皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

2024年《政府工作报告》对资本市场提出了明确的工作要求，即“增强资本市场内在稳定性”。其实，对于A股市场来说，其内在稳定性是至关重要的。

一方面，它是市场发展是否健康的一个重要标志。如果一个市场的发展相对稳定，那么这个市场的发展无疑是相对健康的，相反，一个市场的发展缺少稳定性，或大幅震荡，或单边大幅下跌，那么这个市场的发展就是不健康的。另一方面，股市缺少内在稳定性，很容易损害投资者的利益，毕竟一个大幅震荡的市场，或一个单边大幅下跌的市场，都可能会导致投资者财富的蒸发。特别是股市单边下跌的时候，持股就意味着损失，投资者的信心也会因此而发生动摇。

那么，对于A股市场来说，如何增强其内在稳定性呢？笔者以为，主要有以下四点。

一是要切实提高上市公司质量，毕竟上市公司的质量是市场的基石。从提高上市公司的质量来说，无非三个途径：一是提高IPO公司的质量，确保新上市公司的质量；二是通过并购重组提高已上市公司的质量；三是加大退市力度，让一些垃圾公司退出市场，达到优胜劣汰的目的。不过，要把提升上市公司质量真正落到实处，却比较困难。究其原因，一方面存在制度本身不完善的问题，另一方面也存在执行力度的问题。

二是要解决“三高”发行的问题。其实，以高发行价、高市盈率及高超募为标志的“三高”发行成为股市的一大“毒瘤”，是导致股市不稳定的重要因素。因为这种“三高”发行不仅导致股市资金的大量流失，同时由于“三高”发行严重透支了股票本身的投资价值，其股价的下跌也就在所难免。

三是要确保供需平衡，放缓IPO节奏，让扩容在有节制的状态下进行。股市稳定不稳定，供需平衡很重要。市场在增加股票供应的同时，也需要增加资金的来源。但最近几年，股票供应是实实在在的，而新增资金却是虚无缥缈的。而从市场扩容来看，既有IPO扩容，也有再融资扩容，还有解禁股减持套现的扩容。在股票扩容大幅增加的情况下，资金扩容却跟不上步伐，股市自然就失去了稳定性。因此，股市必须放缓IPO步伐，对IPO、再融资及股东减持政策作进一步的完善。

四是建立救市维稳机制。这个机制的重点就是要组建平准基金。当股市低迷到一定程度时，或者当股指跌破股市重要点位时，主管部门就需要调动平准基金入市维稳。不仅如此，在平准基金入市的同时，控制市场上的做空因素也是必须的，如暂停IPO、再融资、重要股东减持、融券等。另外，还应积极鼓励上市公司回购与股东增持，以及鼓励社会资金合规合法入市。通过上述综合性的救市维稳机制，尤其是通过平准基金入市，才可以切实维护A股市场的平稳运行。

责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:万军伟


                                        
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