8月5日，“绿旋风”席卷全球。

日经指数单日下跌12.40%、创下1987年“黑色星期一”以来最大跌幅；美股科技巨头在开盘迎来暴跌，英伟达一度超跌14%，截至收盘，道琼斯指数下跌2.60%；标普500指数跌幅为3.00%；纳斯达克指数下跌3.43%。

相对于外围市场的大跌，A股三大指数较为抗跌。8月6日，A股4491只个股在早盘期间迎来上涨。截至上午收盘，上证指数上涨0.04%，深证成指上涨0.50%，创业板指数上涨1%。

全球股市迎来震荡，A股市场能否迎来新的机会，走出独立行情，成为市场热议。多位业内专家看好A股后市有可能迎来“困境反转”，在国内降息节奏加快的情况下，处于估值洼地的A股和港股，有可能在外围市场下跌中迎来新一轮机会，走出独立行情。

前海开源首席经济学家杨德龙：

外围市场下跌可能带来新一轮机会

“一旦欧美日股市见顶回落，A股可能会迎来反转的机会。全球资本会从欧美日股市获利了结，去寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是两大估值洼地。”杨德龙就当下的市场环境向湾财社如此表示。

杨德龙指出，过去三年欧美日股市不断创出新高，泡沫化越来越明显，而大量资金追捧欧美日股市，也使得这些股市的资产出现了比较大的泡沫，近期美股也有明显的见顶迹象：一方面，美国领涨的科技股近期出现大幅波动，特别是部分科技股二季度财报业绩低于预期之后，出现了大幅下跌；另一方面，巴菲特的伯克希尔哈撒韦在二季度大量减持了苹果的持仓，远超之前每个季度减持美股的资金量。

针对日本股市的暴跌，杨德龙表示，当前全球资本市场正在面临大变局，继上周五美股出现暴跌之后，周一日本股市再次出现暴跌。周一早盘，日经225指数和东证指数均跌幅超过7%，东证指数期货更是一度触及熔断机制，暂停交易十分钟。从上个月日经225指数和东证指数见顶之后，现在下跌幅度都超过了20%，进入到技术性熊市。日本股市的大跌，一方面是由于日本央行年内第二次加息，将基准利率从0~0.1%加到0.25%，导致日元快速的升值，打击了日本的出口贸易行业，而美国经济增速放缓，美股出现大跌，也加大了日本股市下跌的幅度。

回到A股市场，杨德龙强调，周一沪深两市抵抗住了外围市场的暴跌，出现窄幅震荡，很多白马股出现了反弹的走势，难能可贵。在外围市场一片暴跌的情况之下，A股能够扛得住市场的下跌，充分说明之前调整已经比较充分。由于过去三年欧美日股市和A股的走势出现了比较大的分化，喇叭口现在也是到了极大的地步，一旦欧美日股市见顶回落，A股可能会迎来反转的机会。全球资本会从欧美日股市获利了结，去寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是两大估值洼地。因此对于A股和港股，外围市场的下跌反而可能会带来新一轮的机会，而不是进一步的下跌。

招商证券首席宏观分析师张静静：

中国资本市场可能正在迎来困境反转

张静静团队针对日经的突然崩盘指出，套息交易的逆转需要三步：1、美日货币政策反向。Q2日本央行曾首度加息，但彼时美国经济尚可，而7月加息恰逢美国经济数据转弱以及美联储降息预期升温之际，反差之下日元升值。2、海外经济影响日股EPS。2012年以来日本上市公司有50%收入来自海外，美国经济转弱意味着日本股市盈利被削弱。3、套利反转。此前日本极低的利率水平意味着日元是套息交易货币：低息借入日元投资美日股市等资产。日本加息、美联储等降息，意味着日元低息货币特征不再。

张静静团队同时表示，7月以来的降息预期再次削弱了美股去年以来的虹吸效应。日本加息与美联储降息的反差令日元套息交易逆转，加剧全球流动性收缩，可以说，各类资产暂时没有“椅子”（有限的流动性）可抢了，全球风险偏好恶化，日经暴跌。

针对国内资本市场，张静静团队认为中国资本市场可能正在迎来困境反转，但是风险偏好才是全球资产短期的核心矛盾。2018年到现在，全球权益市场的表现可以分为五档，美日印股市表现最好，AH股为表现最弱的一档，说明中国因素资产从未参与这轮“抢椅子”游戏。而一旦美日股市的虹吸效应瓦解，AH股最可能迎来困境反转。但是，短期而言，全球风险偏好面临进一步收缩的可能性，此间无论是有避险属性的黄金还是估值偏低的中国因素资产都可能受到流动性约束。只有风险偏好稳定后，才能看到真正的曙光。

民生证券首席经济学家陶川：

A股受到的冲击相对有限

陶川团队认为日本股市的暴跌是一次宏、微观配合下的市场极限压力测试。

从宏观上，陶川团队认为这是宏观叙事大转向的预演——从年初“经济软着陆+政策宽松”的主流预期，到上周日本央行加息遭遇美国的“衰退”担忧，日本成了宏观叙事上最矛盾的主要经济体；从微观上，此前盛行的低波动Carry Trade（典型的例如空日元、多日股），在美联储转向、日央行加息的引燃下迅速降仓，带来踩踏和流动性风险。

当前市场普遍关心两个方面：海外方面，政策会如何应对、美联储会不会提前降息；国内方面，国内资产会受何种影响？

对于前者，陶川团队倾向于认为面对市场的极端波动，海外相关政府部门会及时出手，但当前日本相关部门出手的可能性高于美联储，而且采取的手段更可能是注入流动性、而非降息。

对于后者，陶川团队认为A股受到的冲击会相对有限，尤其是在外资持仓偏低、融资融券以及量化交易被严格监管的背景下；而人民币短期内可能会出现升值超调，尤其需要警惕结汇需求大量涌现，汇率的稳定可能需要官方的干预（日本或者中国），当然中长期看人民币仍面临不确定性。

国金证券策略首席分析师张弛：

8月降息将十分“关键”

张弛团队认为，当前国内经济驱动偏弱的根本原因是“价格下行压力加大”，即企业与居民的资产负债表恶化。其中资产端：无论企业盈利还是居民薪资就业均尚需新一轮复苏周期开启，最快明年上半年静待企业“盈利底”之后。因此，今年下半年着力于居民、企业“负债端”促使信用回升将尤为关键。

日前市场比较激烈的讨论在于：美国衰退、美元走弱、人民币走强，咱们A股是否能够“困境反转”，开启上涨？

针对上述问题，张弛团队认为：短期很难，8月整体仍将维持波动率上升。究其原因，有三：1、全球经济共振调整期，海外股市调整初期，“比价效应”下，A股难于幸免。2、美国衰退背后是全球景气下降，中国出口也将明显下滑，从而冲击国内基本面，加剧国内价格下跌压力。国内企业实际回报率大概率已经降至“0%”附近，倘若出口下滑加剧，企业实际回报率可能降至“负值”，风险不可小觑。3、所谓美国流动性陷阱，核心指标是“Libor-OIS”背后逻辑是离岸美元快速收紧，这对于国内A股市场流动性亦将形成掣肘。

就A股而言，张弛团队指出，倘若我国出口尚未出现明显下行、国内价格降幅尚未明显扩大之前，国内降息节奏加快、力度加大，那是有望走出“中美股市表现分化”的情形。在张弛团队看来，8月降息将十分“关键”。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 邱墨山