中新经纬8月5日电 (薛宇飞)日本央行宣布加息后，日本股市连续下挫，日经225指数在8月1日、2日、5日三个交易日累计跌幅近20%。受此影响，多只追踪日经225指数、东证指数的中国跨境ETF产品也有所走弱，5日当天，华安三菱日联日经225ETF等产品出现跌停。
从跨境ETF产品的持有人结构看，私募基金公司发行的产品持有份额较大，百亿私募机构永安国富、敦和资管旗下产品等都持有日经225指数ETF。
日经225指数三天跌19.55%
2024年以来日经225指数走势图。来源：Wind
7月31日，日本央行决定将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%，此次加息为今年3月解除负利率政策以来的首次加息。8月1日、2日，日本股市明显走弱，日经225指数分别下跌了2.49%、5.81%。到5日，该指数的跌幅进一步扩大，全天最大跌幅为13.24%，至收盘，指数下跌4451.28点，报收于31458.42点，跌幅为12.40%。三个交易日，日经225指数累计下跌19.55%。
东证指数也有类似表现，1日、2日、5日分别下跌3.24%、6.14%、12.23%，累计跌幅为20.30%，5日报收于2227.15点。
华泰证券在研报中称，日股大跌主要因素包括：一是，日元升值。由于日本央行加息，导致以低利率日元借入并买入高利率货币或股票的日元套利交易大幅减少，进而引发日元升值。日元升值的背景下，海外投资者开始抛售股指期货等，形成恶性循环。二是，美国经济衰退预期。上周，7月美国新增非农回落6.5万人至11.4万，低于机构一致预期的17.5万。三是，半导体板块下挫。日经指数中半导体权重约20%，在美国半导体出口管制政策升级担忧、美国科技股回调等因素影响下，日股半导体板块承压。
中金公司认为，日本公司的业绩主要来自于海外，全球经济若发生衰退，日本企业的业绩会受到牵连。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认同日元升值和美国经济增速放缓对日本股市带来了负面影响的观点。他还对中新经纬说：“过去三年，欧美日的股市泡沫化越来越明显。在近期，美股出现明显见顶迹象，其中，领涨美国股市的科技股的业绩不及预期，导致股价出现大幅波动，同时，巴菲特的伯克希尔哈撒韦也减持了苹果公司股票。”
对于日本股市的表现，有基金经理曾在今年的二季报中提示了需警惕日本央行加息的风险，但也有基金经理给出不同看法。华安三菱日联日经225ETF基金经理倪斌在产品二季报中称， “美国经济韧性犹存，降息预期回落”，对日经225指数未来的表现给出正向预测，倪斌称：“日经225指数重仓行业集中于高端制造、零售消费与医药，代表了日本最具国际竞争力的优势行业，中长期看是值得投资者配置的发达市场的核心指数。”
私募持有量较大
8月5日部分跨境ETF产品表现。来源：Wind
日本股市在短期内的大幅下挫，对中国多只跨境ETF产品的收益产生影响。
具体看，5日，华安三菱日联日经225ETF跌幅达10.20%，跌幅位居首位；景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、工银大和日经225ETF、南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF、易方达日兴资管日经225ETF跌幅超9%。跌幅超5%的产品基本都是跨境ETF，并以纳斯达克、标普相关指数产品为主。
另外，相比于今年上半年QDII产品在二级市场经常出现大幅溢价，目前的溢折率已经明显走低，甚至有些产品已经大幅折价。据Wind数据，截至5日，市场上只剩下18只ETF基金的溢折率超过1%，超过5%的只有华夏野村日经225ETF。相反，南方东证指数ETF的溢折率约为-22%，大成纳斯达克100ETF、华泰柏瑞纳斯达克100ETF、招商纳斯达克100ETF的溢折率在-5%以下。
这波下跌中，哪些基金持有人的收益会受影响？中新经纬梳理多只日经225ETF和东证指数ETF数据发现，在今年二季度，多只产品都表现为净申购，即申购份额大于赎回份额。在二季度，多只相关产品的收益率已经转负。
参考上述产品2023年年报数据，有不少私募基金公司发行的产品买入了跨境ETF产品，占比相对较多。据华安三菱日联日经225ETF的2023年年报，截至2023年年末，该基金共有3907户持有人，其中机构持有份额的比例为51.16%。前十大持有人中，有8位都是机构投资者，最大的单一持有人是华安基金，持有25万份，占比为9.04%；私募大佬肖国平掌管的永安国富旗下6只私募基金都位列十大持有人行列，合计持有份额为6850万份，占比为24.76%。据中基协官网数据，永安国富的管理规模在百亿元以上。
据易方达日兴资管日经225ETF的2023年年报，截至2023年年末，机构投资者持有该基金的份额比例约为42.55%，前十大持有人至少有4家是私募基金公司发行的产品，其中也有永安国富发行的产品，持有份额为436.68万份，份额占比为1.45%。
华夏野村日经225ETF的前十大持有中，有2只信托产品、2只私募基金，其中，管理规模超百亿元的敦和资管旗下私募产品持有606.69万份份额，份额占比为1.25%。
后市展望，中金公司认为，需要区分是否会在年内发生全球经济衰退。年内发生全球经济衰退的前提下，日元汇率或进一步升值、日股或进一步下跌。相反，年内不发生全球经济衰退的前提下，日元汇率大幅升值的余地或相对有限、日股或能反弹(目前从估值看，日股估值明显低于往年均值)。
对于未来日本的政策走向，中金公司预测，考虑到目前日本资产的明显波动，日本央行年内再度加息的可能性明显降低。短期内，日股若持续下跌，或需要为“呵护”市场而有所行动(举办会议、发表讲话等)。此外，今年为日本的NISA(日本个人免税储蓄账户)元年，大量日本散户资金入场日本股市，日本政府或不希望日股发生进一步大跌，今后或存在修改GPIF(日本政府养老投资基金)的“政策投资组合(Policy portfolio)”来提振股市的可能性。
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责任编辑：魏薇 李中元
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