文 | 李德林

啥叫割韭菜呢?很多人可能有切肤之痛,但是对割韭菜的套路还是迷迷瞪瞪的。所谓割韭菜,就是老板看你长得不错,一镰刀下去,你的希望就没了。三夫户外在镰刀面前真是让人唏嘘不已,割韭菜公案未远,三夫真的好缺钱,现在老板又开始憋大招了。

三夫户外说要向特定对象发行股票募集资金总额不超过1.8亿,发行价格每股9.39元,发行对象是公司老板张恒,1.8亿募集资金扣除发行费用后,全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。看三夫户外的公告,不难看出公司很缺钱,这个关键时刻,持股20.74%的第一大股东张恒自掏腰包,为上市公司补充流动资金和归还贷款,看上去是不是很高风亮节?

三夫户外的市值在15亿左右,张恒自掏腰包定增占市值12%以上。三夫户外是2015年上市的,每年的营收就那么三五个亿,2017年到2023年归属母公司净利润只有2018年 赚了502.9万元,2023年赚了3653万元。不过,扣非后,只有2023年赚了3252万元。多年应收账款在2000万元到5000万元之间,而预付款同样高达1500万到5000万之间。

从应收账款和预付款看,三夫户外常年大量资金下沉到供应链上,意味着在供应链中的话语权相当的羸弱,导致三夫户外账面上一直都呈现出资金紧张的局面。从2016年开始,经营性活动现金流净额只有2018年、2021年、2023年为正外,其他的每年都呈现入不敷出的局面。所以,三夫户外就要不断地通过融资搞钱,从2015年IPO,到2017年、2021年两次定增,三夫户外已经从资本市场融资了6.138亿。当然,分红三次1299万。

3次分红还没有从资本市场融走的零头,怎么向投资者交代呢?三夫户外2015年的IPO发行价是9.42元。如果你一直拿到现在,就算分红三次,对不起,你跑输通胀,亏钱那是板儿上钉钉的。2017年增发价23.38元,2021年增发价15.81元,没什么好说的,参与增发的都亏钱了。三夫户外最高股价63元,如果你那个时候买入到现在,亏得妈都不认识了。

三夫户外从上市到现在,财务报表上看一直都缺钱。2015年上市,第二年的2016年财报还是增长的,到了2017年上半年就开始业绩变脸,净利润同比下滑93%,没错,一个上市公司,半年利润只有46万,扣非后亏损73万。大家寄希望于三夫户外能够在下半年努力,然后并没有,2017年亏损1291万,扣非后亏得更多,亏了1648万。上年还赚3354万。

三夫户外到底是怎么搞的呢?从IPO到2017年,融资两次了,无论是营收,还是利润,都应该提交一份像样的成绩单啊,不能因为IPO,所以2015年前的业绩不错,2017年再融资,所以2016年的业绩不错,钱到手2017年当年就变脸?公司到底干啥去了呢?花1.17亿买房去了,其中贷款5000万,向张老板借款2600万,公司自有资金4100万。

三夫户外可能说,买房子赚钱了啊。确实啊,买房子比卖鞋子赚钱。你以为他们除了买房就完了么?跟主业不相关的投资还有就是花2200万搞了一个高端健身会所。至于主业嘛,自营品牌占比非常低,差不多5%左右吧,更多的是代理和收购别人的品牌,所以2023年营收相比2022年增加了将近3亿。毕竟这是在2021年定增前后大量收购的,还需要时间证明。

三夫户外给出的证明实在让人觉得堪忧。2024年一季度营收1.69亿,同比减少了将近2000万,销售费用同比还增长了将近1000万。一季度净利润只有43万,去年同期829万,扣非后一季度35万,去年同期680万。而经营性活动现金流净额去年一季度414万,今年一季度为负的2196万,又入不敷出了,定增融资收购的资产看样子不怎么能打啊。

三夫户外2017年之后就陷入长时间的亏损状态,为啥还能在2021年以15.81元的价格定增呢?股价有人掌控啊。证监会的处罚决定书里显示,一个叫易伟的人操控76个账户,从2018年开始就买入三夫户外,到2020年6月累计买入1.94亿股,成交金额高达36.9亿元,期间最高持股比例达到16.93%。易伟控制的私募一度以590万股成为第一大流通股东。

易伟操控三夫户外期间推动三夫户外股价暴涨140%,偏离同期中小板综指106.1个百分点。证监会大数据监控威力越来越大,易伟在第二阶段开始反向交易,使股价累计下跌40.3%,偏离同期中小板综指38.1个百分点。之后就通过旗下私募进行频繁账户内对倒。到2022年中报期间,易伟的私募从三夫户外财报中消失了,赚了2797万。

证监会对易伟的操纵案没有手软,直接罚没5500万元,易伟是偷鸡不成蚀把米。巧合的是,易伟通过多账户操纵三夫户外期间,三夫户外完成了第二次定向增发,募集资金1.93亿。现在三夫户外的市值在15亿左右徘徊,跟当初63元股价时候相比,简直就是云泥之别。那个时候,老板张恒持股37.98%,现在只有20.74%,张老板跟高管们一起套现超过3.5亿。

张恒这一次独家定增玩儿的是真好。张恒从2019年第一笔减持价格为18.32元,那一次只抛售了23万股,套现421万,之后到2021年11月25日,张恒一共抛售了35次,最高价减持价格超过20元,减持798万股,套现1.37亿。现在只要1.8亿就能低价接回1900万股,总持股比例将达到29.33%。

张恒真正做到了投资者梦寐以求的高卖低买,如果从2019年减持开始到如今定增作为一波操作的话,张恒这波高卖低买的操作,相当于用了4300万,获得了约1100万的股份,平均每股成本约3.9元,与现价相比,每股轻松赚5块多。

三夫户外曾经遭遇割韭菜公案,现在老板张恒再次低位将筹码接回来,按照减持套现与实际支出的成本进行对比,新增的筹码跟增发价相比,三夫户外的老板无疑于在中小投资者的头上再来了一镰刀。业绩频繁变脸,二级市场频繁融资,当融资变成了一种割韭菜的游戏,投资者的利益谁来保护?面对三夫户外老板的算盘,也许,老百姓会说,他们真是上坟烧报纸,糊弄鬼啊。

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