美联储官员在未来几周和几个月内面临两大问题。

有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》著名记者Nick Timiraos在1月美联储利率决议后发表了最新文章，对该决定进行了例行的解读。全文内容如下。

美联储在最近的政策会议上中按下了降息暂停键，进入了一个新的观望阶段，这招致了总统特朗普的指责。美联储正试图决定是否以及将利率从20年高点进一步下调多少。

美东时间周三，美联储决定将基准联邦基金利率维持在目前4.3%左右的区间，此前该央行自去年9月开始连续三次降息，当时利率约为5.3%。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，由于当前利率的“限制性明显低于去年降息前”，“我们不需要急于调整我们的政策立场”。

这些评论表明，美联储可能会在3月中旬的下一次会议上按兵不动。鲍威尔表示，在考虑进一步降息之前，美联储需要看到“通胀方面的真正进展”或劳动力市场的意外疲软。

鲍威尔发表讲话后，特朗普抨击美联储及其领导人四年前允许通胀加速，并承诺限制价格上涨。“我将通过释放美国能源、削减监管、重新平衡国际贸易和重新点燃美国制造业来做到这一点，”他在社交媒体网站上的一篇帖子中说。

鲍威尔早些时候则拒绝回应特朗普上周的评论，当时特朗普表示，一旦通胀得到控制，他将要求降低利率。鲍威尔表示，美联储将仅根据对经济数据的公正分析做出决定。

“正如我多年来无数次说的那样，这就是我们立足岗位职责，做好本职工作，”鲍威尔说。“不要指望我们做任何其他事情。”

周三美股全天下跌，在美联储宣布利率决议后继续走低。10年期美国国债收益率变化不大，从周二的4.548%小幅上涨至4.554%。

鲍威尔表示，他对未来几个月通胀将继续放缓持乐观态度，但表示官员们希望在下调利率之前看到他们对价格压力持续降温的预测成真。他说，“我们似乎已经为在通胀方面取得进一步进展做好了准备”。为进展做好准备是一回事，“但得到这样的结果是另一回事”。

在上个月会议上发布的预测中，大多数官员表示，他们预计美联储将在未来一年继续降息，但他们不太确定将降息多少次。他们中的大多数人预计今年将降息两次，低于去年9月发布的四次，前提是降低通胀的进展仍在继续。

从2018年到2022年担任鲍威尔副手的理查德·克拉里达（Richard Clarida）表示：“去年12月会议的目标是在2025年获得选择权，要么很少或什么都不做，他们做到了。”

美联储官员在未来几周和几个月内面临两大问题。首先，通胀是否像官员们预期的那样，在未来一两年内达到美联储2%的目标？其次，利率和更广泛的金融条件在多大程度上抑制了经济活动？本月早些时候公布的美联储上次会议纪要称，绝大多数官员仍然认为他们当时的政策立场具有“有意义的限制性”。

目前在债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco）担任高级顾问的克拉里达认为，如果经济活动保持强劲，美联储今年可能会出现两种情况。在一种情况下，美联储可能最早在春季降息，因为通胀继续向2%的目标靠近。在另一种情况下，美联储根本不调整利率，因为通胀似乎比预期的更具粘性。

“他们正在摸索前进的道路，”花旗首席经济学家内森·希茨（Nathan Sheets）说。

美联储需平衡双重使命

截止去年11月，一个广受关注的所谓核心通胀指标——不包括波动的食品和能源价格的核心PCE同比增速2.8%，周五更新的报告可能显示上个月该指标仍停滞在同一水平。

希茨表示，虽然美联储在3月的下一次会议上降息似乎不太可能，但如果通胀继续改善并且经济活动温和到足以表明利率实际上正在为增长降温，那么5月降息是合理的。

美联储官员们一直在努力实现通胀和就业的平衡。在物价和工资增长已经降温的情况下，他们希望防止此前的激进加息对经济活动造成不必要的拖累，但他们又不希望抹杀最近在通胀方面取得的进展。

近五年前新冠疫情爆发时，美联储将利率降至接近零，并将利率维持到2022年。此后，他们以40年来最快的速度加息，以对抗同样飙升至40年高位的通胀。他们在2023年年中停止加息，并在通胀降温后将利率保持稳定一年多。去年9月，由于担心劳动力市场会出现不受欢迎的放缓，美联储开启了降息周期。

短期利率对美联储的行动非常敏感。但更广泛的市场力量，包括投资者对增长和通胀的预期，会影响抵押贷款等长期利率。

市场对美联储去年降息的反应有力地说明了这一动态。尽管美联储降息，但长期利率仍上升——30年期抵押贷款利率本月一度升至7%以上，这是因为更光明的增长前景导致投资者下调了对降息的预期。

虽然在美联储降息后，政府债务和许多类型的私人信贷之间的利差缩小，但由于10年期美国国债收益率的上升，房地产和其他对利率敏感的市场的投资者并没有享受到他们预期的收益。

对于许多投资来说，“目前的利率高得令人不安，”阿拉斯加永久基金（Alaska Permanent Fund）的首席投资官马库斯·弗兰普顿（Marcus Frampton）说，该基金是一家国有投资机构，拥有780亿美元的资产。“如果（长期）利率不从目前水平降下来，将会带来真正的痛苦。”

弗兰普顿说，他还对那些与收益、销售额或净值相比估值处于历史高位的股票感到担忧。他说：“我认为，有很多人担心关税，担心华盛顿的非常规政策，以及这对非常昂贵的股市可能意味着什么。”