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随着科学技术的进步和医疗水平的提高，细胞疗法作为一种新兴的治疗方法，在很多疾病领域都取得了显著的治疗效果。

早在2012年，一名名叫Emily的小女孩不幸患上了急性淋巴细胞白血病。在病情二次复发且无药可以治疗的情况下，Emily参与了费城医院启动的一项针对儿童B细胞急性淋巴细胞白血病的CAR-T临床试验。三周后，通过靶向CD19的CAR-T治疗，Emily的癌细胞完全消失。
作为世界上第一位接受CAR-T细胞治疗的白血病 (ALL) 患儿。如今，Emily体内癌细胞已经完全消失了10年。
往后每一年，艾米莉都会用拍照打卡的形式，宣告自己又成功地跨过一年。2020年美国时间5月10日，Emily在社交平台发布了自己无癌生存10年的照片。
毫无疑问，细胞疗法的出现对人类健康领域的发展具有重大意义，也为疾病治疗提供新选择。
近日，一家深耕细胞医疗产业的企业——上海细胞治疗集团股份有限公司（下称“上海细胞治疗集团”）在港交所递交了招股书，中金公司、建银国际为其联席保荐人。
但从公司的表现看来，报告期内，公司业绩依赖细胞储存业务，但却表现不佳，现金流连续三年“亮红灯”。公司现欲IPO募资扩产，能否实现新的转机？
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依赖主要业务

上海细胞治疗集团成立于2013年，创始人为钱其军。
在创立上海细胞治疗集团之前，钱其军已在肿瘤免疫治疗领域深耕多年。
1982年高考后，钱其军进入解放军第一军医大学完成本科学业，在中国医科大学仅用四年时间完成硕士、博士的学习。之后，钱其军在吴孟超院士的带领下，成为中国第三批博士后。
吴孟超院士是中国著名肝胆外科专家、中国科学院院士，中国肝脏外科的开拓者和主要创始人之一，被誉为“中国肝胆外科之父”和有可能获得诺贝尔生理学或医学奖的中国大陆学者之一。
2013年11月，钱其军及其配偶持股的白泽生物科技、联新资本、上海吴孟超医学科技基金会等联合成立上海细胞治疗集团，专注于细胞药物的研发，同时对与细胞药物应用有关的底层技术及平台进行开发和投资。
从2015年开始，公司陆续进入免疫细胞储存服务、肿瘤医疗服务等领域，上海细胞治疗研究院、上海孟超肿瘤医院、浙江纳米抗体中心等平台也相继成立。
2016年8月，白泽计划正式启动。在“明星”团队的带领下，钱其军提出了“未来十年希望60%的晚期肿瘤能够消退60%的中国人能够用得起这个治疗的方法，以及30年内让人们健康快乐地活到120岁”的目标。
毫无疑问，这是一个雄心勃勃且令人期待的大健康产业计划。
从行业的角度来说，2016年，中国细胞医疗行业的市场规模为48亿元，到2023年将达到142亿元，期间的复合年增长率为16.7%。在一系列有利因素的推动下，包括政府对细胞研究的支持力度不断加大以及人口老龄化的加剧，预计中国细胞医疗行业的市场规模在不久的将来将大幅增长，到2032年将达到1745亿元，2023-2032年的复合年增长率为32.1%。
与此同时，经过多年的发展，上海细胞治疗集团在中国免疫细胞储存业务领域的表现也较为出色。具体来说，根据2021年、2022年和2023年每年的免疫细胞储存增量，以及截至2021年、2022年和2023年12月31日的累计免疫细胞储存量，公司分别在中国免疫细胞储存市场排名第一。
其中，2023年公司的细胞储存市场份额为40.7%，第二位市场占有率仅约7.1%。
也就是说，上海细胞治疗集团在中国免疫细胞储存业务领域已经成为了“龙头”企业。
事实上，中国免疫细胞存储市场为细胞治疗产业中最为成熟的环节，技术本身并不具备较高的市场准入壁垒，因此行业内参与者众多且市场竞争激烈，公司竞争压力日益上涨。
但令人担忧的是，上海细胞治疗集团的大部分收入依赖于免疫细胞存储业务。
截至2023年12月31日，上海细胞治疗集团在上海、北京和河南的细胞储存库总建筑面积约为6,200平方米，总存储容量约为90.6千升。
2021年、2022年和2023年（下称“报告期”）， 上海细胞治疗集团细胞存储服务产生的收入分别为3.96亿元、3.57亿元和6.00亿元，复合年增长率为23.0%，分别占总收入的79.5%、57.7%、78.9%。
与此同时，报告期内，上海细胞治疗集团细胞储存业务收入却并不稳定，2022年明显下滑。
对此，上海细胞治疗集团解释称，由于COVID-19的影响，公司有时无法向客户和患者提供面对面的服务。因此，公司的细胞储存及相关服务收入从2021年的3.96亿元下降到2022年的3.57亿元，降幅为9.8%。
此外，上海细胞治疗集团也在招股书中提到，细胞储存服务的收入很大一部分取决于公司向客户提供细胞储存服务的能力，以及对公司的业务合作伙伴的依赖。如果公司无法维持与业务合作伙伴的关系或进一步扩大销售网络，那么可能会对公司的经营产生不利影响。
不过，在如此风险重重的情况下，上海细胞治疗集团仍看好细胞存储的前景，积极扩建存储中心和设备。
招股书显示，本次IPO的募集资金拟用于为细胞存储建立新的细胞存储设施，包括场地基础设施建设、建设新的区域总部，为区域总部配备深低温液氮罐等。
02

连续三年亏损

财务数据方面，报告期内，上海细胞治疗集团实现收入分别约为人民币4.98亿元、6.19亿元、7.60亿元。
需要注意的是，报告期内公司仍处于亏损状态。分别亏损约4.66亿元、5.42亿元、4.88亿元。
报告期内，上海细胞治疗集团经营活动产生的现金流量净额分别为-1.22亿元、-1.43亿元和-2822.4万元，连续三年为负。同期，公司的流动比率分别为1.55%、1.00%以及0.71%，不断下滑，公司短期偿债能力也逐年下降。净资产于2023年才由负转正，此前2022年净资产达到-19.42亿元。截至2024年3月末，上海细胞治疗流动负债净额仍有2.25亿元。
需要关注的是，2021年、2023年公司销售投入均高于研发投入。
招股书显示，报告期内上海细胞治疗集团的销售及营销开支分别为2.13亿元、1.73亿元、2.82亿元，销售费用率分别为42.8%、28.0%、37.1%；研发费用将分别为1.42亿元、1.99亿元和2.38亿元，研发费用率则分别为28.6%、32.2%、31.4%。
END

记者 佘诗婕

校对 褚念颖

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