金价走高有何底层逻辑支撑金价走高有何底层逻辑支撑

文/《清华金融评论》王茅

10月15日,现货黄金继续冲高,突破4200美元/盎司大关。在这种情况下,部分人士开始“恐高”。不过黄金“一涨再涨”有其逻辑支持,一是特里芬难题,二是政治与金融“交织”,使得“去美元化”成为趋势。

今年以来,黄金可以说是资本市场上最靓丽的一道风景。10月15日,国际黄金再创历史新高。COMEX黄金突破4200美元/盎司大关,年内已大涨近1600美元/盎司,涨幅约60%。

金价为何一涨再涨?影响金价走势的主要有4大因素。一是美元走势。黄金以美元计价,去美元化全球浪潮下(尽管这是一个相对漫长的过程),美元走弱,黄金自然走强。二是美国实际利率。美联储降息预期增强,美国实际利率会下行,美元走弱,黄金上扬。三是市场风险偏好。地缘冲突加剧,金价上涨。四是央行购金。各国央行出于对“安全”的考虑,纷纷持续购买黄金。

金价近期为何猛涨?

金价近期再度走高,原因在于特朗普又发起了关税“威胁”。美国特朗普政府表示,计划从2025年11月1日起对所有中国商品加征100%关税,作为对中国稀土出口管制的反制。而后,特朗普发文称,一切都会好起来的......美国希望帮助中国,而不是伤害中国。万斯也发文称,愿意与中国保持理性沟通。特朗普自2025年4月以来,已经就关税问题反复进行施压,由此也创造出了TACO交易。

所谓TACO交易(Trump Always Chickens Out),是一种针对特朗普关税政策“威胁—缓和”循环模式的投资策略,核心逻辑是在市场恐慌性下跌时买入资产,待政策反转后卖出获利,该策略在2025年多次被验证有效,尤其在当前中美贸易摩擦背景下成为市场焦点。

此前,美国政府因为“停摆”,导致市场对美国经济增长放缓的压力增强,美联储进一步降息概率强化。

2025年9月29日,特朗普政府与国会就拨款法案协商未果,美联储警告停摆将冲击经济;9月30日参议院两党领袖公开辩论未达共识,最终于10月1日0时1分触发近七年首次停摆。停摆期间美国国家公园、签证办理等非必要服务中断,核心部门如军队、执法机构维持运转。10月3日,美参议院否决两党临时拨款法案,政府停摆持续。

在美国政府“停摆”的背景下,特朗普政府正酝酿推进第二轮大规模联邦雇员裁减计划,这可能会使得美国就业市场面临进一步恶化风险。在缺乏基准经济数据的情况下,美联储或将面临更大的降息压力。目前来看,市场几乎完全定价(概率超过95%)美联储将在10月的议息会议上降息,同时12月份降息的概率也定价在86%左右。

金价还将走高的逻辑支撑

由于黄金猛涨,部分人士开始感到焦虑,其实不必如此,金价走高有其底层逻辑作为支持。

一是特里芬难题。特里芬难题是指一国货币同时作为国际储备货币时面临的根本矛盾,既要通过贸易逆差向全球输出货币以满足流动性需求,又要保持贸易顺差以维持币值稳定,两者不可兼得。这一理论由经济学家罗伯特·特里芬于1960年提出,并精准预言了布雷顿森林体系的“崩溃”。

美元就一直存在这个问题,而在美国债务不断膨胀的情况下,市场对美元的信心减弱,黄金走强。

二是政治与金融的“交织”。在2022年俄乌冲突爆发之前,市场普遍认为,政经是相对“分离”的,但俄乌冲突的现实打破了这一固有观点。美国联合G7其他国家(英国、法国、德国、意大利、加拿大、日本)及欧盟成员国共同实施制裁,冻结俄罗斯央行在海外约3000亿美元的外汇储备和黄金资产。至此,美元在一定程度上已成为“制裁”他国的“武器”。

2025年4月,美国特朗普政府对全球各国掀起了“关税战”,导致“安全”问题凸显,为了自身的“安全”考虑,各国开始逐渐降低美元在储备货币中的比重,“去美元化”成为趋势。没有国家属性的资产受到普遍关注,黄金越来越受欢迎,金价“一涨再涨”。

桥水基金(Bridgewater Associates)创始人达利欧近日也表示,现在就像20世纪70年代,投资者应该比平常持有更多的黄金。即使黄金价格已飙升至每盎司4000美元以上的历史新高,投资者仍应将其投资组合中多达15%的资产配置在黄金上,黄金无疑比美元更具避险属性。可以说,黄金是各国债务的“反面产物”。

当前现实的情况是:美元走弱,黄金更强;美元相对走强,黄金也不弱。

注:本文是作者对投资的一些思考,不构成任何投资建议。

编辑 | 王茅

审核丨丁开艳

责编 | 兰银帆

Review of Past Articles -

01

02

金价走高有何底层逻辑支撑

友情提示

本站部分转载文章,皆来自互联网,仅供参考及分享,并不用于任何商业用途;版权归原作者所有,如涉及作品内容、版权和其他问题,请与本网联系,我们将在第一时间删除内容!

联系邮箱:1042463605@qq.com