21世纪经济报道 实习记者 谭丁豪 记者 崔文静 北京报道

历经两年整固,A股大部分行业以低库存处在周期底部,且相较全球市场估值比价突出,新故相推,应以更价值的视角去挖掘顺应产业的机会。”长江证券党委副书记、总裁刘元瑞在5月9-10日举办的长江证券2024年中期策略会上表示。

长江证券此番策略会在成都召开,包括1000家上市公司代表在内的近4500人齐聚一堂,聚焦下半年宏观经济形势,就AI革命、制造出海、低空经济、资源品价值重估、平价消费、红利资产等当前热门话题进行深入探讨。

综合与会人士观点,宏微观的经济发展存在差距,二者的“温差”调控迎来新挑战。

一级市场方面,并购基金迎来难得的市场机遇,“四化”结构性机会值得关注。

人工智能方面,AI大模型技术深度变革,存在较大投资机遇。

以更价值的视角挖掘顺应产业的机会

刘元瑞对当前的资本市场形势相对乐观。他在致辞中提到,资本市场发展的每个阶段,盛极而衰,有瓶颈,有分歧,有变革,终是新故相推。不管是内核上产业链的新旧更替,还是模式上投资逻辑的演绎变迁,始终在迭代,走向成熟。

刘元瑞进一步分析道:有些迭代是向前向新的,好似这些年的A股主角,从地产链,到消费龙头,再至新能源制造,当前正向高端制造与AI科技全面扩散,是顺应产业升级演进的结果,这是趋势的力量。而有些迭代是回归起点的,好比这些年的投资模式变化,过往依赖信息不对称,即可获取稳定超额收益,而今随着科技进步信息传递效率迅速提升,市场参与各方的信息优势不再显著,投资模式反而又回归起点,价值判断,一直都是最朴素的基本能力。

在刘元瑞看来,无论是前行还是回归,背后的本质并无二致。经济的本质在于增长,产业演进替代是表征;投资的本质在于价值发现,技术进步更多是修正,并不改变价值本身。历经2年整固,A股大部分行业以低库存处在周期底部,且相较全球市场估值比价突出,新故相推,应以更价值的视角去挖掘顺应产业的机会。

研究业务出身的刘元瑞,就公募降费对研究所的冲击,进行了深入分析。他提到,卖方研究同样是在新故相推的重要节点,降佣新规或只是一个契机,更多的仍然是市场走向成熟,研究业务重新回归本质。什么样的市场成就什么样的业态。过往信息为王的市场,卖方研究过度重视信息导流,很容易成为信息的搬运工,很自然将工作重心从研究转向服务。这种较低门槛的内卷,必然的结果就是产品同质化。为了能脱颖而出,就容易选择违规越界。近年来,声誉风险已经构成影响研究业务的最大隐患。

新规降佣对于卖方研究来说,既是危机、又有机会。考虑佣金规模仍依赖主动权益基金,新故相推,是应对未来主动权益规模的趋势提升保有信心。但更为重要的是业态的重塑,每一位分析师应从根本上做好产品力,重新回归提升专业高质量研究能力。如此才能进一步以研究赋能全产业链提升价值,深度赋能券商内部包括经纪、资管、自营、投行等各个核心的业务环节,减少内卷并做大蛋糕。 

宏微观经济“温差”调控迎挑战

长江证券首席经济学家伍戈认为,回顾过去一年,从实际GDP增长看我国宏观经济表现亮眼,但居民预期企业盈利等微观感受仍待改善。宏微观的“温差”,恰对应着某种量价背离的组合。这背后,固然有统计口径优化等技术性因素,但更多表现了供给扩张相对快于需求的迹象,特别是在潜在增速趋势性调整的阶段。

结合国际经验,积极采取逆周期政策来弥补供需缺口、致力于现实增速与潜在水平匹配的国家,往往能较快实现物价稳定。阻止房价的持续单边预期,也是摆脱物价低迷的关键要素。宏观总量政策不仅是地产行业政策显著发力,也是扭转地产市场的先决条件。”伍戈表示。

短期来看,“加快专项债发行使用进度”等表态预示实物工作量或有望改善,设备更新改造、汽车以旧换新等刺激政策短期将推动相关投资和消费,全球总需求的周期性回暖及产业链重组带来的结构性增长,都有望支撑年内名义GDP的温和回升。但长期而言,新旧动能转换的过程中,保持地产等旧动能的平稳发展仍至关重要。

并购基金迎来市场机遇

一级市场投资方面,信宸资本管理合伙人、麦当劳中国董事信跃升在会中指出,中国的一级股权投资市场目前正在经历“三好一坏”的局面:涌现出许多具备全球竞争力的公司、数字化趋势和新能源带来新的发展和投资机遇、资产价格处于较低水平,但同时市场也面临资金匮乏的困境。

在新的市场环境下,投资管理人要转变思路适应变化:一是经济发展从增量为主到增量和盘活存量并存;二是股权投资从追逐资本泡沫到面对商业现实;三是一级市场从市盈率思维转变到现金流思维。

当下,并购基金正迎来难得的市场机遇,要抓住“四化”的结构性机会,即跨国公司本土化、家族企业职业化、中小企业规模化,以及多元集团专业化为被投企业创造价值,同时通过持有期获取期间收益、窗口期把握退出机遇的“双曲线”退出策略来主动管理,穿越周期,为市场提供优质的资产池和流动性的同时,助力资本市场健康发展。

AI 大模型技术落地应用

随着人工智能技术的不断发展和应用,大模型技术成为了当前人工智能领域的热点之一。大模型技术通过利用更大规模的数据和更强大的计算能力,能够实现更加精准和复杂的任务处理。

同时,人工智能(AI)与新质生产力之间存在着密切的关系,AI技术的不断发展和应用为新质生产力的提升提供了重要支撑。

vivo AI研究院总经理郝雄表示,大模型技术带来了新一代的技术变革,此次变革力度之深,范围之广,速度之快都是前所未有的。

目前,国内 AI 产业链在大模型方面的技术创新已经取得了显著的进展和变化。首先,多模态预训练大模型正在逐渐成为人工智能产业的标配,将从单模态转向多模态。

其次,虽然国内的大模型在市场影响力方面稍显逊色,但在中文语料训练、中国文化理解等方面具备本土优势。此外,国内众多实体产业为大模型提供了丰富的训练数据和应用场景,有助于推动大模型的进一步发展和优化。

在技术应用落地方面,郝雄表示,未来大模型在生态系统中的发展趋势和机遇主要表现在跨终端、跨模态与多模态交互,个性化与定制化以及智能化与自动化三个方面。

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