【中科三环(000970)2023年年报及2024年一季报】

中科三环公司近日发布2023年及2024年第一季度财务报告。报告期内，公司录得营收66.9亿元，同比降低6.7%，归属于母公司所有者的净利润为5.6亿元，同比下降19.8%。2024年第一季度，公司实现营收15.36亿元，环比下滑6.2%，净利润1.02亿元，环比增长47.8%，扣非净利润同比减少54.5%至0.25亿元。

【稀土价格下跌与订单执行受限致盈利受创】

2024年首季度盈利能力受到影响，稀土价格下滑和订单执行困难为主要原因。公司产能利用率仍保持在90%以上，但原材料价格的持续下降导致成本与售价传导不畅，盈利能力因而下降。客户延期执行合同导致成本较高，毛利率同比降低5.2个百分点至10.04%。

【2023年量增未能完全抵消稀土价格下跌】

2023年，公司总产量同比增长18.5%至1.52万吨，总销量增长25.6%至1.51万吨。由于稀土价格持续下跌，全年磁钢业务毛利率同比仅微增0.22个百分点至15.32%，显示量增并未能完全抵消价格下跌的影响。

【新产能计划与海外布局稳步推进】

遵循产能规划，中科三环现有产能2.3万吨，新项目建设稳步进行，预计将于2024年底达到3.8万吨产能，从而提升至2025年的4万吨。墨西哥项目亦同步启动，预计2025年底建成投产，以满足知名客户在人形机器人磁组件方面的需求。

【稀土价格呈现反弹趋势】

随着2024年第一批稀土指标增速的放缓，市场供需关系有所改善，稀土价格自3月下旬起开始反弹。受新能源汽车和空调行业高景气度推动，2024年磁材行业需求增长迅速，公司亦将从中受益。

【业绩预测与投资建议更新】

根据稀土价格和销量的新假设，预计2024年至2026年公司归母净利润将分别达到6.79亿、8.63亿和10.30亿元。维持“买入”评级，当前市盈率为29.4倍，考虑到公司订单充足且产能释放迅速。

【风险提示涉及多个因素】

潜在风险包括在建项目进展不达预期、原材料价格波动、下游需求疲软、行业竞争加剧及客户拓展不力等。


                                        
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