文 | 杨万里

3月26日,烘焙龙头元祖股份开盘后走弱,盘中一度跌超6%,尾盘收跌3.97%。截至收盘,该公司股价为16.68元,总市值为40.03亿元。

3月25日晚,元祖股份发布了2023年年报,该公司营收、净利呈现个位数增长。此外,元祖股份2023年基本每股收益(简称:“EPS”)低于部分券商分析师的预测数值。

值得关注的是,元祖股份刚刚披露2023年年报,重要股东抛出减持计划。

3月26日晚,元祖股份公告称,合计持股6.0072%的股东兰馨成长及其一致行动人兰馨投资拟减持不超过720万股,即不超过公司总股本的3%,拟减持原因为“自身资金安排”。

按3月25日收盘股价估算,上述股东本次拟套现金额约1.2亿元。

净利润暂未回到两年前水平

2023年财报显示,元祖股份实现营收26.59亿元,同比增长2.78%;实现归属净利润为2.763亿元,同比增长3.74%。去年,元祖股份的营收、净利同比增速均低于4%。

自2016年上市以来,元祖股份两次出现归属净利润同比下滑的情形,一次是2019年,另一次是2022年。

元祖股份虽然2023年实现净利增长,但归属净利润数值仍未恢复至2020年(当年实现归属净利润3亿元)、2021年(当年实现归属净利润3.399亿元)时期的水平。

我们关注到,元祖股份部分盈利指标低于部分券商分析师的预测数值。

详细看,2023年8月29日,国海证券分析师在研报中表示,由于二季度利润略有承压,下调元祖股份的盈利预测,预计2023年EPS为1.34元。2023年10月28日,国海证券分析师以需求恢复略低于预期为由,再次下调元祖股份的盈利预测,预计2023年EPS为1.28元。

2023年,元祖股份实现基本每股收益(简称:“EPS”)1.15元。不难发现,这个数值低于国海证券分析师的预测数值。

上市以来,元祖股份的毛利率保持在60%以上。2023年,元祖股份的毛利率为62.05%,所属行业平均毛利率为34.6%。元祖股份定位高端礼品市场,反映到盈利指标上,公司的毛利率数据较高。

在分红方面,元祖股份的数据显眼。2020-2022年,元祖股份合计分红率为79.45%。

今年3月25日,元祖股份发布了2023年度分配预案,公司拟10派10元(含税),预计派现金额合计为2.40亿元,派现额占该公司净利润比例为86.8%。

据券商研报数据统计,截至3月25日,元祖股份的股息率为5.72%。相对于一年银行定期存款利率而言,元祖股份的股息率有吸引力。

二级市场表现上,元祖股份自2017年股价涨至30.21元后,多年维持震荡走势,股价再未创新高。截至3月25日收盘,2024年年初以来,元祖股份累计下跌8.5%,同期沪指上涨1.9%。

门店保持谨慎态度扩张

元祖股份的经营业务包括中西糕点礼盒、蛋糕等。截至2023年年末,上述两块业务占公司营收比重分别为54.54%、39.19%,合计占比超过九成。

据了解,中国烘焙食品行业市场规模可达千亿级别,外界预测到2025年将突破3500亿元。

受消费场景增加、进入门槛偏低等因素影响,国内烘焙食品行业竞争激烈。公开数据显示,2023年10月份,中国的烘焙门店数量超过43万家。目前,国内烘焙食品行业市场集中度不高,2022年,行业CR5约为11%。

除了产品竞争激烈外,国内烘焙食品企业同质化现象严重,比如不少烘焙食品在种类、配料、口味、营销、管理等方面趋于同质化。

在上述背景下,元祖股份选择谨慎扩张。

2023年11月份,在一次调研活动中,有投资者提问称,“未来 3~5 年扩张规划?”元祖股份方面回复称,“不会强制要求每年净开店达30家或40家......保持谨慎态度扩张”。

元祖股份官网显示,公司全国门店数量超750家。据媒体报道,2017年,元祖股份的门店数量为591家。按此估算,7年多时间,元祖股份净增门店不到200家,平均每年净增门店低于30家。

目前,元祖食品重点区域在华东和西南。有观点认为,该公司面临一定的全国化困局。一方面,烘焙食品的保质期相对较短,且有储存运输等门槛限制;另一方面,烘焙食品品类丰富,各地的饮食与文化习惯不同,都是元祖食品走向全国面临的挑战。

元祖股份未来业绩和股价表现如何,我们将继续关注。

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