争力提升。创新药公司业绩逐步放量，迎来收获期；行业在技术突破、国际化加速、政策支持三轮驱动下加速发展。

CXO：25H1行业整体展现较好恢复势头，Q2延续Q1改善趋势；行业调整基本完成，有望进入新一轮发展阶段。外需内需良好趋势推动行业估值修复。

生物制药上游：2025Q2上游板块收入同比小幅增长，归母净利润大幅上升，行业整体底部已达，收入端已逐步企稳，企业盈利状况显著修复，板块企稳回升态势明确。

最后看一下金融工程及基金研究团队观点：

公募基金销售费用重塑。9月5日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，主要包括六方面内容：合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本；优化赎回费安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产；鼓励长期持有，明确对投资者持有期限超过一年的股票型、混合型、债券型基金，不再计提销售服务费；坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限；强化基金销售费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题；建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。

以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。