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文｜单挑社

2025年10月7日，纽约期货黄金突破4000美元一盎司，再次见证历史。

数据来源：英为财情

就在半年前，4月份的时候，金价才刚刚站上3300美元，很多人就已经觉得太高了，不敢进了。结果眼睁睁看着黄金一路狂飙。现在呢，4000了，更不敢买了，都怕自己成了接盘侠。

黄金这轮疯涨到底是怎么回事？还能不能继续涨？普通人现在该怎么办？社长今天就用一篇比较长的篇幅，把这事儿给说透了。看不完可以先收藏一下。

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黄金疯长之谜

先说说黄金为什么涨成这样。黄金在我看来，最重要的投资属性是“避险”。今年的行情，也说明了大家的避险情绪没有任何减弱，说白了就是全球投资者都怕了，怕美国的政策把美元信用搞垮。上半年怕的是特朗普的关税政策，最近怕的是美联储降息靴子落地，更致命的是特朗普对美联储独立性的干预，从嘴上说说，变成了动真格的，他真开始动美联储的理事成员了。而且明年联储主席鲍威尔任期到了，特朗普很可能提名他自己的人，到时候美联储是不是真的会姓特朗普，这是全世界最担心的事儿。

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你想想，美联储是美国的中央银行，独立性就是它的命根子。如果总统可以随便插手货币政策，那美元的信用还怎么保证？投资者一看这架势，赶紧把钱往黄金转移吧。美元是近50年来，全球最主要的结算货币和储备货币。美元如果信用崩塌，在当下的信用体系下，没有其他货币可以接棒。

放眼望去，只有黄金。

黄金这东西几千年来都是硬通货，不管哪个政府垮台，不管哪种货币崩盘，黄金永远是黄金。

今年4月3日那天晚上，特朗普宣布对各国加征对等关税，税率从10%到97%不等，对中国直接加征34%。这消息一出来，全球股市暴跌，创下2020年3月疫情以来最大跌幅。按理说黄金作为避险资产应该暴涨才对，结果第一时间黄金也跟着跌，三个交易日内把一个月的涨幅全吐出来了，期货和现货双双跌破3000美元关口。

这是为啥？很简单，美股暴跌的时候，很多人要补保证金，不然就爆仓了。这时候黄金虽然也在跌，但流动性比债券好得多，几乎等于现金，所以大家赶紧抛黄金换现金，去补其他资产的亏空。这跟2020年3月疫情股灾时的情形一模一样，当时纽约金在六个交易日内连续下跌，合计跌了接近180美元一盎司。

但这种恐慌性抛售持续不了多久。4月7日到11日这一周，美国国债收益率急速攀升，美元指数跌破100关口，黄金价格涨幅超过6.5%，把关税新政后的全部跌幅都收回来了。到4月11日，国际金价已经完全恢复。

之后又是一波三折。4月15日特朗普短暂释放一些缓和信号，但转头又签署行政令对进口关键矿产启动232调查，第二天还威胁对中国半导体和药品加征245%综合关税。受此影响，4月16日纽约金单日涨幅超过3.6%，伦敦金涨幅逼近3.5%，期现货价格均突破3300美元关口。

4月17日更热闹了，特朗普在社交媒体上公开炮轰美联储主席鲍威尔，说他应该尽快下台。这一下彻底点燃了市场的担忧情绪。美联储的独立性要是被破坏了，美元信用还能剩下什么？当天盘中，伦敦金最高触及3367美元一盎司，纽约金最高触及3372美元一盎司，时隔一周再创历史新高。

从那以后一直到现在10月初，黄金就没怎么消停过，一路涨到4000美元一盎司。

谁是黄金真买家

那到底是谁在买黄金呢？主要是两拨人，一拨是投资基金，一拨是各国央行。2024年全球黄金总需求接近5000吨，其中黄金ETF持有1180吨，各国中央银行增持1045吨。今年以来，波兰、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、中国和土耳其是黄金市场前五大央行买家。不过因为金价攀升，央行增持的步伐已经放缓了，7月份全球央行购金总计约10吨，比1月的18吨少了不少。

