智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,予名创优品(09896)“增持”评级,考虑到国内拓店单店有望匹配释放,海外加速拓店叠加IP策略推进发力,成长空间可期,目标价60.3港元。公司财年结算日由6月30日更改为12月31日,新增预计2024-26年营收分为173.56/209.80/251.01亿元,经调整净利润28.69/34.57/41.36亿元。2023Q4受益国内复苏、海外拓店IP战略双发力,业绩表现超预期;国内消费复苏拓店强劲,海外拓店提速、直营业务持续高增,提振利润释放值得期待。

国泰君安主要观点如下:

业绩表现超预期,直营高增释放经营杠杆,毛利率再创新高。

2023Q4经调整净利润6.61亿/yoy+77.0%,净利率17.2%/yoy+2.2pct,剔除汇兑影响的经调整净利率17.4%/yoy+2.5pct,环比+0.3pct;毛利率从2022Q3的35.7%稳步提升至2023Q4的43.1%,同比提升3.1pct,环比提升1.3pct,创历史新高。业绩表现超预期,主要由于:①2023Q4海外业务中高毛利率直营市场贡献过半,海外收入贡献占比较2023Q3提升4.7pct;②TOPTOY收入贡献提升,受益高毛利率产品占比提升,驱动TOP TOY毛利率提升;③海外市场IP策略逐步推进,IP产品研发、供应链整合与全球化核心能力将驱动毛利率稳步提升。

国内消费复苏,海外拓店提速。

①受益国内消费快速复苏,加盟商信心回暖显著,拓店超预期释放。2023Q4单季Miniso门店国内净增124家,海外净增174家,TOPTOY净增26家;2023年累计净开973家,其中Miniso国内净增601家,海外净增372家,TOPTOY净增31家。国内完成全年净增450-650家目标,海外完成全年净增350-450家目标;②2023Q4海外拓店提速、零售旺季叠加IP策略布局驱动,海外直营业务持续三个季度实现超80%,2023Q4首次贡献半数以上海外业务收入,经营杠杆释放,带动盈利能力进一步显著提升。

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