风口上的猪要想飞起来,也不太容易。

近日,全国最大的养猪企业牧原股份收到深交所问询函,据了解,这一问询函主要从核心业务收入及成本、资产负债、存货价值、固定资产等方面提出问询,要求牧原股份说明是否存在相关风险。

目前牧原股份已做出回复,但公司的业绩问题也再次成为市场关注焦点。回顾牧原股份的财报,其发展中的确存在不少隐忧。

年报显示,2023年,公司营收1108.61亿元,同比减少11.19%,净亏损42.63亿元,这是牧原股份上市以来的首次亏损。盈利问题也延续到了今年,2024年一季报显示,公司实现净亏损23.79亿元,比上年同期增加11.81亿元。

图源:牧原股份财报

与此同时,牧原股份的负债压力也在持续加大。根据财报,截至2023年12月31日,牧原股份有息负债合计761.37亿元;短期负债金额469.29亿元,同比上升60.91%。

看来,“猪周期”和重资产运营模式还是对牧原股份造成了较大影响。

具体而言,近两年,全国生猪价格持续走低,生猪养殖端面临较大的发展压力,据国家发展改革委监测,2023年,全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5∶1-6∶1之间,处于《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌二级预警区间。

但整体产能仍在扩张。数据显示,2023年,全国生猪出栏72662万头,同比增长3.8%;猪肉产量5794万吨,同比增长4.6%,处于2015年以来的最高水平。

这种背景下,除了牧原股份,业内不少企业也处于盈利阴霾中。Wind数据显示,2023年,生猪养殖企业普遍亏损,25家上市猪企中19家亏损。

不过,聚焦牧原股份来看,其可能面临更大的经营压力,主要在于牧原股份统一采用“全自养、全链条、智能化”的重资产养殖模式,这与新希望等企业采取“公司+农户”轻资产代工模式形成显著区别。

据财报,截至2023年末,牧原股份固定资产高达1121.50亿元,其中,房屋、建筑物占比为73.50%,机器设备占比23.63%。

另外,公司也在不断扩产。公开数据显示,2021-2023年,牧原股份产能规模分别为7117.00万头、7430.00万头和7999.00万头,同期,出栏量分别为4026.32万头、6120.10万头和6381.60万头。

重资产运营的好处不言而喻,即利于企业加强成本管理和质量控制,但也要求企业具备强大的资金实力,若存在市价下调等盈利阻力,产业链上游的企业很容易进入负债经营的境地。

因此,综合来看,牧原股份当前的亏损问题是内外共同作用的结果。不过,长远来看,这种情况或许不会持续太久。

首先,市场逆风或将过去。可以看到,行业产能正在持续回调。农业农村部数据显示,2024年3月末,全国能繁母猪存栏3992万头,同比下降7.3%。另外,据国家统计局数据,2024年一季度全国猪肉产量1583万吨,同比下降0.4%。

图源:同花顺iFinD

这一背景下,猪肉价格也有上涨趋势。根据Wind数据,截至5月28日,全国生猪平均价格17.52元/公斤,相比4月末上涨超17%,并创下2023年8月以来新高。

对此,江海证券指出,“随着猪价呈现稳健上扬的态势,相关板块的确定性愈发凸显”。

其次,牧原股份的发展基础其实较为坚实。根据牧原股份披露的年报问询函回复,截至2023年底,公司目前持有的货币资金达到194.29亿元,其中银行存款占据大头,达到136.79亿元;融资方面,公司未使用银行授信额度为270.59亿元、储备的未使用债券批文额度合计80亿元。

图源:牧原股份公告

另外,据了解,牧原股份当前养殖规模A股居首,2023年生猪出栏量占到前十大上市公司出栏量的42.8%。这样的规模优势,利于平衡成本压力,或基于此,牧原股份表示,今年全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/公斤,希望年底能降到13元/公斤。

综合而言,牧原股份还是具备一定的穿越周期底气,只是成果如何,还有待时间验证。

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