存款搬家 4月银行理财存续规模“撞线”年度预期

存款搬家的背景下，4月银行理财规模强势回升，“全年存续规模有望回升至29万亿元”的预期已提前实现。

经中信证券(600030)研究团队测算，截至4月末，银行理财存续规模环比增长2.95万亿元至29.28万亿元。剔除其中1.2万亿元的季节性修复外，4月净增长1.75万亿元，而2018年至2023年期间4月单月规模净增长均值仅为0.29万亿元。此番情形大大超出市场预期。

对此，民生银行(600016)首席经济学家温彬认为，受债市走强提振理财收益率、存款搬家、存款自律约束机制完善等多重因素影响，今年来银行理财规模修复远超季节性。后续来看，二季度存续规模预计延续上升趋势。

4月存续规模环比大增近3万亿

财富不会消失，但会转移。

央行近日发布2024年4月金融统计数据报告显示，4月末，人民币存款余额291.59万亿元，前四个月人民币存款增加7.32万亿元。与3月末人民币存款余额295.51万亿元，一季度人民币存款增加11.24万亿元的数据进行对比，不难发现，4月单月存款减少约4万亿元。

4万亿的数据变化背后是资本市场的财富流动。业内人士表示，4月份存款减少的幅度，已经不单单是季节性因素可以撼动的。其中，大量资金转移向银行理财。

中信证券研究团队测算，今年4月银行理财存续规模环比增长2.95万亿至29.28万亿，相比2018年至2023年期间4月存续规模1.87万亿元的增长均值，超出近58%，环比增速也创2016年以来新高，达11.2%。单月增长规模中，剔除1.2万亿元的季节性修复外，4月净增长1.75万亿元，相比2018年至2023年期间4月0.29万亿元的净增长均值，超出了503%。

也就是说，4月末的银行理财存续规模即已完成了机构年初对银行理财全年规模回升至29万亿元的预期。这背后，是债市走牛、存款利率持续下调、银行主动压降高息负债、理财“存款化”、监管规范一般性存款、禁止手工不息等因素综合作用的结果。

值得一提的是，进入5月，银行理财规模仍在持续增长中。截至5月中旬，存续规模已逼近30万亿。金融监管政策专家周毅钦表示，债券市场热度不减，为银行理财提供了较好的发展环境。展望下半年趋势，预计6月末会有一定的流动性回调，但整体上将继续保持增长态势，年底有望突破30万亿元大关，走出前两年的低谷。

理财产品性价比进一步提升

今年以来，随着债市走强，带动理财产品收益率提高，吸引投资者将资金转投入理财。

中信证券研究团队统计数据显示，4月纯债型和非纯债型固收类理财产品平均收益率分别为3.54%、4.25%，较3月分别增长0.74pct、0.98pct。理财产品收益水平回暖是推动理财规模上升的重要因素之一。

央行《一季度货币政策执行报告》指出，表内存款和表外资管产品等各类资产的回报率会出现相对变化，影响居民风险偏好和投资行为，居民会相应调整资产配置，这也是影响居民存款占比的重要因素。

从监管层面来看，4月8日，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确禁止银行通过手工补息方式高息揽储；叠加此前对协定存款及通知存款利率上限的规范措施，各类存款产品市场进一步规范，隐性降低了银行负债成本，有助于银行呵护息差，同时也带来了明显的存款搬家效应。

华西证券(002926)分析师刘郁认为，过去手工补息在银行业普遍存在，且通过隐藏的“抽屉协议”、结合“协定存款”、“类协定存款”等载体，为企业和非银机构等客户提供灵活且高息的存款选择。随着高息存款的终止，部分企业资金也会在银行端的引导下，转而成为理财新的负债规模。

值得一提的是，新“国九条”明确要推动中长期资金入市，鼓励银行理财参与资本市场，提升权益投资规模。这为理财公司含权产品带来了新的发展机遇，侧面也推动了理财规模增长。据了解，近一个月，已有多家银行理财子加快含权理财产品布局速度。

例如，招银理财近期发行招智价值精选一年持有混合类理财计划，首发募集规模就突破20亿元；5月14日，兴银理财推出兴银理财富利兴合常青六个月定开5号混合类理财产品。理财子含权产品发行明显提速。

招联首席研究员董希淼表示，“国九条”鼓励银行理财参与资本市场，将为资本市场带来更多增量资金，也将进一步提振投资者信心，推动资本市场健康持续发展。

另外，从机构角度来看，银行对高息负债的主动压降也在一定程度上对资金回流理财形成有效支撑。目前，已有多家银行宣布下架大额存单和智能通知存款产品，存款挂牌利率也在经历一轮又一轮的下调动作，使得理财性价比进一步提高，吸引大量资金流入。

年内存续规模或超30万亿

谈及2024年全年理财规模走势，业内大多持乐观态度。

招商证券(600999)廖志明研究团队认为，存款利率持续下调且维持在低位，使得现金类、中长期限理财对活期存款、长期定存产生一定替代性，银行理财仍有巨大的发展空间，2024年理财规模有望保持稳健增长。

据其团队估算，5月上半月理财规模约0.3万亿元，在4月大幅增长的情况下仍保持较快增速。结合过往理财规模在二三季度增长较多、年底增长较少的情况来看，廖志明研究团队预测，年末银行理财规模或超过30万亿元。

从政策基调来看，央行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中明确下阶段的货币政策思路时提到，落实存款利率市场化调整机制，防范高息揽储行为，维护市场竞争秩序，着力稳定银行负债成本。市场利率改革持续推进，存款利率调降效果将进一步释放，在提升银行支持实体和保持稳健经营能力的同时，也将带动理财规模进一步扩张。

光大证券(601788)分析师王一峰也持同样看法，他表示，当前阶段支撑理财规模增长的积极因素较多，对接下来的规模预期偏乐观。

一方面，理财收益率比较优势仍在，截至4月17日，1Y股份行NCD发行利率2.09%，固定收益率理财近1个月年化收益中枢还在3%以上，高于5Y存款挂牌利率，后续理财收益 率即使震荡于2%附近，综合考虑其申赎便利、期限灵活等优势，仍较存款有一定优势。

另一方面，从监管政策角度，理财规模规范发展要求进一步强化。王一峰补充表示，综合评估下，今年理财规模明显扩张是银行表内存款在“比价效应”下活化的结果。展望后续，无论是政策利率下调影响市场端、还是存款利率降息影响核心负债，均有利于理财规模扩张。