投资要点

市场回顾:本周全球股指分化,A股和美股指数领跌,中国台湾和日本市场领涨。A股主要指数普跌,创业板指、深证成指、中证1000领跌。行业方面,公用事业、煤炭、有色金属等周期红利板块逆势上涨;地产、农林牧渔、非银金融、食品饮料板块领跌。资金面,本周两市成交额回落至万亿元下方,美元指数大涨突破106关口,人民币兑美元汇率贬值,北向资金净流出A股115亿元。大宗商品强势,LME铜、铝价格延续走强,黄金价格再创新高,双焦、螺纹钢期货价格大幅反弹。

市场展望新“国九条”夯实A股价值基础,关注设备更新及消费品以旧换新的金融支持力度。国内外宏观数据显示海外再通胀压力升温,国内经济则在波折中复苏;市场降低联储降息预期,同时期待国内稳增长政策的落地。4月A股“决断”期,市场聚焦重点在于月底政治局会议。近期国内政策发力点主要集中在:新“国九条”明确资本市场严监管、各部委出台设备更新和消费品以旧换新方案等,重点跟踪后续中央和地方财政的支持力度。

以下几个方面是近期市场关注的重点:

1)海外“再通胀”预期升温,预计联储“非必要不降息”。从海外大类资产表现来看,近期美元、美债收益率走强,有色金属上涨,演绎的是再通胀逻辑,而黄金价格走强更多受益于地缘风险溢价。美国3月份非农就业数据和CPI数据均超市场预期,叠加中东地缘局势升级进一步加剧供应端担忧,美联储多位官员表态也转向鹰派,联储降息的必要性降低。根据CME联储观察显示,资本市场已不再押注美联储6月降息,对7月份的降息概率也降至50%以下,我们认为若美国通胀持续表现韧性,美联储降息时点有可能推迟到四季度。

2)国内经济波折中复苏,聚焦政治局会议定调。本周公布的国内进出口和通胀数据低于Wind一致预期,金融数据显示居民和企业融资需求不足,M1同比增速低位,资金活化程度偏低。从高频数据来看,当前基建推进低于季节性,地产销售尚未扭转,消费者信心仍处于弱信心区等,反映出宏观经济处于波折中复苏进程中。后续一季度宏观经济数据和企业财报陆续披露,市场聚焦重点在于4月底政治局会议的“稳增长”基调能否超预期。

3)新“国九条”明确资本市场严监管基调,“1+N”政策体系加快形成。4月12日,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(第三个“国九条”),在投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等多个方面作出部署。与2004年、2014年两个“国九条”相比,本次文件强调“强监管、防风险、促高质量发展”,有助资本市场整肃乱象,促进资本市场规范发展。《意见》公布后,证监会、交易所陆续公布配套制度,新“国九条”及若干配套制度规则共同形成“1+N”政策体系。中长期看,改革将优化资本市场环境,更好夯实A股市场的价值基础,质地优良、现金流充裕、分红占优的企业有估值提升空间,同时需警惕部分企业的退市风险,尤其是财务严重亏损、有重大违法违规风险的企业。

4)设备更新及消费品以旧换新政策陆续出台,后续有望加大相关政策支持。截至目前,市场监管总局牵头制定的标准提升行动方案、工信部牵头制定的工业领域设备更新实施方案、住建部牵头制定的建筑和市政领域设备更新实施方案、商务部牵头制定的消费品以旧换新行动方案均已出台。发改委副主任赵辰昕表示,重点行业节能降碳行动计划以及交通运输、教育、文旅、医疗等领域的实施方案也将很快对外公布。地方层面,河南、山东、广东、浙江、湖南等多省份已召开全省视频会议部署相关工作,后续中央和地方财政资金支持政策有望跟进。

行业配置上:建议关注现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块,如电力、运营商;出口高景气和高股息率的消费品,如家电。

■风险提示:政策力度不及预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。

市场回顾

资金面与流动性

A股估值与风险溢价

注:文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

本文源自券商研报精选

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