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国庆期间，比亚迪“悄悄”发布了一个9月份的销量海报，和以往放出销量增幅不同的是，这次只放出了海外增幅，原来，国内市场出现了下滑。

2025年9月，比亚迪全球共销售新能源车396,270辆，较去年同期的419,426辆下降5.5%，这是自2024年2月以来首次单月同比转负。

不过环比来看，比亚迪9月销量较8月的373,626辆增长6.1%。

据报道，比亚迪已将2025年销量目标从年初设定的550万辆下调16%至460万辆。

比亚迪不行了？

其实主要原因还是多部委对车企的多次“约谈”起了作用，尤其是6月份，工信部、商务部以及发改委密集约谈了多家车企一把手，主要是面对价格战的问题。

对于单个车企来说，价格战可以获得短暂的销量，但从中国整体车市健康发展来说，无序价格战被定性为对新质生产力的破坏。

由于降价是比亚迪的主要营销策略之一，对价格战的限制，也就束缚了比亚迪的销量。

好在海外市场不受约束，比亚迪海外销量大增。

星空君认为，一定程度的防内卷是有必要的，国内卷不动可以去国外卷。一方面有利于其他品牌的健康发展，另一方面可以让有能力的车企出海寻找更多的机会。

一、比亚迪的海外惊喜

结合公司的半年报，我们可以发现，比亚迪为降价做了充分的准备。

数据来源：iFind

公司综合毛利率18.01%，其中，汽车业务毛利率高达20.35%，远超大部分同行。

数据来源：iFind

可以说，比亚迪一旦降价，将带来巨大的销量。

怎么办？于是比亚迪转头去了海外。

比亚迪9月国内销量约32.54万辆，环比增长约11.1%，同比大幅下滑约15.8%。

相比之下，海外市场表现强劲，9月出口量达71,256辆，其中乘用车及皮卡海外销量为70,851辆，同比增幅高达107% 。

2025年1-9月，比亚迪海外累计销量已达701,579辆，占总销量的21.5%，已经逼近公司设定的全年目标（海外80-120万辆）。

除了约谈导致不能内卷外，比亚迪还遇到了经销商库存压力过高的问题。

6月，中国汽车流通协会数据显示比亚迪经销商库存系数达3.21，远高于行业平均水平，经销商库存压力巨大。

7月，比亚迪召开核心经销商会议，推出"库存熔断机制"、精简SKU（将单车型配置从4-5个减至2-3个）、返利加速等措施，试图缓解经销商压力。

在这些问题处理的过程中，比亚迪不得不放缓了国内市场前进的步伐。不过，也给公司海外发展注入了强心剂：公司只有加大马力出海，别无选择。

二、加码海外投资

每年2500-2800万辆销量大致是中国汽车市场短期内的上限，单一品牌能做到300-500万辆的销量就基本上是极限了。而比亚迪2025年的销量目标是550万辆，如果全部在国内销售，这是一个几乎不可能完成的任务。

其他规模较大的汽车品牌也是类似情况，之所以不让车企内卷，因为出海是唯一的出路。

出海最大的阻力是什么？

各国的法律法规，以及明的暗的贸易壁垒。

比如，欧盟前一段时间出台了《新电池法》，如果想要完全符合该法规，中国的新能源车企只能去欧洲建厂。

这倒不是针对中国汽车，事实上，当年欧美日韩汽车进入中国的时候也是面临着相似的情况，只有在国内建立合资企业才有可能大规模销售。

对于比亚迪来说，要想更好的出海，最佳选择是在全球各地建厂。

据报道，比亚迪目前有13家海外工厂。

主要分三大区域：欧洲、南美和东南亚。

欧洲是世界三大汽车市场之一，2024年，欧洲汽车销量接近1300万辆。

比亚迪选择了和中国相对友好的匈牙利和土耳其作为进入欧洲市场的跳板，匈牙利塞格德工厂主体已经完工，预计年底开始量产，土耳其马尼萨工厂预计2026年底投产。

在南美，比亚迪深受巴西人民的喜爱。巴西卡马萨里工厂已经在2025年7月投产，总投资71亿人民币，年产能15万辆（2026年扩至30万辆）。

在东南亚，比亚迪着手对日系车的“偷家”，东盟人口近7亿，消费能力不弱，长期以来是日系车的“后花园”。比亚迪在泰国、印尼、柬埔寨、马来西亚等国都开始建设工厂。

除此之外，公司还在乌兹别克斯坦建厂，面向中亚及东欧市场，早在2024年就已经投产。

三、半年报里的玄机

比亚迪这些大手笔投资，能从财报里看出来吗？

答案是可以的，星空君推荐一个“遥遥领先”的指标，可以透过这个指标判断上市公司未来的经营规模。

这个指标就是现金流量表的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”（投资性现金流出的主要构成部分）。

具体含义就是用来建设工厂、购买土地、购建生产线实际花的现金，不含已经签约尚未支付的部分。

需要注意的是，现金流量表里的现金，是广义现金，包括现金（纸币）、银行存款等。

数据来源：iFind

我们可以发现，2025年的半年报中，比亚迪的这个指标创史上最高，达到了805亿元。

假设全年投资支出是均匀的（一般年底还会突击花钱，我们保守一点测算），乘以2，全年就是1600亿元。

考虑到还有未支付的赊购的应付工程款，比亚迪2025年全年资本性支出可能超过2000亿元！

什么概念？

特斯拉全球产能最大的上海超级工厂，3年投资了500亿元，而比亚迪一年就投资了（可能）四个上海超级工厂！

结合公司的海外工厂建设情况，大致可以推断出这些投资以海外工厂为主。

由此可见，比亚迪销量的衰退只能是暂时的，当1-2年后这些产能开始释放，一个全球化的可以媲美丰田、大众的新能源车巨头就会成长起来。