杨德龙 | 立方大家谈专栏作者
巴菲特做价值投资，一直坚持从基本面选股。他在今年2月份致股东的信中，再次引用了他的老师格雷厄姆的经典名言：“股价短期是投票机，长期是称重机。”我们不要把股票当做一串代码，也不要当做屏幕上漂移的一条曲线，而是一个上市公司的股权。买股票就是买企业，或者说买企业的一部分，所以巴菲特做投资之所以能够屹立不倒，除了在能力圈范围内做投资，以及不加杠杆之外，还有坚持基本面选股，只选好企业，与好企业一起成长，他不可能为了短期利益做任何的投机行为，哪怕一点点仓位。
这一点给我们国内投资者非常大的启示，很多投资者总是担心做投资赚得太慢，像伯克希尔·哈撒韦，虽然过去60年获得了4.38万倍的回报，前无古人后无来者，但年化收益仅19.8%。这个收益可能对很多投资者来说没有什么吸引力，甚至在牛市的时候，很多人说巴菲特的业绩不过如此，我比巴菲特赚的还多，赚了一倍、两倍。但是大家知道在A股市场一年赚3倍的投资者是有的，但三年赚一倍的人却非常少，实际来看，赚钱的投资者都不多。大部分投资者只看到了短期波动带来的收益，并不能真正让收益实现复利增长，更没有把收益兑现。
这就可以解释为什么在A股市场投资，很多人反映赚不到钱，就是因为总是追涨杀跌，频繁交易，试图赚市场的钱。而芒格明确表示，我不赚市场的钱，因为市场的短期波动是无法把握的。除了上帝，没有人知道明天股价涨还是跌。巴菲特也从不预测短期的走势。我们能够把握的就是基本面，可以通过研究发现哪些行业是经济转型受益的行业，还处于增长阶段，哪些公司是行业的好公司，具有护城河，因此能够穿越经济周期，这样我们可以选一个好价格去买。
从A股市场过去几年的表现来看，很多人对价值投资产生了质疑。过去三年不仅差的股票跌，好的股票跌幅也不少。但是这一点我已经多次讲到，股票的跌与跌之间是不一样的。好公司的股价下跌是暂时的，属于浮亏，只要没卖，将来创新高只是时间问题，因为它的业绩增长以及穿越经济周期的能力，会让它的股价再创新高。
回顾过去十年，A股经历过数次下跌，但是一些品牌，消费品的龙头，一些好的企业不仅再创新高，而且涨了很多倍，这一次也不会例外。但是差的公司跌下去就没有机会了，有可能未来还会退市。尤其新“国九条”出来之后，将来倡导价值投资、长期投资理念，会更加突出。新“国九条”还明确规定，上市公司要注重现金分红，对于长期不分红的铁公鸡，或者分红率偏低的公司，可能会加上风险警示“*ST”，同时强调要打击财务造假，让造假者牢底坐穿。在IPO方面严把入口关，从源头上控制上市公司质量，特别是，严格执行退市新规，增加了一些新的退市条款，对于不符合上市条件的公司，要及时清理出市场，清理垃圾股。
这使得大家更加看重上市公司的业绩以及市场的风格，其实在新“国九条”出台后，市场已经骤然发生转变。以前炒“借壳上市”等概念股的投资者猛然醒悟，未来炒这类股票是没有前途的，甚至可能血本无归。当然如果因为上市公司大股东的原因导致公司退市，可能要对投资者进行赔偿。但是很多公司的退市是由于经营变差，并非是大股东造假或者其他违法行为而退市，如果投资者买这样的股票，可能要自食苦果。所以我认为倡导价值投资至关重要，特别是在新“国九条”之后，价值投资会更加深入人心。
五一后A股市场实现开门红，延续了春节前后市场通过八连阳站上3000点的走势，大盘站上3000点后，在3000-3100点之间窄幅震荡了两个多月后，实现了向上突破。这其中的原因是多方面的，第一，政策的支持。从证监会出台的四项政策文件，到新“国九条”的发布，以及逐步形成“1+N”配套的文件，显示出管理层对于资本市场坚定的支持态度，以及建设高质量发展的资本市场的态度。这带给大家长期的信心，A股市场的生态将会发生重大的改变。
第二，全球资本的重新配置。现在欧美日股市均处于历史高位，巴菲特不断减持股票来加大现金储备，已经非常明显。巴菲特总是别人贪婪我恐惧，在市场上涨的时候，巴菲特已经开始逐步减持，兑现收益。等下一轮市场跌到无人问津的时候再加仓，在别人恐惧的时候贪婪。这点带来很多资金提示，要在欧美日股市还在高位上攻的时候就开始减仓，减仓之后资金流向哪里呢，全球资本是流动的，现在来看估值洼地无疑只有两个，A股和港股。特别是格雷格·阿贝尔说到，很多中国资产已经被严重低估，这应该是全球资本近期大量流入港股，部分流入到A股的重要原因。也会推动下一波A股和港股的估值修复，从现在的严重低估修复到一个相对合理的估值。
第三，大家对于经济复苏的前景越来越有信心。例如近期对于房地产调控政策的逐步放松，甚至有些以成都为代表的城市全面取消限购，让大家看到房地产市场稳定的信号。这可能会有利于推动经济的复苏，经济基本面在改善，是股市走强的基础。
第四，居民储蓄的转移。现在楼市的投资机会减少，过去三年新增居民存款达到60万亿，而资金是要找出口的，现在能够替代房地产的另一个巨大的投资市场无疑就是资本市场。从这个角度来看，现在我们面临的可能是一个十年一遇的重大投资机会，一方面市场在底部，另一方面面临居民储蓄大转移带来的一轮慢牛长牛行情的机会。建议大家一定保持信心，保持耐心，打一个漂亮的翻身仗。
坚持价值投资，知易行难。做价值投资是一场修行，特别在市场出现较大分歧，或者经过两三年时间下跌的时候，很多人投资信心不足，这可以理解。但是做投资要逆向布局，克服人性的贪婪与恐惧的弱点，正是在市场出现分歧的时候才能产生超额收益。
从股指来看，当前A股和港股均处于历史底部区域，虽然从底部反弹了第一波，但是和历史平均股指相比，依然有较大空间。所以大家要保持信心，学习价值投资要落到实处，不能停留在口头上。
我六次到奥马哈参加巴菲特股东大会，希望明年还能第七次现场参加，借助巴菲特股东大会这个全球投资盛会，让更多的人认可价值投资，学习价值投资，及时转变投资理念。为A股市场生态建设，为长期价值投资和长期投资理念的发扬光大贡献绵薄之力。
责编:王时丹 | 审核:李震 | 监审:万军伟
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