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除了央行，黄金ETF的买卖是市场上需求变化最大的。2025年1月到3月，黄金ETF创下三年来最大的季度流入量，当季净流入226.5吨，价值211亿美元。截至3月底，黄金ETF的总持仓量增加3%，达到3445.3吨，是2023年5月以来的最大规模。

4月4日美股黑色星期五那天，全球最大规模黄金ETF也就是SPDR黄金ETF持仓下降11万盎司，此后三个交易日内合计减仓33万盎司。但4月9日和10日，SPDR黄金ETF又迎来重仓，截至4月16日收盘加仓达到100万盎司。这说明投资者虽然短期会因为恐慌抛售，但很快就会重新买回来。

现在问题来了，黄金站在4000美元一盎司的历史高位，接下来还会继续涨吗？

从经济逻辑看，关税和金价走势没有必然联系，关键是看关税对经济的实际影响。2018年那次中美贸易摩擦，从3月开始到2019年达成初步协议，黄金市场先熊再牛。2018年初纽约金一度走高至1320美元一盎司附近，随后横盘震荡。3月关税消息出来后，金价经历一周的涨跌就一路走低，五个月内跌至1200美元一盎司附近。但从2018年9月后，纽约金筑底回升，开启了一轮长牛，到2020年3月疫情冲击前，金价在不到两年内涨至1600美元一盎司，涨幅超过30%。

这次和2018年不太一样。2018年贸易摩擦爆发时，美国正处于加息周期，而且中美贸易摩擦对美国经济影响有限，没有改变美联储货币紧缩的进程，美元保持强势，对黄金形成利空。现在呢？美联储的降息周期已经开启，叠加关税政策带来的衰退预期，再加上最近的美债流动性危机，很可能会促使美联储提前降息。

黄金除了商品属性，还是抵御通胀的避险工具和储备资产。在资产配置中，黄金虽然占比不大，但在一定程度上具有与美元等主要货币对冲的特点。所以黄金价格通常与美元指数和美债收益率呈反向走势。

2025年以来，美元指数下跌超过6%，美债收益率也一路下行，同期黄金价格大涨近20%。这种美元弱、美债收益率降、黄金强的格局是最常见的黄金上涨行情。

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更重要的是，特朗普把关税作为与全球主要贸易伙伴谈判博弈的筹码，给全球贸易秩序带来几十年未见的不确定性，这会冲击美元信用。包括多国央行、各类投资机构在内的市场主体，会进一步推进资产配置多元化，2008年全球金融危机后开始的美元替代趋势可能提速。

关税大幅上升会动摇美元估值的锚。美国加征关税，本质是想通过抬升贸易伙伴的商品价格来提升自身竞争力，但这相当于美元的竞争性贬值，冲击美元作为强势货币的地位。目前美元及美元资产享有估值溢价，很大程度上受益于美元作为储备货币的地位。作为储备货币发行国的美国，反复利用关税或制裁作为政策工具，可能进一步动摇美元资产的安全属性。

所以从中长期看，支持金价上涨的因素基本都还在。在不确定性提升以及美国财政货币扩张的背景下，全球金价中枢水涨船高，黄金作为避险工具和储备资产的特点进一步突出。

不过话说回来，大部分机构投资者对黄金价格走势始终持谨慎态度。全球资产管理公司Fisher Investments创始人肯·费舍尔就提醒说不要被黄金近期的涨势迷惑。他认为黄金的行情常常不是基本面主导的，而是主要来自投资者的获利需求和市场情绪，市场对于黄金的避险和抗通胀功能存在高估。

他举例说2008年全球大型熊市期间，黄金曾暂时和股票一起暴跌。随后在金价见顶并进入四年下跌期后，通胀保持温和上升。黄金甚至未能对冲微薄的物价上涨，也没有确凿的证据表明黄金具有有效的熊市避险功能。

还有人认为，现在判断美元信用是否即将崩塌为时尚早。只要美国经济数据未出现超市场预计的下跌，并及时调整债务上限，那么美国经济仍能支撑全球美元体系的运转，美元在短时间内很难由黄金、欧元、日元等资产一举取代。如果下一步美国经济在特朗普对等关税冲击下仍有一定的韧性，那么投资者仍会进一步配置美元资产，从而拉升美元需求。

