【公司2023年营收下降7.61%至41.96亿元，净利下降44.87%至1.85亿元】尽管公司2023年营收和净利分别下降7.61%和44.87%，但研发能力的持续加强仍为公司的长期发展注入了动力。2024年第一季度，公司营收和净利同比分别下降14.24%和18.72%。2023年毛利率和净利率分别下降了1.97个百分点和2.99个百分点，销售费用率下降了1.45个百分点，管理费用率上升了0.09个百分点，财务费用率上升了0.47个百分点，研发费用率上升了0.80个百分点。从业务板块来看，2023年抗感染类产品营收同比增长11.63%至10.21亿元，而心脑血管类、消化系统类、降糖类和原料药营收分别下滑了3.66%、62.12%、25.97%和18.35%。消化系统类营收的大幅下降主要是受市场竞争和同类产品价格下降的影响。在研发投入方面，公司2023年投入了4.36亿元，占营收比例高达10.38%，为创新药研发项目的快速推进提供了强有力的支持。截至2023年末，公司共拥有46项研发项目，其中包括18项在研创新药和28项在研仿制药及一致性评价项目。此外，公司的中药创新药注射用羟基红花黄色素A的NDA申请已于2023年12月获得CDE受理，复方银杏叶片和紫花温肺止嗽颗粒的NDA申请也已于2024年第一季度获得CDE受理。尽管公司面临政策变化、产品销售不及预期以及新产品上市不确定性等风险，但我们依然看好公司研发能力加强带来的长期发展潜力。我们上调2024年盈利预测，下调2025年并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.08亿元和5.48亿元，EPS分别为0.71元、0.91元和1.22元，当前股价对应PE分别为23.2倍、18.2倍和13.6倍，维持"买入"评级。


                                        
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