7月3日，北京商报记者看到凯中精密发布上半年业绩预增公告，公司预计上半年归母净利润将达到7000万—9000万元，扣非净利润将达到6500万—8500万元，而在此前，公司一季度同比增长6885.78%的净利润就已经让市场侧目。

业内观点认为，凯中精密的拳头产品“换向器”只是电机的一部分，并不特殊，是新能源车技术革新给公司带来了机遇。不过在毛利率未有提升、周期阴影挥之不去的背景下，凯中精密的高增长能延续多久尚无答案。

业绩为何“翻红”

早在中报预告前，凯中精密已备受关注，因为公司一季度业绩“惊人”。期间凯中精密实现收入约7.44亿元，同比增长10.39%，净利润约2795万元，同比增长高达6885.78%。

对于业绩增长原因，公司表示，智能制造助推降本增效，同时公司加速定点新能源国际、国内一线优质客户。

将时间线拉长来看，用“翻红”形容公司业绩并不为过。2020年、2021年两年，公司的扣非净利润分别亏损约2658万元、2998万元，2022年虽然利润回正，但扣非净利润也仅有约626.4万元，高增长从2023年才初露端倪。

在业内观点看来，凯中精密“翻红”主要还是抓住了新能源汽车轻量化、智能化这个机遇，也就是汽车这个品类整体的革新，而不是某个大客户的作用。因为公司此前也有不少知名海外客户，如戴姆勒、丰田汽车、博格华纳、法雷奥等，但这并不能保障公司业绩。

以2021年为例，当年除了扣非净利润亏损外，归母净利润也同比下滑近85%，其中重要原因就是新产品在德国委外加工成本过高，另外运费涨价令公司多支出约2300万元，再叠加疫情因素，公司为确保交付，产生了超额人工成本。

从产品上看，凯中精密依赖的“换向器”并不特殊，几乎是所有电机必备，在汽车、家用电器、电动工具、办公设备等方面均有应用，但只因新能源汽车的发展，才促进了微特电机的铺开，也刺激了换向器更新，让凯中精密可以吃到红利。

通过不同业务板块对比，也能看出凯中精密增长的真正原因，2023年，凯中精密的消费电子、通信板块营收只有约2.4亿元，大部分收入还是来自换向器、集电环，约为10.49亿元。

增长能否持续

有投资者担心，凯中精密增长态势能维持多久，毕竟换向器、集电环这种产品并不特殊，出货兴旺与否很大程度上依赖市场周期。而且凯中精密高增长的背后，基数过低也是重要因素。

从毛利率上看，公司的产品附加值似乎没有明显提升，2020年，公司的销售毛利率尚能达到19.2%，而2022年、2023年两年，其毛利率就下滑到了14.2%、14.68%。

难以削减的刚性支出吞噬了利润，公司营收上涨的同时，营业成本几乎也同步上涨，例如2023年这两个项目差不多均同比上涨13%，在营业成本中，材料成本占了大头，约56%，此外人工成本、制造费用分别占比约21%、22%。相反，研发费用在总成本中占比不高，2023年该项费用约为9312万元，与营业成本相差悬殊。

产业观察家洪仕宾对北京商报记者分析称，对制造业企业而言，原材料涨跌影响很大，也是重要的不确定因素，同时人力成本也在攀升，而这些都是企业不能把控之处，为求应对，很多制造业企业在海外开辟新的基地，但从投入建设到产能爬坡，再到批量出货过程漫长，或许会造成周期性波动，企业难以长年维持高增长。

除了专家提到的风险外，凯中精密方面也曾表示，新能源汽车的普及、应用，很大程度上受政府补贴影响，如果政策推动力度不达预期，将导致下游增速放缓，对公司业绩产生不利影响。

业内观点认为，从市场态势判断，凯中精密未来一段时间持续盈利不成问题，但如今的增长速率恐怕难以维持，对于投资者而言，关注商誉、应收账款等可能的风险至关重要。

北京商报记者就相关问题采访凯中精密，截至发稿未获回复。

北京商报记者 陶凤 王柱力


                                        
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