尽管通胀尚未回到美联储的目标,但劳动力市场似乎越来越接近危险区域,美联储接下来怎么做应该是显而易见的。

美联储曾制定了一项久经考验的经济衰退预测规则,现在该规则的作者表示,如果美联储现在不降息,可能会导致经济陷入收缩。

作为前美联储经济学家,克劳迪娅·萨姆(Claudia Sahm)曾指出,当失业率的三个月平均值比12个月低点高出半个百分点时,经济就将陷入衰退,这就是所谓的“萨姆规则”。

随着近几个月失业率的上升,“萨姆规则”在华尔街引发了越来越多的关注,一些人认为一直强劲的就业市场正在出现裂痕,预示着未来可能出现问题。这反过来又引发了人们对美联储最终何时开始降息的猜测。

现任New Century Advisors首席经济学家的萨姆说,美联储现在不采取渐进式降息是在冒很大的风险,如果不采取行动,“萨姆规则”很有可能被触发,进而导致经济衰退,这可能迫使美联储采取更激进的行动。萨姆说:

“我的基线不是美国陷入经济衰退,但这是一个真实的风险,我不明白美联储为什么要冒着这种风险等下去,目前最糟糕的结果可能是美联储引发不必要的衰退。”

警告信号正在闪烁

从数字上看,美国劳工统计局公布的5月非农就业报告显示,美国失业率自2022年1月以来首次升至4%,这使得“萨姆规则”衰退指标达到0.37,这是自新冠疫情爆发初期以来的最高水平。

该数值本质上代表了三个月平均失业率与12个月低点(3.5%)之间的百分点差异,若该指标上升至0.5,将代表“萨姆规则”被触发,特别是如果美国几个月的失业率保持在4%或更高的水平。

“萨姆规则”适用于至少自1948年以来的每一次经济衰退,因此,当该数值开始上升时,它可以作为一个有效的警告信号。

尽管失业率不断上升,但美联储官员对劳动力市场几乎没有表示担忧。在上周的会议之后,制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)称就业市场“强劲”,美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,“劳动力市场已经恢复到疫情前夕的水平——相对紧缩,但没有过热。”

事实上,官员们大幅下调了对今年降息的预期,预期中值从3月会议上预计的三次降息削减至一次。此举令市场感到意外。根据芝商所的美联储观察工具,市场仍预计美联储今年将降息两次。萨姆说:

“结果可能非常糟糕,从风险管理的角度来看,我很难理解美联储不愿意降息,以及他们为什么在通胀问题上不断发表强硬言论。”

鲍威尔就是在“玩火”

萨姆说,鲍威尔和他的同事们“正在玩火”,他们应该关注劳动力市场的变化率,因为这是未来危险的潜在预兆。她补充说,等待就业增长“恶化”,就像鲍威尔上周所说的那样,是危险的。她说,“经济衰退指标是基于变化得出的,如果我们陷入了不同的程度的失业衰退,这些动态将相互影响。如果人们失去工作,他们就会停止消费,然后更多的人就会失去工作。”

不过,美联储发现自己正处在一个十字路口。

上一场失业率如此低的时候,需要追溯到1969年下半年到1970年。此外,美联储很少在失业率处于这种水平的情况下降息。官员近日来都表示,他们认为通胀正朝着正确的方向发展,但还没有足够的信心开始降息。

根据美联储偏爱的PCE物价指数,美国4月份总体PCE同比增速为2.7%,核心PCE同比增速为2.8%,美联储的目标为2%。萨姆说:

“通胀率已经下降了很多,尽管这不是美联储想要的,但它指向了正确的方向,而失业问题指向了错误的方向。衡量这两者,你会发现劳动力市场越来越接近危险区域,而在通胀方面则会越来越远离危险区域。美联储接下来应该怎么做是很明显的。”

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