那普通人现在该怎么办呢？

金价跌破3000美元的时候，有人犹豫了，本来就在调整，而且位置太高也不敢进，结果踏空了。现在赶上金价回调了一点，要不要补仓？现在价格更高，就更吃不准了。很多人都是这个心态。

国际金价在波动中刷新历史高点，国内金价也连创历史新高。4月17日上海黄金期货交易所的沪金期货主力合约报价盘中一度升至796元每克，999.9足金饰品价格已经突破1000元每克。到现在10月初，价格更是涨得离谱。

相比目前动辄1000元每克的实物金饰，或者需要以8%至10%的保证金比例加杠杆投资的黄金期货，个人投资者更容易入门的是黄金ETF、积存金等与黄金挂钩的金融产品。各大银行手机App和京东、蚂蚁等平台上都有1元起购的相关产品。

黄金ETF分为场内和场外两类产品。场内黄金ETF需要证券账户，产品在交易时间内实时报价，投资者可以像买卖股票一样即时成交。支付宝等平台上的黄金产品则属于场外黄金基金，也就是黄金ETF联接基金，每日仅更新一次净值，无法实时捕捉盘中波动，更适合便捷、低门槛的长期投资。

银行积存金产品也受到个人投资者青睐。个人投资者在银行开设积存金账户后，可以通过零存整取的方式投资黄金，既可变现，理论上也可随时卖出或兑现成实物黄金。

但社长要着重提醒一下，尽管积存金、黄金ETF的投资门槛不高，但风险级别并不低，在R3中风险至R5高风险不等。银行出于风控考虑，已经抬高了积存金投资门槛。比如中国银行自2025年4月2日起将最小购买金额由700元上调至750元，这是今年以来中国银行第二次上调黄金积存业务认购起点金额。民生银行在4月17日的公告中指出，若市场出现价格异常波动或流动性枯竭的极端情况，将采取短时间内暂停积存金产品报价措施，届时投资者将无法进行积存金交易。

比起实物金的缺乏流动性，挂钩黄金的金融产品是否值得选择，如何规避风险？

有券商投资经理提示，普通投资者需谨慎选择黄金金融产品进行投资。带杠杆的要尤其小心，风控最重要。期货投资门槛相对较高，可能会有控盘、逼仓等行为，期货换合约时还会有价格冲击，不适合一般投资者。

黄金投资获利需要精准把握市场时机，或者依靠运气。与上市公司股票相比，黄金并不是生息资产，所以从来不是投资界的主流。自1975年以来，以12个月为周期，黄金仅有58%的时间实现了正回报。

说到底，黄金这轮疯涨的本质是全球经济失衡冲击现有国际货币体系，全球秩序面临重构的需求。在动荡期内，新兴国家基于安全性考量转向拥抱具有超主权货币属性的黄金。若全球新兴市场将黄金储备占比从8.87%提至发达市场平均水平26.89%，需再购1.5万吨黄金，相当于2024年全球黄金产量的4至5倍。这个需求量是巨大的。

但黄金价格走势始终充满变数，主要不是基本面主导的，而是投资者的获利需求和市场情绪在起作用。现在4000美元一盎司的位置，说高不高，说低不低。支持金价上涨的因素确实都还在，但这个价位追高的风险也确实不小。

对普通人来说，黄金的投资逻辑一定要搞清楚。

黄金本质是避险，避险，避险，是用来防御我们所有人都不想面对的“那种”场面。如果手里有闲钱，可以适当配置一点黄金相关的金融产品，但千万千万别把它当成发财的工具，不要被今年的行情迷惑了，别all in。黄金更适合作为资产配置的一部分，起到分散风险、对冲美元的作用。如果没有闲钱，或者对市场波动心理承受能力不强，那就别凑这个热闹了。看着金价天天涨确实让人心痒痒，但高位接盘被套住的滋味更难受。

投资这事儿，永远记住一句话，别把鸡蛋放在一个篮子里。黄金可以有，但不能全是黄金。理性看待，谨慎操作，这才是普通人应该有的态度。