21世纪经济报道记者 陈植 上海报道
面对美国3月超预期CPI数据令美联储6月降息预期明显回落，全球铜价依然保持坚挺涨势。
截至4月11日13时，LME期铜主力合约报价徘徊在9422.8美元/吨附近，较本周创下的2022年6月以来最高点9523美元/吨并不遥远。
“尽管美国3月超预期CPI数据带动美元指数再度涨破105整数关口，对铜价涨势构成一定的制约，但多数投资机构依然认为铜价新一轮牛市已蓄势待发。”一位国内CTA策略私募基金交易员向记者指出。这背后，一是近期中美制造业PMI指数双双回升，推高了铜需求，二是今年铜供需关系持续趋紧，令铜价持续迭创新高拥有更强的“底气”。
本周初，花旗银行分析师Maximilian J Layton发布最新报告指出，预计铜价在未来数月持续走高，年底达到每吨10000美元，并在2026年攀升至12000美元/吨。
这份研究报告认为，铜价1.2万美元/吨的预期，仅仅是建立在全球铜需求小幅走高的基础上，若全球经济出现强劲的周期性复苏，铜价可能在未来2-3年期间出现爆炸性行情，涨至1.5万美元/吨。
美银发布最新报告认为，随着欧美经济触底反弹带动铜需求增长，加之新能源产业发展带动更大的铜需求，今年铜市场很可能供不应求，令今年铜的目标价上涨至9321美元/吨，高于此前预测的8625美元/吨。
值得注意的是，面对投行的看涨铜价声音四起，华尔街资管机构仍在逢高减持COMEX期铜头寸。
美国商品期货交易委员会发布的最新数据显示，截至4月2日当周，对冲基金为主的资管机构持有的COMEX期铜期货期权净空头头寸较前一周增加1.22亿磅.
华尔街资管机构的实际操作缘何与投行的看涨铜价呼声“背道而驰”，是否预示着期铜市场多空博弈正随着铜价上涨而骤然升级，金融市场再度陷入巨大争议。
境内外资本纷纷“力挺”铜价上涨
“本月以来，押注铜价掀起新一轮牛市行情的机构与日俱增。”上述国内CTA策略私募基金交易员向记者透露，不少境内CTA策略私募基金都在显著增加LME期铜市场的多头头寸。
在他看来，这些CTA策略私募基金敢于“无视”美联储降息步伐放缓与美元走强等不利因素，持续增加LME期铜多头头寸押注，一个重要原因是今年铜供需关系骤然趋紧。
记者获悉，受秘鲁、巴拿马当地的铜矿产量下降影响，市场预期今年全球铜矿供应量增速从原先的2.3%下降至0.7%。铜矿产量增速放缓，将直接影响精炼铜产量供应，导致铜供需关系骤然趋紧。
“考虑到4月铜炼厂进入集体检修期，此前铜炼厂可能减产5%-10%的市场传闻很可能在4月兑现，进一步强化了市场对铜供需关系趋紧的预期。加之近日中美两国制造业PMI数据回升带动铜需求增加，令不少投资机构认为全球铜供应短缺状况将很快来临。”这位CTA策略私募基金交易员直言。
记者获悉，除了国内CTA策略私募基金积极加仓，目前推高LME期铜价格的最大资本力量，是押注全球经济韧性增长与新能源产业蓬勃发展的欧美宏观经济型投资机构与多策略对冲基金。
“一直以来，众多欧美地区投资基金将铜价视为经济增长的一大风向标。随着当前中国经济基本面持续好转，欧美经济可能实现软着陆，他们开始通过买涨期铜，作为看好全球经济的重要选择。”一位大宗商品期货经纪商向记者分析说。尤其是随着欧美央行即将进入降息周期，他们对全球经济好转的信心正在增强，进一步转化成LME期铜多头头寸的持续增加。
美国银行发布最新报告指出，除了全球经济增长保持韧性，铜在新能源产业发展方面也相当重要。它是新能源汽车、电力网络、光伏、风力涡轮机生产领域不可或缺的原材料。由于铜处于能源转型的中心，未来市场将强烈感受到铜矿山供应增速不足。
花旗银行指出，随着人工智能的智算数据中心建设步伐加快带动铜需求增长，预计到2026年，铜市场可能将出现约100万吨的缺口。
多空博弈或令铜价波动加大
随着LME期铜一度涨破2022年6月以来最高值，金融市场获利了结盘突然潮涌。
CFTC数据显示，截至4月2日当周，对冲基金为主的资管机构反而增加了COMEX期铜期货期权净空头头寸，对手里的多头头寸进行获利了结。
这位大宗商品期货经纪商向记者透露，选择获利了结或逢高沽空的华尔街对冲基金，主要以量化策略为主。究其原因，一是美国通胀数据超预期回升令美联储降息步伐延后，抬高了美元指数同时，令铜价遭遇短期回调压力；二是他们认为过度上涨的铜价反而会抑制需求，令市场预期的铜供应缺口扩大状况未必出现。
BMO Capital Markets大宗商品分析师Colin Hamilton认为，如果铜价价格过高，将会损伤终端需求。比如铜价达到铝价的四倍，市场就会寻找铜的“替代品”。
“这预示着未来一段时间，期铜市场的多空博弈将持续升级，尤其是当铜牛行情真的来临，更多资本将入场押注铜价波动加大套利。”上述大宗商品期货经纪商指出。
面对未来潜在的铜牛行情与价格波动加大，众多投行纷纷强调企业加强铜价风险对冲的重要性。
花旗银行预测，在铜价牛市行情来临下，未增加铜价风险对冲操作的汽车制造商、数据中心与房地产开发商、电力公司将在今后三年或面临3200亿美元的成本增加，即便铜牛行情没有出现，这些企业未来三年铜采购成本也将增加约1250亿美元。
记者了解到，多家国内电缆生产等铜下游企业纷纷增加铜期权、铜期货的套期保值力度，对冲潜在的铜牛行情所带来的铜材料采购成本上升压力。
“尤其是在铜价波动幅度加大的情况下，套期保值操作可以减轻企业的投机性采购操作，进一步降低错误决策风险。”一位电缆企业套期保值部负责人此前接受本报记者采访时指出。
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