有时候，市场就是欠揍的体质。

特朗普从4月份开始搞事情，一直折腾到7月中下旬，好不容易总算消停了。但没过多久，市场反而不习惯，又皮痒了，一个月前还去调侃人家是否悄悄去世了。

现在可好，特朗普顺应“呼唤”，出来开始整新活。市场又鸡飞狗跳的。

这次整活（以及可能的后续）围绕的将是新一轮的关税挑战，以下就简称“新关税”。

“新关税”针对的是谁？

“新关税”的消息突发于美国那边的周四，传到这边是周五（9月26日）的一大早。

一看这些品类就有种亲切感，都是咱们这边的强项嘛。针对谁，一目了然。

事实上，中国的厨房卫浴类的第一大出口地，就是美国。

而美国的家具进口，要么直接来自中国，要么就是来自作为转口地的越南。

至于重卡的进口，主要来自墨西哥。经过上一轮关税的科普后，相信大家都知道墨西哥生产的汽车是怎么一回事。

只不过为了既要针对，又要表现得不是针对，于是随后再补一则消息，说是“考虑”要搞半导体的进口（剑指对美半导体出口依赖度最高的韩国）。

结果，在全球股市泛绿，以及跌得更惨的韩股的映衬下，A股显得还不算最惨。

记忆力好的股民肯定还记得周四的异常。不少个股在周四是冲高回落的，收出一根根的天线宝宝。说明大资金提前一天就已经嗅到了不对劲。

而“新关税”这事儿确实有先兆的，只不过特朗普太久没出来搞事情，多数人已经脱敏。

“232调查”通常被视为加关税的前奏。这就是周四的大资金偷跑的主因。然后周五实锤后，就是更大范围的开逃。美其名曰“节前避险”。

细心者会发现，“232调查”的品类跟周五实锤的品类不一样。这是因为从“232调查”到加征关税，是需要走一段流程的；如果今天调查、明天就加关税，反而是不合理的。

也正因为这样，两个消息结合在一起，机构资金还预期到不久后机器人和医疗设备的加关税。也即周五的“新关税”并不是独立事件，后面还会有配套的后续。

美国的机器人和医疗设备进口，最大来源都是中、日两国，而且侧重点不同；具体执行起来，可以针对中国，也可以针对日本。只能说在挑动市场情绪、捏造想象空间方面，特朗普玩出了艺术的级别。

“新关税”能破坏A股“慢牛”吗？

从6月中下旬开始计算，已经持续了超过三个月的“慢牛”，一直保持着稳健的斜率、波动率较小的中枢。可见经营之用心。

8月下旬加速脱离中枢后，以“横着走”的方式重回中枢，并在“十一”长假前刚好“横”到中枢的下沿，顺理成章在节前往上推一波，顺便带动长假消费。——原本一切都在按着剧本推进，却似乎要被“新关税”打乱节奏。

而“新关税”的动机还不止于此，显然还想破坏这边苦心经营的“慢牛”。因为他们享受了十几年的“慢牛”，股市“慢牛”对实体经济的好处，他们比谁都要清楚。

从“新关税”到A股的反应，传导的逻辑链条是很长的：

无论美国对谁加关税（特别对中国），结果都会加剧美国自己的通胀——通胀一旦起来，原本就挤牙膏的降息，直接就要凉了——不继续降息，A股的长线利好就少一个，所以“新关税”利空A股。

虽然有点长，还有点绕，但到这一步，逻辑链条还没完的。

只不过短时间内，一般投资者也就只能想到这一步。

机构资金当然能想得更远。但在散户众多的市场里，预判散户的预判，比预判真相更重要。所以周五是机构资金先跑，然后再告诉散户们，A股为什么会跌。

散户害怕之后，就可以开始走下一步的逻辑链条。

其实下一步的推演也不难，因为今年早就走过一遍流程：在市场短暂恐慌过后，Taco就会如约而至，美联储降息也不会缺席。

这不是简单的刻舟求剑，背后有很严谨的逻辑，决定了“加关税——通胀——不降息”只能存在于理论上，不被允许成为现实：

顶着高通胀的后果去加关税，是因为美国财政严重入不敷出，是因为美国经济濒临衰退——美国面临的核心问题是衰退，不是一直被外界放大的通胀。

所以，降息是一定要降的。而为了尽量不展现“衰退式降息”的真容，就必然不敢大幅推高通胀。这就决定了关税总是高高举起，轻轻放下，Taco收场。

如果觉得理解起来有难度的话，可以直接看国际专业投资者用真金白银“投票”出来的结果：

新关税“突发”后，10月降息25bp的概率从83%降到80%，然后反弹到81%。几乎就是没怎么动。与散户市场的“恐慌”形成鲜明对比。

如果再严谨一点，把小概率的可能也考虑进去：万一美国就是头铁，这次不Taco，就要走“加关税——通胀——不降息”的路子呢？

那后果只会加大概率、并加速陷入衰退。

而不管是否采取“衰退式降息”，美元的信用与国际地位都会进一步走向崩塌，各国被动增持人民币资产。美股也会在衰退预期下结束史诗长牛，在美股和A股之间横跳的资金就会持续跳向A股。

简言之，无论“新关税”是否以Taco收场，后面都只会有利于A股。

特朗普善于挑动市场情绪、捏造想象空间，对短期市场的操纵能玩出花来。但对于中线乃至长线的市场巨轮，他再挣扎也是无力回天。

也就是说，在有限的短期恐慌释放后，就会走下一步的逻辑链条，修复跌幅，继续向上开拓。

而市场情绪的修复，往往都需要一些利好作为契机。正好周末期间就有这么个利好：

国统局公布的都是累计数据，这样有利于观察同比的变化。但在交易层面，月度数据作为高频数据，环比的意义才是更重要的。

如果想要获得与机构投资者一样的高频数据视角，就要把累计数据处理一下，还原成单月数据。这样月度的变化一下子就清晰起来：

有个细节要注意，每个月的工业企业利润总额数据是在下一个月临近月底公布的。

所以6月数据公布于7月底，对应8月股市的加速向上。

而7月数据公布于8月底，对应9月股市的降温。

这样简单复盘一下，就能理解这组基本面数据在机构投资者眼中的分量。而周末刚公布的8月数据意味着什么，也是一目了然。

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