出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
回复了第一轮监管问询、递交上市申请近一年但未果之后，近日，苏州佳祺仕科技股份有限公司（下称“佳祺仕”）和保荐人海通证券撤回了上市申请文件，上交所决定终止对其首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。
佳祺仕主要从事智能制造装备的研发、生产、销售及相关技术服务，重点面向智能制造中的视觉量测、功能检测及核心制程，为客户提供智能检测设备和智能生产组装设备（线），从单设备到成套多功能的智能装备整体解决方案。业务领域以消费电子为主，也包括新能源汽车、储能、光伏等。
在之前的监管问询中，佳祺仕共有19类问题受到监管关注，包括客户高度集中、实控人存在频繁资金拆借、募投项目合理性等等。尽管佳祺仕回复了监管问询，但其个中原因或与其最终上市未果脱不开干系。虽然佳祺仕近年来收入与利润规模保持了相对可观的增长，但其主要收入来源依然高度依赖苹果及果链，且直接销售给苹果的收入却断崖式下跌。更何况，实控人夫妇与佳祺仕还存在大额且频繁资金拆借用于购房、装修甚至购买珠宝等情况，也颇受监管关注。
高度依赖苹果及果链 近年前五大客户收入占比70%以上
从佳祺仕招股书与问询回复中披露的数据来看，2020-2023上半年，佳祺仕实现营业收入分别为2.43亿元、3.28亿元、5.06亿元、3.16亿元，2021-2022年分别同比增长34.98%、55.49%。可以看出，近几年来佳祺仕的业绩规模保持了一定增长态势。
在盈利能力方面，2020-2023上半年，佳祺仕实现净利润分别为2841.68万元、3802.53万元、1.06亿元、4094.19万元，前几年利润增长较为可观，但2023上半年实现的利润却不及前一年的一半。
而业绩表面“欣欣向荣”的背后，实则是佳祺仕作为果链公司，对于苹果及相关产业链的高度依赖。
一直以来，公司各期最终用于苹果产品的销售收入（包括来源于苹果公司直接订单以及来源于苹果公司EMS厂商的订单）占当期营业收入的比例都在80%以上。
而佳祺仕对于苹果公司的终端销售分为两种，一种是直接销售至苹果公司，一种是销售至EMS厂商（用于苹果公司产品的生产制造）。需要注意的是，果链公司直接销售给苹果，往往意味着更高的话语权、更强的实力与相对更低的风险。然而，近年来佳祺仕直接销售给苹果的金额却显著下滑，收入规模2020-2023上半年分别为1.07亿元、6898.39万元、6803.25万元、198.16万元，其中2023上半年出现了断崖式下跌。
相对应地，佳祺仕销售至EMS厂商的金额却明显增加，2020-2023上半年分别为1.05亿元、1.64亿元、2.81亿元、1.53亿元。而这也就导致了公司客户高度集中、依赖个别大客户的问题。2020-2023上半年，佳祺仕向前五大客户销售金额占比分别为83.89%、79.76%、85.60%、71.99%，可以看出，尽管2023上半年有所减少，但每年依然保持在70%以上。需要注意的是，佳祺仕的主要客户集中于消费电子和新能源汽车领域。消费电子领域客户中，除了苹果以外，主要为富士康、立讯精密、歌尔股份、长盈精密、信维通信等，均为果链知名公司。但即便如此，果链公司依然很大程度上受制于苹果的经营业绩，对于苹果订单的依赖让其始终承担着供应链风险，一旦发生“砍单”甚至被剔除果链等情况，将自身难保，更不用说佳祺仕等依赖着果链公司的上游供应商。
依赖赊销、回款不容乐观 实控人夫妇频繁资金拆借用于购房、装修、买珠宝
近年来，佳祺仕的收入规模尽管取得了持续增长，但一直以来很大程度都是通过赊销方式实现。2020-2023上半年，佳祺仕的应收账款余额分别为1.1亿元、1.43亿元、3.29亿元、1.87亿元，应收账款余额对于营业收入的占比分别为45.26%、43.73%、65.14%、59.36%，常年居高不下。其中，特别是2022年，佳祺仕的营业收入较上年增长54.36%，而同期应收账款较上年末增长130.32%，应收账款增幅远超营业收入增幅。而2023上半年，伴随着客户货款有所收回，佳祺仕的应收账款余额才随之下降。
从营运能力指标来看，2020-2023上半年佳祺仕的应收账款周转率分别为3.14、2.73、2.25和2.58（年化），回款效率明显下滑。受此影响，一直以来佳祺仕的现金流与净利润之间存在不小的差距，2020-2022年，佳祺仕的经营性净现金流均小于净利润，其中2021年与2022年差异率达到了-95.99%、-67.11%。2023上半年佳祺仕实现了一定回款，应收账款余额减少的同时现金流与净利润的差距才有所缓解。
而在依赖大客户之外，佳祺仕也存在频繁资金拆借的薄弱内控、先分红再募资补流等问题。
一方面，公司实际控制人任锋、杨洋与佳祺仕之间存在大额且较为频繁的资金拆借情形。据问询函回复显示，2020年和2021年，佳祺仕向实际控制人任锋、杨洋拆出资金的合计金额分别为3284.21万元和4278.38万元，其中2021年拆出金额中3834.48万元系通过三家建筑公司拆出。而频繁的资金拆借被用于何处？除了偿还个人对外借款、对外借出借款之外，还包括家庭住房及装修、甚至购买珠宝、玉石、翡翠等。
资料来源：公司公告
另一方面，在上市募资之前，佳祺仕也存在频繁现金分红。据公告显示，2020-2022年，佳祺仕的现金分别为2000万元、2000万元、2220万元，每年稳定分红。而从股权结构来看，公司实际控制人任锋、杨洋夫妇合计持股69.51%，换句话说，每年分红的大部分金额都进了实控人夫妇的口袋。
但持续分红之后，佳祺仕还要上市募资6.5亿元，其中4.2亿元用于智能制造装备扩产项目、1.3亿元用于研发中心建设项目、1亿元用于补充流动资金。先大手笔分红再募资补流，将风险转移给上市后的市场投资者，或也是佳祺仕上市折戟的背后原因之一。
来源：新浪网
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